Na véspera do limite de 5%, a tempestade de venda dos títulos do Tesouro dos EUA apresenta um desafio difícil para o mercado e o Federal Reserve

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance em sua versão em Brazilian Portuguese, a liquidação no mercado de títulos levou o rendimento de um importante título do Tesouro dos EUA a quase 5%, aumentando as preocupações desde Wall Street até Washington sobre o impacto do aumento dos custos de empréstimos na economia americana.

Após a disparada dos preços do petróleo, que pode provocar uma nova onda de pressão inflacionária, e os esforços do governo Trump para aliviar a pressão no mercado de dívida pública não surtirem efeito, o rendimento dos títulos de referência de 10 anos saltou para 4,97% no final da semana passada. Este valor está a um passo da máxima de outubro de 2023 — quando o rendimento superou brevemente 5% em uma única sessão, antes de recuar devido ao aumento de compras.

As recentes liquidações intensificaram o risco enfrentado pelo presidente do Federal Reserve, Walsh, antes da reunião de política monetária marcada para quarta-feira, horário local. Na última sexta-feira, o mercado só se estabilizou depois que os dados mostraram que a alta dos preços ao consumidor do mês anterior superou as expectativas, reforçando as especulações de que os decisores podem iniciar um novo ciclo de alta de juros para conter a inflação que já está acima da meta por cinco anos consecutivos.

“O Fed claramente ficou para trás na resposta”, afirmou Tracy Chen, gestora de portfólio da Brandywine Global Asset Management. “No médio prazo, acredito que os rendimentos continuarão subindo.”

Ela comentou que isso ocorre porque alguns dos fatores que impulsionam os rendimentos de longo prazo — como o impacto inflacionário da guerra no Irã — estão além do controle dos tomadores de decisão. “Não tenho certeza de até onde pode subir, mas acredito que certamente ultrapassará 5%.”

Três forças ‘drenando’ liquidez ao mesmo tempo

Desde o final de fevereiro, quando o presidente americano Trump iniciou uma guerra contra o Irã, desestabilizando o fornecimento de petróleo e gás natural do Oriente Médio, os rendimentos dos títulos globais vêm subindo. Nos EUA, o entusiasmo pela inteligência artificial (IA) — que injeta dívida em massa ao mercado e estimula a economia —, aliado à preocupação com o déficit federal em expansão, também colaboram para essa tendência.

A alta dos rendimentos tornou a situação mais delicada para Trump, pois afeta o mercado como um todo, elevando os custos de hipotecas e outros empréstimos antes das eleições de meio de mandato em novembro.

No início do mês, ele ameaçou cortar todo o comércio dos EUA com alguns países caso o Fed não reduzisse os juros — uma medida que quase certamente agravaria a preocupação com a inflação e pioraria a liquidação no mercado de títulos. O secretário do Tesouro, Bassent, tentou conter a alta dos rendimentos aumentand as recompras de dívida do Tesouro, mas após a primeira operação desse tipo, a reação dos investidores foi fria e os rendimentos disparam novamente na semana passada.

Com as perspectivas de fim do conflito no Oriente Médio ainda distantes, os investidores se preparam para o risco de uma liquidação prolongada no mercado de títulos. Ian Lyngen, chefe de estratégia de taxas dos EUA do BMO Capital Markets, disse que espera que o rendimento dos títulos de 10 anos “ultrapasse 5% em um período muito curto”.

O que significa 5%?

Ultrapassar esse nível não possui em si um significado inerente especial — desde 2007 esse rendimento nunca fechou acima de 5%. Contudo, marcas redondas como essa são frequentemente vistas como pontos de inflexão importantes, capazes de catalisar decisões de investidores e autoridades.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA são especialmente importantes, pois servem como referência para outros empréstimos. No mercado de ações, são usados como taxa de desconto para calcular o valor presente dos lucros esperados para os próximos anos. Quanto maior o rendimento, menor o valor presente desses lucros futuros.

Alguns investidores alertam que isso pode começar a pressionar as ações — a força dos lucros gerada pelo boom da IA e a resiliência da economia mantêm o mercado acionário próximo das máximas históricas. Além disso, rendimentos elevados nos títulos podem ocasionar uma migração de recursos das ações para os títulos pelo maior retorno oferecido.

“Se você ver os rendimentos subirem para 5% ou 5,25%, acredito que o mercado acionário terá de passar por um ajuste de absorção”, afirmou Grace Peters, chefe global de estratégia de investimentos do J.P. Morgan Private Bank. “O patamar de 5% tem um forte efeito psicológico.”

Uma pesquisa anterior com 122 participantes de mercado mostrou que cerca de 30% acreditam que o rendimento de 10 anos atingindo entre 5% e 5,25% seria suficiente para provocar uma queda de 10% a partir do topo das ações americanas — ou seja, uma correção técnica. Outros 22% definiram esse gatilho entre 5,25% e 5,5%. No entanto, vale notar que mais de dois terços dos entrevistados consideram que o verdadeiro sinal de perigo não é o nível absoluto do rendimento, mas sim a velocidade desse movimento. Liquidações desordenadas e abruptas são o maior risco.

O estrategista macroeconômico Brendan Fagan afirmou: “A inflação ainda está bem acima da meta e o governo federal precisa financiar um déficit enorme num ambiente de oferta já saturada. Se a atividade nominal da economia se mantiver próxima dos níveis atuais e o Federal Reserve aceitar tacitamente a inflação de 3% em vez de 2%, as taxas de longo prazo inevitavelmente subirão.”

A turbulência da semana passada — o rendimento dos títulos de 2 anos dos EUA teve o maior salto diário desde o caos de abril de 2025 causado pelas tarifas de Trump — aumentou a pressão sobre o Federal Reserve.

Isso porque parte das liquidações recentes vieram de dúvidas em relação a Walsh. Na coletiva pós-reunião de junho, ele destacou seu foco em trazer a inflação de volta à meta de 2% do BC. Mas após a reunião de julho, o Fed novamente manteve os juros inalterados, levando operadores a duvidar se ele cumpriria a promessa e, por isso, venderam títulos com vencimento mais longo.

Na última sexta-feira, após o Departamento do Trabalho dos EUA divulgar um núcleo de inflação acima do esperado, operadores apostaram que isso provavelmente forçará o Fed a agir. O mercado futuro precificou em cerca de 90% a probabilidade de alta de 25 pontos-base na próxima reunião do Fed.

“Quanto mais o Fed demonstrar credibilidade no combate à inflação, maior a possibilidade de reduzir o prêmio de risco na ponta longa da curva de juros do Tesouro no médio prazo”, afirmou Daleep Singh, economista-chefe global da PGIM Credit.

Mesmo assim, outros fatores que elevam os rendimentos seguem atuando. O déficit federal atingiu US$ 2 trilhões nos primeiros 11 meses deste exercício fiscal. Na semana passada, Trump sugeriu, caso os republicanos mantenham o controle do Congresso após as eleições, distribuir um cheque de US$ 5.000 para cada adulto americano, totalizando mais de US$ 1 trilhão em gastos — proposta que os assessores econômicos da Casa Branca qualificam como “séria”. O agravamento do conflito no Oriente Médio continua, levando o petróleo ao maior patamar em quatro meses.

A equipe de estrategistas liderada por Jay Barry, do J.P. Morgan, afirmou esperar elevação dos juros esta semana, mas, por conta das possíveis reações dos operadores ao comunicado do Fed e à coletiva de Walsh, estão “mais pessimistas” em relação aos títulos de longo prazo. Outros adotam postura cautelosa, acreditando que uma surpresa do Fed pode reacender liquidações no mercado.

“Se o Fed não subir os juros, a liquidação na ponta longa pode se tornar ainda mais desordenada,” comentou Ed Al-Hussainy, gestor de portfólio da Columbia Threadneedle.