Antes da decisão sobre a taxa de juros do Reino Unido, o presidente do banco central minimiza a ameaça da inflação: os efeitos secundários ainda são "relativamente moderados"

O presidente do Banco da Inglaterra (BOE), Andrew Bailey, insiste que ainda não há sinais significativos de um segundo efeito inflacionário no Reino Unido e mantém uma postura prudente em relação à orientação futura da política monetária. No entanto, tanto a precificação do mercado quanto divergências internas indicam que a incerteza sobre as decisões de política antes da reunião de taxa de juros de 17 de setembro está aumentando.

Bailey afirmou na sexta-feira, em entrevista durante o simpósio econômico de Jackson Hole, nos Estados Unidos, que o mercado de trabalho britânico segue enfraquecido e o segundo efeito inflacionário é relativamente moderado. "Acredito que, por ora, podemos continuar a observar esse cenário", disse ele. Essa foi a primeira vez que Bailey se manifestou publicamente sobre política monetária desde a reunião do dia 30 de julho.

Apesar do tom dovish de Bailey, as apostas do mercado em um novo aumento de juros aumentaram de forma clara. Os traders já precificam totalmente um aumento de 25 pontos-base ainda este ano e apostam em nova alta na primavera de 2025, com os títulos britânicos de curto prazo tendo desempenho inferior aos títulos do Tesouro dos EUA no mesmo período.

Ao mesmo tempo, a conselheira Catherine Mann alertou no simpósio para os potenciais impactos da propagação dos efeitos dos EUA e do fortalecimento do dólar sobre a transmissão da política monetária britânica.

O posicionamento de Bailey agora é uma extensão das suas declarações públicas após a decisão de taxas em julho. Na ocasião, ele apoiou, por maioria de 6 a 3, a manutenção das taxas, e afirmou na coletiva de imprensa: "Por favor, não saiam desta sala achando que o Banco da Inglaterra está caminhando em direção a um aumento de juros".

Em Jackson Hole, Bailey reiterou essa visão, ressaltando que o segundo efeito inflacionário é "relativamente moderado" e que o mercado de trabalho britânico continua enfraquecido. Ele enfatizou ainda que o BOE avalia a política decisão a decisão, mantendo cautela em relação à orientação futura.

"O problema com a forward guidance é que ela tende a assumir compromissos incondicionais em relação à política, e esse é o perigo", disse Bailey, apoiando a visão manifestada anteriormente no mesmo congresso pelo presidente do Federal Reserve, Jerome Powell.

Atualmente, o principal fator que impulsiona as expectativas de alta de juros é o fortalecimento dos dados de inflação. O mais recente CPI do Reino Unido mostrou que a inflação subiu pela primeira vez desde março, com o aumento dos preços de energia impulsionado pelo conflito com o Irão sendo o maior responsável.

Pesquisas de confiança do consumidor mostram que, em agosto, os residentes esperam uma alta de preços de 3,9% para o próximo ano — aproximadamente o dobro da meta do BOE.

Simultaneamente, autoridades do Banco Central Europeu também se inclinam para uma segunda alta de juros desde o início do conflito, enquanto a inflação na zona do euro permanece perto de 3% num cenário de crescimento econômico acima do esperado. O longo conflito entre os EUA e o Irã está agravando o risco de que o choque energético evolua para uma crise inflacionária mais generalizada.

No entanto, o mercado de trabalho do Reino Unido diverge claramente da trajetória da inflação. As empresas estão a demitir, as vagas caíram ao nível mais baixo em cinco anos e o crescimento dos salários no setor privado continua a desacelerar. Bailey apontou que esses fatores sustentam seu otimismo cauteloso quanto ao segundo efeito, mas admitiu: "Não posso prometer que esse cenário irá se manter".

O consenso dentro do BOE está longe de ser absoluto. Catherine Mann, uma das poucas que votaram a favor da elevação das taxas em julho, alertou em Jackson Hole para os riscos de contágio vindos dos EUA, e depois destacou no simpósio o risco mais profundo do fortalecimento da dominância do dólar.

"A implicação em termos de política monetária é que a transmissão dessa política pode ser potencialmente enfraquecida", afirmou Mann. Segundo ela, o enfraquecimento geopolítico e institucional da libra frente ao dólar aumenta a dificuldade do BOE para controlar a economia britânica.

A posição de Mann contrasta fortemente com o tom de Bailey, expondo profundas divergências dentro do comitê de política monetária do BOE sobre o ritmo de aumentos e avaliação dos riscos externos. À medida que se aproxima a decisão de 17 de setembro, as apostas do mercado em relação à trajetória do BOE devem seguir divergentes.