"Novo veículo de comunicação do Federal Reserve": Bostic age com frequência, limites da independência do Fed são testados

Considerado pelo mercado como o "novo porta-voz do Federal Reserve", o jornalista do The Wall Street Journal, Nick Timiraos, destacou em seu último artigo que a secretária do Tesouro dos EUA, Bessente, está intervindo gradualmente em domínios tradicionalmente atribuídos ao Federal Reserve, reacendendo as discussões sobre a independência do banco central.

Na semana passada, Bessente anunciou de forma repentina que ampliará significativamente o programa de recompra de títulos do governo de longo prazo, visando reduzir os rendimentos de longo prazo, que atingiram o maior patamar em 19 anos. Essa medida impulsionou a queda dos rendimentos justamente no momento em que o Federal Reserve pode desejar apertar as condições financeiras, criando um potencial conflito direto com a direção da política monetária.

Ao mesmo tempo, Bessente já vinha pressionando o Federal Reserve para fornecer mais liquidez em dólar aos bancos centrais estrangeiros e demonstrou interesse na nomeação para o cargo de presidente do Federal Reserve de Atlanta — posição que está vaga desde março deste ano.

Esses movimentos colocam o presidente do Federal Reserve, Walsh, que aparecerá na conferência anual de Jackson Hole, em uma posição delicada, e espera-se que autoridades de bancos centrais de diversos países debatam largamente este tema durante o evento.

Com a inflação elevada e divergências internas em relação à política de taxas de juros, ações de gestão da dívida pelo Tesouro que transmitam sinais opostos à política monetária podem embaralhar ainda mais as fronteiras de competência entre o banco central e o poder executivo.

Na semana passada, Bessente anunciou que o Tesouro dos EUA irá pelo menos dobrar o volume de recompra da dívida de longo prazo do governo.

O anúncio ocorreu em um momento incomum, apenas duas semanas após o último briefing trimestral do Tesouro – quando normalmente tais ajustes de política são divulgados nesses documentos.

Assim, o princípio de "regularidade e previsibilidade" prometido há muito aos investidores foi colocado sob revisão.

O programa atual de recompra de títulos iniciou em 2024, originalmente voltado para melhorar a liquidez de títulos antigos com menor negociabilidade.

No entanto, o anúncio da semana passada ocorreu sem sinais claros de disfunções de mercado. Bessente justificou a medida baseando-se no próprio nível de rendimento, alegando que não refletia os fundamentos econômicos. O mercado interpreta que o foco da política mudou: passando a incluir a contenção da alta dos rendimentos de longo prazo como objetivo.

Isso também desencadeou especulações sobre possíveis medidas futuras, como a redução do tamanho dos leilões de títulos de longo prazo – algo cuja influência pode ser ainda maior. Vale notar que a própria Bessente, antes de assumir o cargo, já havia declarado publicamente que tais operações de gestão de dívida envolviam riscos elevados.

O renomado investidor Stanley Druckenmiller criticou o programa de recompra em artigo no The Wall Street Journal nesta semana, chamando-o de "gestão de preços" e afirmando que "o erro é muito maior do que os 4 bilhões de dólares em questão".

A recompra da dívida de longo prazo não foi a primeira vez que Bessente interveio em ferramentas relacionadas às taxas de juros.

Anteriormente, Bessente pressionou o Federal Reserve para que este fornecesse maior liquidez em dólares ao Banco Central do Japão, em parte para permitir que Tóquio defendesse o iene sem precisar vender títulos do Tesouro americano, cuja venda provocaria pressão de alta sobre os rendimentos.

Além disso, no início deste ano, o governo Trump já havia solicitado que Fannie Mae e Freddie Mac, controladas pelo governo, ampliassem as compras de títulos lastreados em hipotecas, visando reduzir as taxas de hipoteca.

O Tesouro dos EUA respondeu às críticas do mercado. Um porta-voz afirmou que, antes da crise financeira global, as decisões de gestão da dívida eram tomadas inteiramente pelo órgão. Disse o porta-voz:

O Tesouro, sob a liderança da secretária Bessente, está retomando este poder para cumprir sua missão — financiar o governo federal ao menor custo possível para os contribuintes americanos no longo prazo.

A própria Bessente declarou que a recompra de títulos não interfere na política monetária e que quaisquer mudanças no balanço patrimonial serão coordenadas com o Federal Reserve.

Simultaneamente, já há divisões notórias dentro do Federal Reserve quanto à direção dos juros. Na última reunião, três membros votaram a favor do aumento das taxas. Nesse contexto, a intervenção de Bessente no mercado de títulos adiciona ainda mais complexidade.

Jon Faust, que já atuou como conselheiro de três ex-presidentes do Federal Reserve, afirmou:

Se as ações de Bessente conseguirem de fato reduzir as taxas de juros de longo prazo e o custo dos empréstimos, isso deverá levar a maioria dos membros do FOMC a apoiar elevações de juros

Ele também criticou:

Tomar tal atitude na véspera da conferência de Jackson Hole, na minha opinião, foi bastante inapropriado, podendo até ser considerado um tapa na cara.

A conduta de Bessente é coerente com suas manifestações públicas ao longo do último ano, nas quais rompeu a tradição de seus antecessores de não comentar sobre política monetária, e defendeu abertamente que o Federal Reserve tem se preocupado demais com o problema inflacionário.

Athanasios Orphanides, professor do MIT e ex-membro do Banco Central Europeu, defende uma posição mais moderada, argumentando que o Tesouro tem o direito de gerir a dívida como achar melhor, e que o Federal Reserve não deve questionar tais políticas, mas sim considerar seus efeitos econômicos em suas decisões de taxa de juros.

O presidente do Banco Central de Minneapolis, Neel Kashkari, declarou em entrevista televisiva nesta semana que não vê sinais recentes de vendas fortes de títulos tornando o trabalho do Federal Reserve mais difícil, afirmando que o mercado de títulos do Tesouro "está funcionando normalmente".

Esses movimentos atuais entram em profundo conflito com a abordagem de política adotada por Walsh desde que assumiu a presidência.

Walsh defende que o Federal Reserve deve reduzir as orientações prospectivas sobre suas ações futuras, buscando captar sinais mais genuínos dos preços de mercado.

No mês passado, ele destacou a alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro como evidência de um endurecimento espontâneo das condições financeiras pelo próprio mercado. Mas se os movimentos de rendimento passam agora a incorporar fatores de intervenção ativa do Tesouro, a pureza desses sinais de mercado fica bastante comprometida.

Desde que assumiu, Walsh criou cinco grupos de trabalho para revisar a formulação de políticas e a operação de dados do Federal Reserve. Bessente elogiou Walsh como o "novo chefe de fiscalização", e ambos realizam cafés da manhã semanais, tendo se conhecido antes de assumirem seus cargos e já trabalharam juntos com o renomado investidor Stanley Druckenmiller.

Historicamente, o Federal Reserve nem sempre foi independente do Tesouro. Durante a Segunda Guerra Mundial, o Federal Reserve colaborou na redução dos rendimentos dos títulos para financiar o esforço de guerra, arranjo que terminou em 1951 após controvérsias de financiamento da Guerra da Coreia, quando um acordo marcou o início da independência do banco central.

No ano passado, Walsh mencionou a intenção de redigir uma atualização para o acordo de 1951. Agora, diante de uma nova onda de pressão inflacionária e de liderança da política econômica liderada por Bessente em meio a outra guerra, o peso da história ressoa intensamente.