Экономическая устойчивость США укрепляет перспективы акций малых компаний: Уолл-стрит ожидает возможность для восстановления.

Согласно данным Zhihui Caijing APP, несмотря на недавнее устойчивое давление на малые американские компании из-за роста доходности казначейских облигаций и увеличения стоимости заимствований, устойчивость экономики США усиливает аргументы в пользу их восстановления. По мнению Bank of America, для компаний малого бизнеса, которые в значительной степени зависят от внутренней экономики США, наиболее важным макроэкономическим индикатором, влияющим на их относительные результаты, является состояние производственного сектора. Последние данные показывают, что производственная деятельность в США расширяется уже девятый месяц подряд, что является самым длительным периодом расширения с 2022 года. Тем временем, оценки малого бизнеса упали до минимума за четыре месяца, а темпы роста выручки и прибыли в ближайшие кварталы, вероятно, превзойдут показатели крупных компаний.

Стратег Bank of America Джилл Кэри Холл заявила, что с исторической точки зрения американские компании малой и средней капитализации сейчас «очень дешевы» по сравнению с крупными и сверхкрупными компаниями. Она отметила, что оценка не всегда является хорошим показателем для определения краткосрочных моментов входа на рынок, но с долгосрочной перспективы ее предсказательная способность обычно выше.

Эта точка зрения особенно актуальна для инвесторов в малые компании, которые недавно столкнулись с существенной коррекцией. Более двух третей выручки компаний, входящих в индекс Russell 2000, поступают с внутреннего рынка США, поэтому они более чувствительны к состоянию экономики и циклам производственного сектора. Данные показывают, что за три месяца, закончившихся в конце сентября, индекс Russell 2000 снизился на 7,5%, что стало одним из худших квартальных результатов по сравнению с индексом S&P 500 в этом столетии.

В последнее время малые компании находятся под давлением в основном из-за продолжающегося инфляционного давления, повышения ставки ФРС и взрывного роста доходности государственных облигаций США. Для малых компаний, которые обычно нуждаются в большем объеме финансирования и имеют более слабые условия финансирования, чем крупные предприятия, рост процентных ставок означает увеличение расходов на обслуживание долга и рефинансирование, поэтому их чувствительность к изменений ставок также выше.

Предстоящий сезон корпоративной отчетности может стать еще одним катализатором восстановления малых компаний. Согласно стратега Bloomberg Industry Research Натаниелю Вельнхоферу, показатель пересмотра прогнозов выручки компаний, входящих в индекс Russell 2000, в данный момент близок к максимальному значению с 2022 года, что свидетельствует о том, что аналитики улучшают прогнозы по доходам этих компаний.

В перспективе после третьего квартала рынок ожидает, что темпы роста выручки малых компаний в среднем превысят показатели компаний из S&P 500 на 11,2 процентных пункта в течение следующих четырех кварталов, а темпы роста прибыли также, вероятно, будут выше, чем у крупных компаний.

В то же время состояние балансов малых компаний также улучшилось по сравнению с прошлым. Согласно стратега Jefferies Стивена ДеСанктиса, в настоящее время соотношение долга к капиталу среди компаний, входящих в индекс Russell 2000, составляет примерно 33,9%, что является самым низким показателем с 2021 года. Более низкий уровень долговой нагрузки означает, что отдельные компании стали лучше справляться с воздействием окружающей среды повышенных процентных ставок по сравнению с прошлым.

Тем не менее, в последнее время малые компании продолжают значительно отставать по динамике от крупных технологических компаний. Во вторник индекс Russell 2000 снизился на 0,6% и откатился на 7,8% от исторического максимума, достигнутого в августе; для сравнения, индексы S&P 500 и Nasdaq 100 в тот же день выросли на 0,6% и 0,5% соответственно, оба обновили исторические максимумы на закрытии.

Сезонные факторы ранее также оказывали давление на малые компании. С начала этого века сентябрь остается месяцем с худшей средней доходностью для индекса Russell 2000 — среднее снижение составляет 1,3%. В сентябре этого года индекс снизился на 5,4%, что стало худшим результатом сентября с 2023 года.

Для инвесторов, ожидающих, что малые компании в ближайшие недели снова наберут силу, стратег Susquehanna Кристофер Джейкобсон рекомендует обратить внимание на стратегию спрэда колл-опционов на iShares Russell 2000 ETF (IWM.US) с ценами страйк 290 и 300 долларов с истечением в конце октября. Тем не менее, опционный рынок пока не демонстрирует выраженного оптимизма. Индикатор, отражающий разницу в спросе между колл-опционами на рост Russell 2000 на 10% и пут-опционами на защиту от аналогичного падения, всего лишь немного превышает историческое среднее значение, что свидетельствует о том, что общее соотношение бычьего и медвежьего настроя остается достаточно сбалансированным.

Динамика процентных ставок остается одним из главных переменных, определяющих, смогут ли малые компании действительно развернуть нисходящий тренд. Хотя индекс S&P 500 до сих пор выдерживал давление, связанное с ростом доходности 10-летних казначейских облигаций США до максимумов с 2002 года, воздействие на малые компании было гораздо заметнее.

По мнению ДеСанктиса, если повышение доходности 10-летних казначейских облигаций обусловлено ускорением экономического роста и другими позитивными факторами, у малых компаний все еще есть шанс опередить рынок. Поэтому инвесторы будут внимательно следить за следующим заседанием ФРС в конце октября, а также за грядущим протоколом сентябрьского заседания по денежно-кредитной политике. Напомним, на сентябрьском заседании ФРС впервые за три года повысила ставку.

Вельнхофер отмечает, что малые компании в данный момент сталкиваются с теми же ограничениями, что и другие компании индекса S&P 500, если исключить сверхкрупные технологические компании. Если предстоящий сезон отчетности окажется сильным, это может поддержать не только малые компании, но и американский рынок акций в целом; в противном случае инвесторам, возможно, придется ждать более умеренных сигналов от ФРС, прежде чем малые компании получат более устойчивый импульс к восстановлению.