BIT Research: bitcoin sobe 22%, ouro sobe 9,4%. O Federal Reserve vai impulsionar o mercado no quarto trimestre?

Após o tamanho da dívida dos Estados Unidos ultrapassar 400 bilhões de dólares, o Bitcoin imediatamente iniciou uma valorização, enquanto os rendimentos dos títulos do governo dos EUA se aproximam de 5,0%, um possível limite psicológico que está se tornando outra variável importante para o mercado. Desde 24 de julho, o Bitcoin acumulou uma alta de 22%, o ouro subiu 9,4%, e os ativos físicos estão apresentando desempenho ainda mais forte no atual cenário macroeconômico.

Ao mesmo tempo, o ciclo macroeconômico está na primeira fase de uma re-inflacionação cíclica, normalmente acompanhada pela desvalorização do dólar e pela elevação dos preços das commodities. Dados históricos mostram que, neste ambiente, o retorno anualizado das ações americanas é de cerca de 29%, do ouro aproximadamente 47%, e do Bitcoin chega a 73%. A próxima variável chave do mercado será se o Federal Reserve irá aumentar a taxa de juros na reunião de política monetária em 16 de setembro.

Probabilidade de aumento das taxas em setembro ainda limitada: pausa do Federal Reserve pode liberar espaço para recuperação dos ativos de risco

Embora o presidente do Federal Reserve, Walsh, tenha sinalizado intenção de aumentar as taxas de juros, a simultânea desvalorização do dólar e venda de títulos, com aumento dos rendimentos, ainda aponta para um ambiente de re-inflacionação. Atualmente, a precificação do mercado indica que, nos próximos 24 meses, o aumento acumulado da taxa de juros é equivalente a cerca de 3,1 vezes os 25 pontos-base. Se o Federal Reserve iniciar um aumento em setembro, seguindo o padrão histórico de ajustes consecutivos nas taxas, a probabilidade de novo aumento em outubro cresce, e, nesse momento, faltará menos de uma semana para as eleições de meio de mandato dos EUA.

Há divergência interna sobre o caminho da política do Federal Reserve. Walsh acredita que a inflação ainda está demasiadamente elevada, enquanto o diretor do Federal Reserve, Waller, prefere manter as taxas inalteradas. Influenciado pelas declarações e dados econômicos, a probabilidade de aumento das taxas em setembro caiu de 58% para 42%, depois voltando a cerca de 50%. Historicamente, o Federal Reserve costuma agir apenas quando a expectativa de aumento das taxas no mercado chega a cerca de 85%, então a atual possibilidade de aumento ainda é relativamente limitada.

No entanto, a inflação ainda é a maior variável. Modelos de inflação sugerem que os dados atuais podem superar os 3,4% previstos pelos economistas de Wall Street, e o índice de preços do ISM de serviços não industriais, que normalmente antecipa o CPI em cerca de seis meses, também voltou a mostrar sinais de alta. Mesmo assim, um dado isolado de inflação acima do esperado pode não ser suficiente para impulsionar um aumento imediato das taxas pelo Federal Reserve. Se o FOMC mantiver as taxas estáveis, ativos sensíveis aos juros como ouro, Bitcoin e ações podem registrar uma recuperação aliviada.

Reprecificação de ativos na era da re-inflacionação: ações de tecnologia, ouro e Bitcoin com melhor desempenho

O atual ambiente inflacionário já é claramente diferente de 2008—2020. Naquele período, a inflação anual média nos Estados Unidos era apenas de 1,61%, enquanto hoje está em 4,11%; ao mesmo tempo, o crescimento da oferta monetária se manteve em cerca de 6%, e o crescimento da dívida americana ficou por volta de 8%. Neste contexto, conseguir superar ao mesmo tempo a inflação, o aumento da oferta monetária e o crescimento da dívida está se tornando um critério importante para a alocação de ativos.

Em termos históricos, de 1975 a 2008, o retorno anualizado das ações americanas foi de 9,0%, de 2008 a 2020 caiu para 5,7%, mas desde 2020 já subiu para 18,3%. No entanto, os retornos estão altamente concentrados em categorias específicas de ativos, com destaque para as ações de tecnologia, forte desempenho do ouro e Bitcoin superando todas as demais classes de ativos. O SPY, que acompanha apenas o S&P 500, já não consegue cobrir a divergência estrutural do desempenho dos ativos nesta rodada.

De modo geral, a reunião de setembro do Federal Reserve será um teste crucial para avaliar a tendência do mercado no quarto trimestre. Atualmente, a probabilidade de aumento das taxas precificada pelo mercado é de cerca de 60%, ainda abaixo do nível histórico de mais de 80% quando o Federal Reserve costuma agir. Se o Federal Reserve optar por manter as taxas de juros e a inflação não subir além do esperado, a janela de política pode se estender pelo menos até a próxima reunião em 9 de dezembro, criando espaço para a alta de ativos de risco no curto prazo. Além disso, pela tendência sazonal, as correções em setembro e outubro normalmente oferecem oportunidades de entrada mais atraentes, e os ativos de risco tendem a recuperar o momentum de alta no quarto trimestre.