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A valorização do iene abala a posição do financiamento carry trade; ainda é incerto se o franco suíço, o dólar canadense ou o euro assumirão esse papel.

A valorização do iene abala a posição do financiamento carry trade; ainda é incerto se o franco suíço, o dólar canadense ou o euro assumirão esse papel.

智通财经智通财经2026/09/10 03:52
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(1) O iene foi por muito tempo a principal moeda de financiamento em operações de carry trade, mas esse cenário está mudando. O Japão está gradualmente superando a deflação, a taxa de juro zero e os rendimentos reais negativos dos seus títulos. Nesta semana, o iene atingiu o maior valor em sete meses. A expectativa de que o Banco Central do Japão acelere a política de aperto monetário e a possibilidade de investidores japoneses repatriarem fundos, somadas a uma nova intervenção oficial no final de julho, fizeram com que o iene deixasse de estar numa trajetória unilateral de desvalorização. Assim, os traders deparam-se com uma questão urgente: qual moeda deve substituir o iene como principal fonte de financiamento para operações de carry trade?(2) Os candidatos potenciais enfrentam diferentes desafios. O dólar americano chegou a parecer uma alternativa após o ataque de Israel e EUA ao Irã no final de fevereiro, mas agora o Federal Reserve e outros bancos centrais do G10 começaram ou estão prestes a aumentar os juros para combater a inflação, o que torna a escolha mais difícil. O franco suíço é o candidato mais óbvio: a taxa de juro oficial do Banco Central da Suíça está em zero há mais de um ano, a taxa real está próxima de -1%, e o rendimento real a 10 anos é o único negativo entre os G10. De acordo com o JPMorgan, apostar na queda do franco suíço é "a escolha mais impecável", mas as posições vendidas já estão próximas dos níveis extremos observados durante a euforia do carry trade em 2024. O dólar canadense também tem sido alvo de operações vendidas em grande escala; a taxa de juro do Banco Central do Canadá permanece em 2,25% há quase um ano e a volatilidade implícita é muito baixa. No entanto, a guerra comercial entre EUA e Canadá traz dois cenários: se as exportações caírem e a economia sofrer, o dólar canadense pode enfraquecer e se tornar mais atraente para financiamento; se a moeda enfraquecer e tarifas de retaliação elevarem a inflação, forçando o banco central a uma postura mais agressiva, a atratividade do dólar canadense será consideravelmente reduzida.(3) A liquidez é outro grande obstáculo. O iene é a terceira moeda mais negociada do mundo, enquanto o volume de negociações do franco suíço e do dólar canadense corresponde a apenas um terço do volume do iene. Caso haja uma reversão súbita nas tendências, os operadores de carry trade podem sofrer perdas significativas. O euro possui baixa volatilidade, baixas taxas de juro nominais e reais, além de elevada liquidez, mas o Banco Central Europeu está gradualmente aderindo ao campo dos que aumentam juros. O mercado já precifica uma alta de 25 pontos base nesta quinta-feira, e mais 50 pontos base até abril. Vender a segunda maior moeda do mundo também envolve riscos, mesmo que atualmente as posições especulativas da CFTC estejam praticamente neutras.(4) Em conclusão, o iene pode não ter um sucessor claro como principal moeda de financiamento de baixo rendimento. Isso evidencia mais uma vez para o mercado que a era dos juros ultrabaixos e de relativa previsibilidade chegou ao fim; o mundo dos investimentos tornou-se mais incerto e volátil, e os investidores precisam se acostumar com essa nova realidade.
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