Почему реальные процентные ставки важнее номинальных? Структура процентных ставок, которую должен знать каждый трейдер золотом

На рынке золота трейдеры часто слышат знакомую фразу:

«Растущие реальные ставки оказывают давление на золото; падающие реальные ставки поддерживают золото».

Однако в реальной торговле остается много вопросов:

• Почему цены на золото иногда не падают, когда доходность казначейских облигаций США растет?

• Почему золото иногда укрепляется, даже когда ИПЦ оказывается выше ожиданий?

• Почему рынок начинает покупать золото до того, как Федеральная резервная система фактически снизит ставки?

• На чем трейдерам следует сосредоточиться: на номинальных ставках, реальных ставках или инфляционных ожиданиях?

Чтобы ответить на эти вопросы, необходимо понимать, что основой торговли золотом является не просто «уровень процентных ставок», а реальная альтернативная стоимость владения золотом.

Золото не приносит процентов, дивидендов и не генерирует фиксированный денежный поток. Поэтому, когда рынок может получить более высокую реальную доходность от депозитов в долларах США, казначейских облигаций США или других активов с низким уровнем риска, привлекательность владения золотом, как правило, снижается. И наоборот, когда реальная доходность снижается, золото становится относительно более привлекательным в качестве средства сбережения и резервного актива.

Вот почему трейдерам золотом следует уделять реальным ставкам больше внимания, чем номинальным.

Номинальные ставки, инфляция и реальные ставки: различия между тремя концепциями

Номинальные ставки: ставки на поверхности

Номинальные ставки — это процентные ставки до корректировки на влияние инфляции.

Например, если доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет 4%, эти 4% являются номинальной доходностью. Она представляет собой заявленную доходность от владения облигацией, но не учитывает эффект инфляции, снижающей покупательную способность.

Индикаторы номинальных ставок, за которыми чаще всего следят трейдеры, включают:

• доходность 2-летних казначейских облигаций США;

• доходность 10-летних казначейских облигаций США;

• учетную ставку Федеральной резервной системы;

• фьючерсы на SOFR;

• фьючерсы на федеральные фонды.

Инфляционные ожидания: взгляд рынка на будущую покупательную способность

Инфляционные ожидания отражают то, насколько рынок ожидает роста цен в будущем.

Если инвесторы ожидают более высокую инфляцию в будущем, даже облигации, предлагающие фиксированные процентные выплаты, могут потерять часть своей реальной доходности по покупательной способности из-за инфляции.

Общие рыночные инструменты для мониторинга инфляционных ожиданий включают:

• 5-летний уровень безубыточной инфляции в США;

• 10-летний уровень безубыточной инфляции в США;

• данные по инфляции, такие как ИПЦ и PCE;

• опросы по инфляционным ожиданиям и рыночное ценообразование.

Реальные ставки: фактическая доходность после учета инфляции

Реальные ставки можно упростить следующим образом:

Реальная ставка = Номинальная ставка − Инфляционные ожидания

Например, если доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет 4%, а ожидаемая инфляция — 2%, реальная ставка составляет примерно 2%.

Для инвесторов эти 2% являются более точной оценкой фактического увеличения покупательной способности, полученного от владения облигацией.

Для трейдеров золотом реальные ставки отвечают на вопрос: какую реальную доходность можно получить, отказавшись от золота в пользу приносящих доход активов, номинированных в долларах США?

Почему реальные ставки представляют собой альтернативную стоимость золота

Золото само по себе не приносит процентный доход.

Это означает, что когда инвесторы владеют золотом, они упускают возможность распределить капитал в приносящие доход активы, такие как депозиты в долларах США, казначейские облигации США или фонды денежного рынка.

Если рынок предлагает высокую реальную доходность, инвесторы могут предпочесть приносящие доход долларовые активы не приносящему доход золоту. И наоборот, если реальная доходность снижается, альтернативная стоимость владения золотом падает.

В результате золото и реальные ставки, как правило, имеют следующую взаимосвязь:

• Когда реальные ставки растут, альтернативная стоимость золота увеличивается, и цены на золото обычно оказываются под давлением.

• Когда реальные ставки падают, альтернативная стоимость золота снижается, и цены на золото обычно получают поддержку.

Именно поэтому, вместо того чтобы сосредотачиваться только на том, повышает или снижает ставки Федеральная резервная система, трейдерам следует уделять больше внимания направлению реальной рыночной доходности.

Рост номинальных ставок не всегда означает, что золото должно падать

Это одна из самых частых причин путаницы для трейдеров.

Рост номинальных ставок, как правило, увеличивает альтернативную стоимость владения золотом. Однако, если инфляционные ожидания растут быстрее номинальных ставок, реальные ставки могут фактически снизиться.

Например:

• номинальная доходность 10-летних облигаций США выросла с 4.0% до 4.3%;

• рыночные инфляционные ожидания выросли с 2.0% до 2.5%.

В этом случае реальная ставка может упасть примерно с 2.0% до 1.8%.

Хотя номинальная доходность растет, инфляционные ожидания растут более быстрыми темпами, что приводит к снижению реальной доходности. В этих условиях золото может не упасть из-за роста доходности и даже найти поддержку.

И наоборот, падение номинальных ставок не обязательно означает, что золото должно расти.

Если номинальная доходность снижается, но инфляционные ожидания падают еще быстрее, реальные ставки могут фактически вырасти, оказывая давление на золото.

Поэтому при торговле золотом недостаточно просто спросить, растет или падает доходность. Трейдеры должны спросить:

Сопровождается ли изменение номинальных ставок более значительным изменением инфляционных ожиданий? В конечном счете, растут или падают реальные ставки?

Как золото может отреагировать в четырех сценариях процентных ставок?

Сценарий 1: номинальные ставки падают, а инфляционные ожидания остаются стабильными

Это, как правило, благоприятная среда для золота.

Если номинальная доходность снижается, а инфляционные ожидания при этом не падают значительно, реальные ставки обычно снижаются. Это означает, что реальная доходность долларовых активов падает, что снижает альтернативную стоимость владения золотом.

Этот сценарий часто наблюдается, когда:

• экономические данные ухудшаются;

• рынки увеличивают ожидания снижения ставок;

• Федеральная резервная система становится более «голубиной»;

• рынки начинают беспокоиться о замедлении экономического роста;

• на рынках облигаций наблюдается спрос на покупку.

Если доллар США также слабеет в это время, среда становится еще более благоприятной для пары XAU/USD.

Сценарий 2: номинальные ставки растут, а инфляционные ожидания остаются стабильными

Это обычно создает давление на золото.

Когда номинальная доходность растет, а инфляционные ожидания остаются в основном неизменными, реальные ставки имеют тенденцию к росту. Реальная привлекательность приносящих доход долларовых активов возрастает, и капитал может перетекать из золота на рынки доллара США и казначейских облигаций.

Этот сценарий часто наблюдается, когда:

• экономические данные оказываются лучше ожиданий;

• рынок труда остается устойчивым;

• рынки откладывают ожидания снижения ставок;

• Федеральная резервная система занимает более «ястребиную» позицию;

• давление предложения казначейских облигаций или премии за срок возрастают.

Если рост реальных ставок сопровождается укреплением DXY, давление на снижение золота обычно становится более выраженным.

Сценарий 3: номинальные ставки растут, но инфляционные ожидания растут еще быстрее

Этот сценарий легко интерпретировать неверно.

Рынки могут подтолкнуть доходность выше из-за растущих опасений по поводу инфляции. Однако, если инфляционные ожидания растут больше, чем номинальная доходность, реальные ставки могут фактически снизиться.

В этом случае золото может вырасти, а не упасть, поскольку рынок обеспокоен снижением покупательной способности, а не просто ищет более высокую доходность.

Тем не менее, трейдерам по-прежнему следует обращать внимание на реакцию Федеральной резервной системы. Если рынки сочтут, что устойчивая инфляция заставит ФРС принять более агрессивные меры по ужесточению, доллар США может значительно укрепиться и создать краткосрочное давление на золото.

Поэтому ключевой вопрос заключается не только в том, является ли рост инфляции бычьим фактором для золота, но и в следующем:

• Падают ли реальные ставки?

• Слабеет ли доллар США?

• Становятся ли ожидания политики Федеральной резервной системы более «ястребиными»?

• Получает ли золото подтверждение на важных технических уровнях?

Сценарий 4: номинальные ставки падают, но инфляционные ожидания падают быстрее

Эта ситуация может быть неблагоприятной для золота.

Например, рынки могут покупать казначейские облигации США из-за быстрого замедления экономического роста, что приведет к падению номинальной доходности. В то же время, однако, ожидания будущей инфляции могут упасть еще быстрее, что приведет к росту реальных ставок.

В этой ситуации доходность облигаций может показаться снижающейся, но реальная доходность долларовых активов по покупательной способности может фактически увеличиться. Следовательно, золото может не получить от этого выгоды.

Это также объясняет, почему трейдерам не следует автоматически становиться оптимистичными в отношении золота только из-за падения доходности.

За какими индикаторами процентных ставок должны следить трейдеры золотом?

Для создания практичной системы мониторинга процентных ставок трейдерам не нужно отслеживать каждый индикатор одновременно. Однако им следует понимать как минимум следующие пять.

1. Доходность 2-летних казначейских облигаций США

Доходность 2-летних казначейских облигаций США очень чувствительна к ожиданиям относительно политики Федеральной резервной системы.

Когда рынки считают, что ФРС может дольше удерживать ставки на высоком уровне, отложить снижение ставок или снова стать более «ястребиной», доходность 2-летних облигаций, как правило, растет. Когда рынки начинают закладывать в цену снижение ставок, доходность 2-летних облигаций может снизиться.

Для краткосрочной торговли золотом доходность 2-летних облигаций часто может служить быстрым индикатором изменения ожиданий в отношении политики.

2. Доходность 10-летних казначейских облигаций США

Доходность 10-летних облигаций отражает не только ожидания по учетным ставкам. Она также учитывает долгосрочный экономический рост, инфляцию, фискальное предложение и факторы премии за срок.

Поэтому рост доходности 10-летних облигаций не обязательно означает, что Федеральная резервная система стала более «ястребиной». Это также может отражать требование инвесторов о большей компенсации за хранение долгосрочных долговых обязательств.

Трейдерам следует оценивать доходность 10-летних облигаций вместе с доходностью 2-летних облигаций:

• если доходность 2-летних облигаций является лидером роста, это обычно указывает на все более «ястребиные» ожидания политики;

• если доходность 10-летних облигаций является лидером роста, это может быть связано с долгосрочной инфляцией, фискальными проблемами или более высокими премиями за срок;

• если обе растут вместе, это в целом говорит о более широком давлении на процентные ставки.

3. Реальная доходность 10-летних облигаций США

Реальная доходность 10-летних облигаций США является одним из наиболее часто используемых индикаторов реальных ставок среди трейдеров золотом.

В целом за ней можно наблюдать через рынок казначейских ценных бумаг США, защищенных от инфляции (TIPS). Хотя это не единственный индикатор реальных ставок, он очень полезен для оценки среднесрочных тенденций золота.

В целом:

• падение реальной доходности 10-летних облигаций поддерживает золото;

• рост реальной доходности 10-летних облигаций обычно оказывает давление на золото;

• если цены на золото и реальная доходность расходятся в течение длительного периода, это может указывать на то, что рынок движим другими факторами, такими как покупки центральными банками, спрос на активы-убежища или движение доллара США.

4. Уровень безубыточной инфляции

Уровень безубыточной инфляции можно использовать для наблюдения за тем, как рынки оценивают будущую инфляцию.

Они в общих чертах отражают разницу между номинальной доходностью казначейских облигаций и реальной доходностью. Когда уровень безубыточной инфляции растет, рынки закладывают в цену более высокое будущее инфляционное давление. Когда они падают, инфляционные ожидания охлаждаются.

Этот индикатор особенно полезен для определения того, обусловлены ли изменения номинальной доходности реальными ставками или инфляционными ожиданиями.

5. Фьючерсы на процентные ставки и ценообразование политики Федеральной резервной системы

Рынки торгуют не только текущей учетной ставкой. Они торгуют ожидаемой будущей траекторией политики.

С помощью фьючерсов на процентные ставки и других рыночных инструментов трейдеры могут отслеживать:

• приведет ли следующее заседание FOMC к снижению или повышению ставки;

• сколько базисных пунктов снижения ставок ожидают рынки за полный год;

• откладываются ли ожидания снижения ставок;

• изменяют ли рыночное ценообразование заявления ФРС или комментарии чиновников.

Если рынки продолжат снижать ожидания по снижению ставок, реальные ставки и доллар США могут вырасти, что, как правило, неблагоприятно для золота. И наоборот, если рынки увеличат ожидания снижения ставок, золото с большей вероятностью получит макроэкономическую поддержку.

Процентные ставки, доллар США и золото: не полагайтесь на один индикатор

Реальные ставки важны для золота, но они не являются единственным фактором.

В нормальных рыночных условиях падение реальных ставок в сочетании с более слабым долларом США обычно являются одними из самых благоприятных бычьих комбинаций для золота.

Однако во время экстремальных событий могут возникать различные комбинации:

• реальные ставки могут расти, но золото все равно может расти, если спрос на активы-убежища высок;

• доллар США может укрепиться, но золото также может вырасти, если опасения по поводу доверия к денежно-кредитной политике и геополитических рисков станут более серьезными;

• реальные ставки могут снизиться, но золото может быть продано в краткосрочной перспективе, если рынки впадут в панику из-за ликвидности, и инвесторы будут искать наличные доллары США.

Поэтому трейдерам следует рассматривать реальные ставки как «основной якорь оценки», а не как механический торговый сигнал.

Практическая последовательность анализа такова:

1. Подтвердите, растут или падают реальные ставки;

2. Понаблюдайте, движется ли доллар США в том же направлении, что и ставки;

3. Проверьте, поддерживают ли ожидания политики Федеральной резервной системы это направление;

4. Оцените, вмешиваются ли в работу рынка инфляция, спрос на активы-убежища или события с ликвидностью;

5. Вернитесь к технической структуре XAU/USD и ищите торговые возможности с четкими уровнями отмены.

Как можно превратить систему процентных ставок в торговые сценарии для XAU/USD?

Ниже приводится не предсказание. Это система условного анализа, которая может помочь трейдерам структурировать свои решения.

Бычий сценарий

Бычьи условия для золота обычно включают:

• реальная доходность 10-летних облигаций США снижается;

• доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций США падает;

• рынки повышают ожидания снижения ставок Федеральной резервной системой;

• DXY слабеет;

• XAU/USD пробивает важное дневное или недельное сопротивление;

• цена удерживается выше ключевой области после ее повторного тестирования.

Когда макроэкономические условия и техническая структура подтверждают друг друга, торговый тезис, как правило, более полный.

Медвежий сценарий

Медвежьи условия для золота обычно включают:

• реальная доходность 10-летних облигаций США растет;

• доходность 2-летних облигаций США растет, отражая снижение ожиданий по снижению ставок;

• DXY продолжает укрепляться;

• сигналы политики Федеральной резервной системы остаются «ястребиными»;

• XAU/USD пробивает важную поддержку на дневном графике;

• цена не может вернуть зону сопротивления после отскока.

Сценарий ожидания

Следующие условия, как правило, не идеальны для быстрого открытия направленных позиций:

• номинальная и реальная доходность движутся в разных направлениях;

• доллар США и доходность казначейских облигаций демонстрируют явное расхождение;

• рыночная волатильность снижается в преддверии объявлений ИПЦ, данных по занятости вне сельскохозяйственного сектора или FOMC;

• золото торгуется в середине широкого диапазона;

• цена уже значительно выросла, а расстояние до стоп-лосса слишком велико;

• макроэкономическая среда и техническая структура противоречат друг другу.

Частая ошибка: торговля только на новостях о процентных ставках

Распространенная ошибка среди трейдеров золотом — немедленно открывать короткие позиции по золоту, увидев, что «доходность растет», или немедленно покупать золото, увидев, что «ФРС может снизить ставки».

Но рынки торгуют разрывами в ожиданиях, а не названиями событий.

Например:

• Федеральная резервная система может оставить ставки без изменений, но если ее риторика будет более «ястребиной», чем ожидали рынки, золото все равно может упасть;

• ИПЦ может оказаться выше ожиданий, но если результат уже был полностью заложен в цену, золото может испытать реакцию «продавай на слухах, покупай на фактах»;

• доходность может вырасти, но если инфляционные ожидания растут быстрее, реальные ставки могут упасть, и золото может укрепиться;

• реальные ставки могут вырасти, но покупки в качестве актива-убежища могут по-прежнему поддерживать золото, если геополитическая напряженность возрастет.

Поэтому ни одна точка данных или заголовок не могут заменить полноценную систему процентных ставок.

Вывод: золото действительно ориентируется на реальную доходность

Золото не приносит процентов. В результате оно более чувствительно не только к номинальным ставкам, но и к реальной доходности, которую инвесторы могут получить от владения приносящими доход долларовыми активами.

Когда реальные ставки падают, альтернативная стоимость владения золотом снижается, и цены на золото, как правило, с большей вероятностью находят поддержку. Когда реальные ставки растут, реальная привлекательность долларовых активов увеличивается, и золото может оказаться под давлением.

Однако реальные ставки — это еще не все. Доллар США, ожидания в отношении политики Федеральной резервной системы, инфляция, настроения по поводу поиска активов-убежищ и ликвидность рынка — все это может повлиять на краткосрочную динамику золота.

Для трейдеров XAU/USD важной задачей является не запоминание упрощенной формулы вроде «ставки растут, золото падает». Задача состоит в том, чтобы выстроить структурированный процесс принятия решений:

• Почему меняются номинальные ставки?

• Как меняются инфляционные ожидания?

• В каком направлении в конечном итоге движутся реальные ставки?

• Подтверждает ли доллар США это направление?

• Обеспечивает ли техническая структура XAU/USD приемлемые уровни входа и стоп-лосса?

Когда вы сможете ответить на эти вопросы, процентные ставки станут больше, чем просто цифрами в новостном заголовке. Они станут важнейшей основой для принятия решений при торговле золотом.

Отслеживайте и торгуйте XAU/USD на Bitget CFD

Реальные ставки, доллар США и ожидания в отношении политики Федеральной резервной системы могут помочь трейдерам сформировать макроэкономический взгляд на XAU/USD. Однако исполнение сделок по-прежнему требует четких условий входа, размещения стоп-лосса, определения размера позиции и максимальных лимитов риска.

Вы можете использовать Bitget CFD для отслеживания и торговли XAU/USD, сочетая тенденции процентных ставок, движения доллара США и техническую структуру для выявления потенциальных бычьих и медвежьих торговых возможностей на основе вашей собственной стратегии.

Перед началом торговли убедитесь, что вы понимаете спецификации контрактов XAU/USD, требования к кредитному плечу и марже, спреды, комиссии за овернайт и связанные с этим торговые издержки. В частности, во время крупных событий, таких как объявления ИПЦ, данных по занятости вне сельскохозяйственного сектора и FOMC, на рынках может наблюдаться резкая волатильность, более широкие спреды и риск проскальзывания.

Ознакомьтесь с полной серией: [1: Создание карты оценки] · [2: Инфляция и реальные ставки] · [3: Корреляция между долларом и золотом] · [4: Данные к золоту] · [5: Настроения и позиционирование] · [6: Покупки центральными банками] · [7: Технический анализ] · [8: Сигналы входа] · [9: Правила стоп-лосса] · [10: Кредитное плечо и затраты] · [11: Торговый план] · [12: Решения и результаты]

Вся информация о торговле, предоставляемая Bitget, предназначена только для образовательных целей и не должна рассматриваться как финансовый совет. Представленные стратегии и примеры предназначены только для справки и могут не отражать реальные рыночные условия. Торговля CFD сопряжена со значительным риском, включая потенциальную потерю капитала. Прошлые результаты не гарантируют будущих успехов. Пожалуйста, проведите тщательное исследование и убедитесь, что вы понимаете связанные с этим риски. Bitget не несет ответственности за любые торговые решения, принимаемые пользователями.