O Federal Reserve suspende compras de RMP pelo segundo mês consecutivo, reservas bancárias permanecem em níveis elevados.

O Federal Reserve voltou a acionar o botão de pausa nas compras de títulos para fins de gestão de reservas (RMP), refletindo o quadro atual de abundância de reservas bancárias e funcionamento estável do mercado monetário.

Na segunda-feira, o Federal Reserve anunciou que, durante o próximo ciclo mensal que termina em 14 de outubro, o Departamento de Operações de Mercado Aberto do Federal Reserve de Nova York não realizará nenhuma compra de títulos do Tesouro com objetivo de gestão de reservas, mantendo a pausa no RMP pelo segundo mês consecutivo.

Ao mesmo tempo, o departamento seguirá realizando cerca de 1,56 bilhão de dólares em operações de reinvestimento de compras de títulos neste período.

Essa suspensão mostra que o Federal Reserve mantém confiança no funcionamento estável do mercado de financiamento de curto prazo. A taxa garantida de financiamento overnight (SOFR) permaneceu, na maior parte do tempo, abaixo da taxa de remuneração das reservas (IORB), evidenciando esse entendimento.

Até 9 de setembro, o saldo de reservas bancárias nos Estados Unidos era de 3,04 trilhões de dólares, acima dos 2,85 trilhões de dólares do final do ano passado e também acima da média de 3,01 trilhões de dólares neste ano. Este ajuste não representa nenhuma mudança na política monetária ou na estratégia do balanço patrimonial.

Em relação às perspectivas para os próximos passos, há divergências claras entre as principais instituições de Wall Street.

Estrategistas do Wells Fargo e Bank of America já haviam previsto a suspensão do RMP neste mês, e estimam que, em meados de outubro, com o aumento significativo da emissão de títulos do Tesouro americano, pressões pontuais no mercado de financiamento reapareçam, o que pode motivar a retomada das operações de compra de títulos.

O estrategista do Barclays, Samuel Earl, prevê que o volume de compras volte para os 1 bilhão de dólares em outubro e aumente para 2 bilhões de dólares em novembro.

Estrategistas do Citi, por sua vez, acreditam que o Federal Reserve pode manter a pausa até o final do ano. Segundo o Citi, o saldo de reservas bancárias já retornou ao intervalo de “moderadamente abundante” e um novo aumento da oferta de títulos do Tesouro provavelmente não gerará pressões significativas sobre o mercado de recompra.

No final de 2025, o Federal Reserve interrompeu de forma inesperada o processo de redução do balanço e passou a injetar liquidez no sistema financeiro através da compra de títulos do Tesouro de curto prazo.

Em dezembro do ano passado, o Federal Reserve começou a adquirir mensalmente cerca de 4 bilhões de dólares em títulos do Tesouro com vencimento inferior a um ano, e então o presidente Powell classificou essa medida como uma operação “antecipada”, com o objetivo de manter reservas suficientes antes da temporada de impostos em abril.

Posteriormente, o volume de compras passou por várias reduções rápidas: em abril caiu para 2,5 bilhões de dólares, em maio baixou ainda mais para 1 bilhão de dólares — cortes acima do esperado pelo mercado — e em agosto foi totalmente suspenso.

No âmbito da comunicação de políticas, o Comitê Federal de Mercado Aberto revisou, em junho, a declaração de execução de política, estabelecendo que, quando as condições do mercado monetário permitirem, o RMP poderá ser temporariamente suspenso para demonstrar flexibilidade operacional.

Roberto Perli, do Federal Reserve de Nova York, enfatizou novamente em julho que as compras de títulos para gestão de reservas não seguem um caminho pré-definido; o departamento de operações pode ajustar para cima ou para baixo o volume mensal de compras a qualquer momento de acordo com as condições do mercado monetário, visando sempre manter as reservas em nível abundante.

No último mês, o mercado de financiamento de curto prazo mostrou um quadro geral de ampla liquidez, com oferta de caixa superando em larga escala o volume de garantias disponíveis.

Os bancos continuam alocando mais recursos no mercado de curto prazo, e os ativos dos fundos do mercado monetário atingiram um nível histórico. Mesmo com o Tesouro continuando a emitir grandes volumes de títulos de curto prazo, esses fatores seguem limitando o espaço para alta das taxas do mercado monetário, criando um ambiente favorável para a manutenção da suspensão das compras de títulos pelo Federal Reserve.

Além disso, o Tesouro reduziu o fornecimento de títulos antes do prazo trimestral de impostos, aliviando ainda mais as pressões de liquidez do mercado no curto prazo. O próximo ponto chave será quando o Tesouro retomará a emissão em larga escala — e se o mercado conseguirá continuar absorvendo esse volume de forma estável.