AI cai 5% mascarando melhora na amplitude, UBS (UBS.US): Probabilidade de alta conjunta está subestimada

De acordo com informações da Woofun AI, o UBS (UBS.US) revelou em seu relatório de estratégia global de ações publicado em 19 de outubro de 2026 que, apesar do setor de IA ter sofrido uma correção significativa de 5% na última semana, o mercado está passando por uma divisão estrutural caracterizada por aceleração do desinvestimento e melhora da amplitude. Fora o setor de IA, até 400 ações registraram valorização de 2,5%, e entre os componentes do índice S&P 500 com peso igual, todas as ações fora do setor de tecnologia apresentaram alta. O UBS (UBS.US) acredita que a correlação implícita do mercado está em um patamar muito baixo; caso a pressão das taxas de juros e preços do petróleo alivie, o risco das eleições intermediárias dos EUA não se concretize, a demanda por IA continue a sustentar o mercado, os resultados superem as expectativas e as recompras aumentem, o potencial de alta conjunta dos setores de tecnologia e não tecnologia está sendo seriamente subestimado pelo mercado.

No âmbito macroeconômico, a disparada dos rendimentos e o reajuste das avaliações tornaram-se a lógica dominante. Embora os rendimentos dos títulos tenham caído um pouco, os dados do CPI vieram acima do esperado e o petróleo WTI subiu 10% devido à escalada das tensões com o Irã, intensificando a volatilidade do mercado. Modelos de aprendizado de máquina mostram que as expectativas da política do Fed têm ganhado peso na explicação dos retornos; embora a IA ainda lidera, já caiu do pico. Desde o início de setembro, o aumento dos rendimentos se deveu mais ao descongestionamento de posições do que a uma simples reavaliação do crescimento; o P/L futuro do S&P 500 caiu cerca de 20% desde o final do ano passado, marcando o fim do reajuste das avaliações.

Vale ressaltar que setores sensíveis a taxas de juros, como bens de capital, serviços públicos, produtos de consumo duráveis, imobiliário e bancos, ficaram ainda mais para trás do que o nível implícito dos fatores macroeconômicos, enquanto transporte e varejo também foram prejudicados pela sensibilidade aos preços do petróleo. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos ultrapassou pela sétima vez em um ano o desvio padrão de 1,5 acima da média anual; historicamente, após esse momento, não há queda significativa nos dois meses subsequentes. O UBS (UBS.US) aponta que, se o Fed elevar os juros em menos de 100 pontos-base dentro de um ano após a disparada dos rendimentos, o índice MSCI Global e o S&P 500 deverão subir em média de 8% a 10% nos próximos 6 meses e de 15% a 18% no próximo ano; em contrapartida, se houver um ciclo agressivo de alta dos juros como em 1994, 1999 e 2022, é possível que as ações registrem retornos negativos ou fiquem estáveis no próximo ano. O aumento dos rendimentos reflete parcialmente o peso da dívida pública, bem como um crescimento mais rápido da produtividade, relaxamento da regulamentação e um crescimento nominal mais robusto; assim, taxas de juros mais altas são vistas como preço de uma economia mais dinâmica.

Dados organizados pela Woofun AI mostram que a volatilidade dos rendimentos já superou a das ações, e o risco de um aperto adicional nas expectativas de taxa de juros deve ser protegido.

Análises profundas dos fundamentos de IA mostram que a aceleração da receita em nuvem e os gastos de capital constituem o núcleo do suporte. A expectativa é de que a receita em nuvem das grandes provedoras cresça 60% ano a ano no terceiro trimestre, bem acima dos 50% do segundo trimestre. Nos próximos quatro trimestres, estima-se que a receita em nuvem atinja US$ 574 bilhões, cerca de 15% acima do consenso, um aumento anual de aproximadamente 73%. O UBS (UBS.US) acredita que a aceleração da receita em nuvem poderá impulsionar uma revisão positiva das vendas em nuvem para 2027, servindo como um "circuit breaker" para as quedas de IA.

Apesar do aumento nos CDS de CoreWeave (CRWV.US) ter provocado vendas no setor, preocupações com custos de financiamento e estrutura limitaram os compromissos de CAPEX, novos provedores de nuvem devem responder por cerca de 7% do CAPEX em 2027, com valor de mercado ao redor de US$ 130 bilhões – a demanda por computação excede muito a oferta, e problemas de capital não devem alterar a tendência geral de construção da IA. O UBS (UBS.US) enfatiza que o fluxo de caixa operacional e a capacidade de endividamento das grandes provedoras são suficientes para sustentar a demanda de IA.

Além disso, o patamar de exigência para os resultados do segundo trimestre está baixo – quase 70% das empresas esperam crescimento do lucro por ação inferior ao do segundo trimestre, e o valor mediano das ações recuou mais de 7% desde o início da temporada de resultados. No entanto, as revisões de lucro continuam fortes, com ajuste geral para cima de 1,8%, sendo 3,6% no setor de tecnologia e 0,8% nos demais setores; a combinação de expectativas baixas e revisões positivas favorece resultados acima do esperado.

Os principais catalisadores e estratégias de opções estão focados no risco eleitoral e nos mecanismos de hedge. Entre os catalisadores das próximas duas semanas destacam-se a reunião do Fed em 28 de outubro, dados de emprego e salários, inflação, preços do petróleo, as eleições intermediárias em 3 de novembro, resultados de tecnologia e janela de recompras – todos esses fatores determinarão o rumo do mercado de ações entrando em 2027. Dados históricos indicam que o S&P 500 sobe em média 6% entre o final de setembro e dezembro em anos de eleições intermediárias, chegando a 14% até março do ano seguinte. O UBS (UBS.US) recomenda comprar opções de compra fora do dinheiro do S&P 500 com vencimento em dezembro para capturar possíveis altas sincronizadas, ao mesmo tempo mantendo proteção para quedas.

Apesar de a volatilidade implícita nas opções estar elevada, o custo de proteção no índice permanece alto e a dispersão suprime a volatilidade do índice. Como hedge, o UBS (UBS.US) também recomenda comprar proteção de baixa em HYG (HYG.US), para se proteger de um duplo impacto de aumento nos rendimentos e spreads de alto rendimento. O spread de crédito mantém-se calmo frente à alta volatilidade das taxas, mas um ciclo de aperto inesperado pode afetar primeiramente títulos de alto rendimento de baixa qualidade e empréstimos alavancados.

Além disso, puts sobre o S&P 500 podem ser financiados com venda de puts em utilities, otimizando a estrutura de custos.

As recomendações de alocação global de ativos apontam para rotação setorial e contraste regional. O P/L das utilities nos EUA está em torno de 15 vezes, próximo do menor nível em mais de uma década, enquanto o de consumo básico está em 25 vezes. O rendimento de lucro das utilities, somado ao crescimento composto do lucro por ação, está próximo de 16%, contra 11% do consumo básico, e o crowding está mais baixo em utilities do que em consumo básico. O UBS (UBS.US) recomenda vender calls de consumo básico e comprar calls de industriais.

Na Europa, a avaliação de energias renováveis está abaixo do nível implícito pelos modelos macroeconômicos, com o impacto negativo do aumento dos rendimentos dos títulos superando o efeito positivo da alta no gás natural; as revisões de lucro industrial na UE aceleram, e os gastos de capital em IA migram de fornecedores de produto para empresas industriais que constroem capacidade – recomenda-se posicionamento comprado em industriais da UE versus o ciclo de consumo, e também em renováveis da UE. Comparando regiões, o desconto do S&P 500 ante o FTSE 100 está em torno de 15% em termos de valuation, com crescimento de lucros 22% maior; o FTSE 100 tem alta exposição a setores defensivos e carece de crescimento de lucros suficiente para compensar o elevado rendimento real.

O KOSPI possui a melhor expectativa de crescimento de lucro por ação em dois anos, o P/L está abaixo da Índia, o superávit em conta corrente da Coreia do Sul representa 5% a 6% do PIB, enquanto a Índia apresenta déficit de cerca de 2%. O UBS (UBS.US) recomenda posições compradas no S&P 500 contra o FTSE 100, e no KOSPI contra o NIFTY 50. Energia subiu mais de 50% neste ano, e preços elevados do petróleo podem prejudicar a demanda; o fluxo de caixa operacional aumentou cerca de 25% ano a ano, mas, exceto para grandes provedoras, a proporção de CAPEX no fluxo de caixa operacional está próxima de mínimas históricas. Recomenda-se começar a reduzir a exposição em energia e realocar parte do risco para o setor industrial, pois a demanda industrial relacionada à IA deve permanecer forte mesmo com juros mais altos e os gastos de capital estão migrando da IA e data centers para uma recuperação da manufatura.