O discurso de Waller em Jackson Hole deve ser sem novidades, mas sua posição em setembro pode ter mais valor para negociações

Na sexta-feira, o presidente do Federal Reserve, Kevin Walsh, fará um discurso em Jackson Hole, podendo mais uma vez deixar decepcionados os operadores de títulos que esperam sinais claros de política monetária. O momento realmente digno de negociação talvez só aconteça quando o conselheiro Waller se pronunciar na próxima semana.

Múltiplos indícios mostram que Walsh deverá manter o estilo de comunicação econômico em palavras que adotou desde que assumiu o cargo, sem dar sinais claros sobre a direção das taxas de juros. Isso significa que, em grande parte, o mercado financeiro seguirá dependendo dos novos dados econômicos divulgados para avaliar o rumo da política monetária.

Caso haja uma venda de títulos do Tesouro americano após o discurso, participantes do mercado acreditam que isso refletirá mais o processo de adaptação dos investidores ao novo modelo de "ausência de orientação prospectiva" do que uma real perda de confiança na credibilidade do Fed no combate à inflação.

Análises da Bloomberg apontam que, para fornecer pistas mais acionáveis ao mercado, o discurso de Waller marcado para 3 de setembro será fundamental. Na ocasião, faltarão apenas dois dias para o início do período de silêncio que antecede a reunião do FOMC de 15 a 16 de setembro, aumentando significativamente o peso de suas declarações para o mercado.

Desde que assumiu o comando do Federal Reserve, Walsh tem mantido propositalmente uma linguagem vaga, deixando a interpretação dos sinais de política nas mãos do mercado e dos dados, em vez de usar orientação prospectiva para conduzir as expectativas. Esse estilo tem causado desconforto contínuo no mercado de títulos.

Atualmente, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 30 anos estão próximos das máximas dos últimos 20 anos, representando uma das áreas mais vulneráveis a choques diante da incerteza da política monetária.

Ao mesmo tempo, a precificação dos futuros de SOFR mostra que a probabilidade de alta de juros pelo Fed em setembro ultrapassa 30%. As expectativas para as taxas de curto prazo permanecem relativamente estáveis, enquanto o longo prazo se mostra mais frágil.

Se Walsh definiu o atual estilo de comunicação do Federal Reserve, Waller é quem desempenha o papel de transmitir a função de reação de política monetária.

Em julho deste ano, antes da divulgação dos dados do CPI de junho, Waller transformou a postura ambígua de Walsh em informações negociáveis pelo mercado. Ele foi claro ao afirmar que, caso a inflação subjacente voltasse a acelerar, o Fed precisaria considerar um aumento de juros em breve.

No entanto, o cenário mudou desde então. O crescimento anual do núcleo do CPI desacelerou tanto em junho quanto em julho, e o PCE divulgado nesta quarta-feira também apresentou dados moderados, reduzindo as expectativas de alta de juros.

Isso torna o discurso de Waller na próxima semana ainda mais importante. Vale ressaltar que o tema do evento é justamente a perspectiva da inflação e a resposta do Fed, centralizando a principal preocupação atual do mercado.

O discurso de 3 de setembro acontecerá apenas dois dias antes do início do período de silêncio que precede a reunião do FOMC, sendo a última janela relevante de manifestação pública de autoridades antes dessa rodada de decisões.