Deja vu? Após mais um estouro do “AI Guru das Ações”, negociação com IA registra recuperação

O setor de IA, após passar por uma nova rodada de forte liquidação, registrou um repique técnico na segunda-feira, mas ainda há profunda divergência no mercado sobre se esta alta representa uma reversão da tendência ou apenas uma breve pausa.

Na segunda-feira, 19 de outubro, o índice de semicondutores da Filadélfia interrompeu uma sequência de oito quedas, chegou a subir mais de 3% durante o pregão e encerrou o dia com alta de 1,6%.

O Goldman Sachs elevou a classificação da empresa de computação em nuvem CoreWeave de "neutra" para "compra" no dia, e vários analistas de Wall Street também manifestaram apoio aos fundamentos, aliviando o pânico do mercado sobre o "ápice dos gastos de capital em IA".

O contexto deste repique é quase idêntico ao episódio de desalavancagem ocorrido há alguns meses, desencadeado pelo estouro do fundo Situational Awareness.

Relatos da Observatório de Wall Street indicam que Torsten Sippel, operador da mesa do UBS, afirmou em relatório na semana passada que a movimentação do mercado se assemelha muito ao evento do "deus das ações de IA" ― ambos motivados por fechamento forçado de posições lotadas, e não por vendas sistêmicas baseadas em fundamentos.

No entanto, no momento do repique, analistas alertam que a exposição total dos fundos de hedge permanece elevada e que o risco de desalavancagem ainda não foi totalmente eliminado. Se este repique é realmente um fundo ou apenas um alívio temporário ainda divide opiniões no mercado.

"Deus das ações de IA" sofre novo revés

Esta já é a segunda vez em menos de seis meses que Aschenbrenner fracassa em suas apostas em IA.

Em julho deste ano, o fundo Situational Awareness, criado por Aschenbrenner, sofreu perdas de dezenas de bilhões de dólares devido a uma correção acentuada no setor de IA, registrando o maior prejuízo de um único fundo na história dos hedge funds e sendo forçado a reduzir significativamente a alavancagem, além de vender a maior parte de suas posições de mercado aberto à Citadel. Em carta aos investidores, Aschenbrenner anunciou que tentaria novamente no futuro e prometeu "aprender as lições necessárias".

No entanto, apenas algumas semanas depois, ele voltou à carga. Relatos da Observatório de Wall Street apontam que, em setembro, Aschenbrenner começou a reconstruir as principais posições que havia perdido, abrangendo AMD, Intel, SK Hynix, Sandisk e CoreWeave, mas trocou a estratégia altamente alavancada via swaps de retorno total com bancos como Goldman Sachs por uma estrutura flexível de opções, limitando as perdas máximas ao valor pago no prêmio.

O resultado foi igualmente lamentável. Desde 8 de setembro, seis das sete ações em que ele apostou fortemente sofreram quedas bruscas: CoreWeave caiu 37,4%, SK Hynix 25,8%, Sandisk 23,8%, DRAM 22,9%, Bloom Energy 18,1%, Intel 9,4%, enquanto apenas AMD teve alta de 9,1%. A média de desempenho das sete ações ficou em -18,3%.

The Market Ear apelidou o episódio de "Leopold Lows 2.0". O preço do DRAM já recuou ao patamar do último estouro de posições.

O RSI da CoreWeave também voltou para níveis similares à época.

E a opção de compra da CoreWeave para novembro, com strike de US$ 95, montada por ele no início de setembro, caiu de um máximo de US$ 18 para cerca de US$ 1.

Desmonte de posições e sobrevenda técnica: condições do repique se consolidando

Segundo o Goldman Sachs, as características estruturais das vendas desta rodada prepararam o terreno para o repique de segunda-feira.

Os fundos de hedge venderam ações de IA global líquidas em cinco pregões consecutivos; de acordo com estatísticas do Goldman Sachs, o volume líquido acumulado de compras de ações de IA em 2025 foi totalmente apagado.

As ações globais de IA registraram, nesse período, a segunda maior venda líquida dos últimos 12 meses. A exposição líquida dos fundos de hedge em ações globais de IA caiu do pico de 31,7% em junho para 26,1%, situando-se no 49º percentil do último ano; a razão long/short caiu de 4,34 para 3,27, no 7º percentil anual.

A análise do The Market Ear destacou que as vendas foram impulsionadas principalmente pela redução de posições compradas. Na semana passada, o fluxo líquido global de vendas atingiu -2,1 desvios padrão, com uma proporção de vendas compradas para vendas vendidas de cerca de 3 por 1, indicando que o mercado está numa fase ativa de redução de risco. Assim que a pressão das vendas forçadas se esgotar, deverá emergir o suporte técnico.

O índice de semicondutores da Filadélfia atingiu o limite inferior do intervalo de negociação, aproximando-se também da linha de suporte de tendência de longo prazo e alcançando um nível extremo de sobrevenda.

Ao mesmo tempo, o sentimento de pânico no mercado de opções também foi liberado de forma concentrada nesta semana, com o VXSMH (índice de volatilidade de semicondutores) subindo fortemente. Mas, segundo analistas, conforme a regra do ‘quando demais, é porque virou’, os momentos de pânico extremo costumam marcar fundos de mercado.

Vale notar que o fechamento forçado de opções também ampliou as quedas anteriores. À medida que o valor das opções call diminuía, os market makers eram obrigados a desfazer posições de hedge Delta previamente adquiridas, adicionando assim mais pressão vendedora sobre as ações e intensificando o movimento de baixa.

Analistas de Wall Street: fundamentos não foram prejudicados

O repique ocorrido na segunda-feira não teria sido possível sem o forte respaldo dos analistas.

O Goldman Sachs elevou a classificação da CoreWeave de "neutra" para "compra"; a analista Gabriela Borges reconheceu dúvidas razoáveis sobre a capacidade de financiamento da empresa, mas acredita que, depois da forte queda, a avaliação já se tornou atraente.

No relatório, ela destacou que, mesmo que o custo da dívida híbrida da CoreWeave suba 100 a 200 pontos-base, o nível ainda não ultrapassa o intervalo determinado, estabelecendo um teto para o aumento do custo médio ponderado de capital e tornando a estrutura de retorno de capital próprio ainda viável.

O Goldman Sachs reduziu o preço-alvo de US$ 139 para US$ 106, mas o valor ainda representa potencial de alta superior a 40% em relação ao fechamento de sexta-feira passada. Segundo estatísticas da Bloomberg, o preço-alvo médio dos analistas para a CoreWeave está em US$ 135,23, um potencial de alta de cerca de 120%.

O analista estrela de tecnologia Dan Ives comparou essa liquidação ao "momento do pânico do fim do mundo do SaaS" no setor de infraestrutura de IA, citando uma carteira de pedidos da CoreWeave de cerca de US$ 104 bilhões no final do segundo trimestre e enfatizando que o compromisso dos clientes do lado da demanda não foi abalado, prevendo que, após o pânico, a tendência de alta impulsionada pelos fundamentos continuará.

O fundador da Moor Insights & Strategy, Patrick Moorhead, foi direto ao ponto:

Acredito que isto seja apenas mais uma rodada de pânico; as pessoas estão procurando motivos para vender, não para comprar.

Em termos de gastos totais de capital, o CIO do UBS Wealth Management elevou a previsão de gastos globais de capital em IA para 2026 para US$ 900 bilhões, aumento anual de 84%; em 2027, subirá ainda mais para US$ 1,2 trilhão, um crescimento de 33%, impulsionado pelo recente aumento generalizado de custos na cadeia de suprimentos de servidores de IA.

Na segunda-feira, as maiores altas ocorreram justamente nos papéis que mais caíram na semana anterior. Na segunda, Sandisk subiu 5,5%, SK Hynix ADR 4,6%, Micron 3% e Intel 2,4%.

Acima do repique: processo de desalavancagem está longe de terminar

No entanto, este repique não está livre de preocupações, e vários analistas alertam para a fragilidade da estrutura do mercado.

Sippel, do UBS, aponta que, embora a exposição líquida dos hedge funds tenha caído para o 30º percentil nos últimos cinco anos, a exposição total ainda está acima do 90º percentil, deixando espaço para mais desalavancagem. Ele classifica o momento atual do mercado como "frágil" em vez de "definitivamente pessimista", considerando que o risco está sendo redistribuído.

A questão do crédito da CoreWeave ainda não foi totalmente eliminada. Na semana passada, o preço de seus títulos caiu para níveis que normalmente indicam dificuldades financeiras, e o custo de proteção contra default atingiu um recorde durante o pregão. Mesmo com o upgrade do Goldman Sachs, as ações chegaram a subir 7,4% durante o dia, mas fecharam em queda de 0,4%.

Sippel alerta que as preocupações do mercado sobre a sustentabilidade da estrutura de financiamento da infraestrutura de IA já se tornaram um fator de precificação independente da demanda do hardware, e nem mesmo os fundamentos sólidos da ASML e da TSMC dissiparam essa dúvida.

O estrategista do Bank of America, Michael Hartnett, observa que, à medida que os investidores buscam evitar altas de juros, as eleições de meio de mandato nos EUA e a volatilidade trazida pelos temas de IA, o sentimento de aversão ao risco pode dominar o mercado nas próximas semanas.

Na próxima semana, gigantes da tecnologia como Meta e Tesla divulgarão resultados, e a real resiliência dos investimentos em IA será posta à prova por dados concretos. Sobre este repique, talvez o consenso do mercado seja: as posições já foram desfeitas, mas a confirmação de um fundo dependerá de respostas mais claras dos fundamentos.