O interesse em opções de venda do dólar diminui, o mercado cambial entra em modo de espera e a função de refúgio do iene é questionada.

⑴ A inclinação de baixa do dólar, que dominou o mercado de opções cambiais nesta semana, está claramente perdendo força. A demanda por opções de venda do dólar, que impulsionou o indicador de risco reverso a níveis extremos vistos em fevereiro e março, já estagnou. As taxas à vista do dólar também pararam de cair simultaneamente, ambos liberando sinais de direção incerta no curto prazo.⑵ A volatilidade implícita também demonstra hesitação, com aumentos muito limitados da volatilidade das moedas do G10 nesta semana. Alguns pares de moedas tiveram ligeira alta, mas apenas mantiveram o movimento, sem expansão contínua, mostrando que os operadores de opções não estão confiantes em uma tendência unilateral forte.⑶ Os movimentos de risco reverso mais intensos do dólar contra o franco suíço e do euro contra o dólar são os casos mais típicos — após o prêmio das opções de venda subir para níveis elevados, o mercado entrou em consolidação ao invés de reversão, indicando que está apenas absorvendo posições extremas anteriores, e não iniciando uma reversão de tendência. Os negociantes preferem deixar o prêmio de volatilidade desta semana sedimentar-se naturalmente, ao invés de realizar vendas ativamente.⑷ O dólar contra o iene está completamente desconectado da fraqueza geral do dólar. A taxa permanece volátil dentro de um intervalo, com volatilidade implícita de 1 mês em apenas 7,40 e volatilidade realizada ainda mais baixa. Manter posições de gama de longo prazo não é vantajoso. O risco reverso ainda aponta para queda do iene, mas isso reflete mais preocupações com possíveis intervenções do que uma convicção sobre uma queda sustentada do dólar contra o iene.⑸ No momento, a volatilidade implícita está globalmente próxima de seus níveis mais baixos de longo prazo, o que sugere espaço limitado para queda. Se o dólar retomar a sua trajetória de baixa, tanto a volatilidade quanto o prêmio das opções de venda irão se expandir rapidamente a partir de uma base baixa. Essa assimetria ainda favorece a proteção com opções de venda do dólar, ao invés de apostar diretamente em sua alta. O foco de curto prazo já se voltou para o discurso do presidente do Federal Reserve na próxima semana em Jackson Hole, além da divulgação dos dados de emprego e inflação antes da decisão de taxa de juros de setembro.