Relatório financeiro da Cleveland-Cliffs (CLF.US) se aproxima! Operadores de opções se posicionam antecipadamente para evitar grandes oscilações no preço das ações

Ser enganado uma vez é culpa dos outros; ser enganado duas vezes só pode ser culpa própria. Para os investidores da Cleveland-Cliffs (CLF.US), esta frase parece estar sempre presente à medida que o gigante do aço se prepara para divulgar seu balanço.

Segundo informações do Jinse Finance, a Cleveland-Cliffs irá divulgar o seu relatório financeiro no dia 19 de outubro, tornando-se o centro das atenções do mercado. Os operadores de opções encontram-se em alerta máximo. Após a divulgação dos resultados trimestrais em julho, o preço da ação disparou quase 16% num único dia — praticamente o dobro da média histórica de volatilidade diária, que gira em torno de 8%. Desde então, os operadores temem que uma movimentação semelhante se repita e vêm elevando acentuadamente a volatilidade implícita (IV) das opções de curto prazo. Além disso, atualmente a posição vendida da ação está próxima de 14%, e o CEO da empresa é conhecido por confrontar diretamente os que apostam contra a companhia. Ele já declarou que gosta de “cozinhar lentamente esses vendidos como sapos” e afirmou que eles “mexeram com a pessoa errada”.

Com declarações como essas, não é de se admirar que os operadores de opções estejam atentos à possibilidade de grandes oscilações no preço das ações da Cleveland-Cliffs. Para vendedores estratégicos de prêmio de opções, esse aumento do sentimento de pânico de curto prazo cria uma oportunidade bastante atraente para adotar a estratégia de “strangle-swap”. Às vezes, os operadores ou estrategistas chamam essa estratégia de “double-diagonal”. Essa estrutura permite que os operadores aproveitem a esperada queda de volatilidade implícita após a divulgação do balanço (o chamado “vol crush”), evitando ao mesmo tempo o risco ilimitado da venda a descoberto de strangles.

Para executar essa estratégia de “strangle-swap”, o operador deve vender opções strangle de vencimento mais curto e comprar opções strangle de vencimento mais longo, limitando assim o risco. O ponto crucial desta estratégia está na diferença na velocidade de queda da volatilidade implícita entre as opções de novembro (mais curto prazo) vendidas e as de janeiro (mais longo prazo) compradas.

Temendo a repetição da intensa movimentação vista após a divulgação do balanço trimestral anterior, os operadores estão comprando fortemente opções de novembro. Independentemente de o movimento brusco realmente se repetir ou não, assim que a Cleveland-Cliffs divulgar o balanço no dia 19, essa incerteza binária desaparecerá, levando a um rápido declínio da volatilidade implícita das opções de novembro — um fenômeno conhecido como “vol crush”. No entanto, como as opções de janeiro têm significativamente mais tempo até o vencimento, elas são menos sensíveis a essa queda imediata da volatilidade implícita e seu ritmo de perda de valor temporal (theta) também é bem mais lento.

Se, após a divulgação do balanço, o preço das ações da Cleveland-Cliffs permanecer entre 11 e 17 dólares, a lucratividade desta estratégia atingirá o máximo. Nesse cenário, as opções strangle vendidas de novembro se desvalorizarão rapidamente. O operador pode recomprar essas posições com uma pequena parte do prêmio inicial de 0,80 dólares, ou simplesmente deixá-las expirar sem valor. Assim, o operador poderá manter quase sem custo as opções strangle de janeiro (com preços de exercício 10/18 dólares), conquistando gratuitamente a exposição à volatilidade futura das ações até o final do ano.

Por outro lado, caso o preço das ações da Cleveland-Cliffs repita ou até supere o movimento explosivo de julho, a estratégia resultará em perdas. Como o intervalo das opções vendidas (11/17 dólares) é mais estreito do que o das opções compradas (10/18 dólares), caso ocorra uma variação acentuada em uma só direção, o valor intrínseco das opções vendidas crescerá mais rápido do que as opções compradas conseguem compensar no curto prazo.