Probabilidade de aumento de juros sobe para 66,4%; preço do ouro supera expectativas; o mercado começa a ficar sem dinheiro

Portal de Notícias Cambiais, 1º de setembro—— O tom hawkish do Federal Reserve combinado com a redução das compras de títulos do Tesouro dos EUA elevaram as taxas de juros, pressionando o preço do ouro a cair rapidamente no curto prazo.

Na sessão asiática e europeia de terça-feira (1º de setembro), o preço do ouro continuou a cair, atualmente em baixa de mais de 1,7%, negociado em torno de 4373.

O Federal Reserve sinalizou expectativas de aperto na liquidez, tornando o ouro, que não gera rendimento, menos atrativo, especialmente com investidores estrangeiros reduzindo suas participações em títulos americanos, elevando a taxa de juros básica. Esses dois fatores elevaram o custo de oportunidade de manter ouro, aumentando o risco de correção no seu preço e pressionando também os ETFs de ouro.

Jackson Hole envia sinal hawkish: expectativas de aperto de política monetária pressionam o ouro

O presidente do Federal Reserve, Kevin Walsh, fez um discurso hawkish na conferência de Jackson Hole, tornando-se o gatilho direto para a queda recente do ouro.

Walsh afirmou que a inflação nos EUA ainda não mostra uma queda confiável, com os níveis de inflação do PCE e do CPI ainda acima da meta de 2%, e que as atuais condições financeiras não são suficientemente restritivas para combater a alta inflação. O Federal Reserve não descarta a possibilidade de mais aumentos de juros, priorizando a estabilidade dos preços ao invés do crescimento econômico.

Essa declaração aumentou significativamente as expectativas do mercado para novos aumentos de juros em setembro e dezembro.

As expectativas de alta de juros fortalecem o dólar, enquanto o ouro não gera rendimentos. Quando os retornos dos títulos do Tesouro aumentam, o ouro torna-se relativamente menos atraente e as expectativas de aperto monetário pressionam diretamente seu preço para baixo.

Mudança estrutural no perfil dos investidores em títulos dos EUA: saída de capitais estrangeiros eleva a taxa de juros

Além da política do Federal Reserve, o mercado de títulos dos EUA está passando por mudanças estruturais, que, combinadas às expectativas de alta dos juros, aumentam ainda mais o nível das taxas de juros de todo o mercado.

A participação de investidores estrangeiros em títulos americanos negociáveis caiu para 40%, abaixo do pico de 50% antes da crise de 2008.

No passado, bancos centrais como China e Japão eram os principais compradores de títulos dos EUA; hoje, investidores privados estrangeiros têm participação quase o dobro dos credores oficiais.

O capital privado é mais sensível a choques macroeconômicos e a sentimentos de risco, e tende a amplificar as oscilações entre preço e rendimento dos títulos americanos.

Nos últimos 12 meses, a China reduziu em 13% suas reservas em títulos dos EUA, enquanto o Japão manteve sua participação. Centros financeiros europeus como Reino Unido, Bélgica, Luxemburgo e Irlanda apresentaram compras líquidas, principalmente de investidores privados globais.

O déficit fiscal dos EUA atingiu 6% do PIB. Com fatores de política externa, várias instituições consideram sua exposição ao dólar já elevada e começaram a reduzir ativamente suas posições em títulos americanos.

Esses saques de capitais estrangeiros não são uma fuga em pânico, mas uma saída gradual.

No entanto, o enfraquecimento da demanda estrangeira aumenta o prêmio de prazo dos títulos dos EUA e eleva a taxa básica de juros.

Mesmo que o Federal Reserve não aumente os juros, o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro eleva o custo de oportunidade do ouro, que não gera juros, pressionando seu preço.

O mercado também apresenta fatores de hedge: a liquidez dos títulos de outros países desenvolvidos dificilmente substitui os títulos americanos, então instituições globais com dívidas de longo prazo ainda dependem desses títulos como ferramenta de gestão de duration;

As operações de recompra do Tesouro dos EUA também podem aliviar a pressão de subida dos rendimentos de longo prazo, mas no curto prazo não conseguem compensar completamente a pressão de alta das taxas devido à venda de investidores privados.


(Gráfico diário do rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos, Fonte: Portal Cambiais)

Volume de negociação cresce significativamente, ouro entra em faixa de oscilação ampla

Bart Melek, chefe de pesquisa de commodities do TD Securities, prevê que até o final do ano o ouro irá oscilar entre US$ 4.200 e US$ 4.700.

Uma pesquisa entre 13 instituições de investimento sobre suas posições em ETFs nos últimos três meses revelou que 5 aumentaram e 8 reduziram suas participações, demonstrando uma postura cautelosa e dividida entre investidores profissionais sobre o futuro do ouro.

O relatório de posições de ouro do COT mostra que, recentemente, tanto investidores institucionais quanto individuais têm aumentado suas posições em ouro, com posições compradas e vendidas em ponto máximo, indicando que após uma alta significativa, o mercado ficou mais divergente, facilitando movimentos amplificados tanto para cima quanto para baixo.


(Tabela de posições de ouro da CFTC, Fonte: CME Group)

Resumo lógico: pressão de curto prazo das taxas de juros prevalece, narrativa de crédito do dólar cede ao custo de oportunidade real

Declarações hawkish do Federal Reserve aumentam as expectativas de aperto da liquidez monetária;

A redução da demanda estrangeira por títulos dos EUA eleva a taxa básica de juros, aumentando o juro real de forma significativa.

Esses fatores em conjunto elevam o custo de manter ouro, que não paga juros. Entretanto, taxas de juros excessivamente altas prejudicam o funcionamento de governos ao redor do mundo e as atividades econômicas normais, então os juros não subirão indefinidamente. Um pico de curto prazo pode, na verdade, ajudar o ouro a atingir rapidamente um fundo temporário.

No longo prazo, a venda contínua de títulos americanos por estrangeiros enfraquece a confiança no dólar, o que é um fator positivo para o ouro. No entanto, com o aumento dos gastos de capital em IA, a escassez geral de liquidez no mercado acaba prejudicando o preço do ouro.

Do ponto de vista técnico, o ouro à vista teve uma grande correção recentemente, rompendo a base da faixa de consolidação; provavelmente o ajuste de curto prazo foi exagerado, sendo que o novo centro de preço deve ficar perto de 4428. Neste momento, deve-se focar na região de 4428, que é a linha divisória entre alta e baixa no curto prazo.


(Gráfico diário do ouro à vista, Fonte: Portal Cambiais)

No horário de Brasília, 17h51, o ouro à vista estava cotado a US$ 4.369 por onça.