O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA se torna o “elefante na sala”, mas os investidores do mercado de ações ignoram isso

Os rendimentos globais dos títulos continuam a subir, mas os investidores do mercado de ações parecem optar por ignorar esse fato. Estrategistas de Wall Street geralmente acreditam que os rendimentos ainda não atingiram um patamar alto o suficiente para encerrar o mercado de alta das ações — mas também admitem que existe um claro ponto de inflexão para essa avaliação.

A mais recente pesquisa global com gestores de fundos do Bank of America mostra que os investidores institucionais consultados destinaram 56% de suas carteiras a ações, o maior nível desde novembro de 2021.

Ao mesmo tempo, a mesma pesquisa revela que “subida desordenada dos rendimentos dos títulos” é vista como a segunda maior ameaça ao mercado de ações, atrás apenas das preocupações com a bolha de IA; outros 25% dos entrevistados apontam uma nova alta da inflação como maior risco.

Na quarta-feira, o Tesouro dos EUA surpreendeu o mercado ao anunciar um aumento no volume de recompra de títulos de longo prazo, proporcionando um breve alívio ao mercado — o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos caiu 6 pontos-base no dia, para 4,65%, enquanto o de 30 anos recuou 9 pontos-base para 5,19%. No entanto, os rendimentos já voltaram a subir nesta quinta-feira.

Apesar de a “subida desordenada dos rendimentos dos títulos” ocupar o topo da lista de riscos, a atuação prática dos investidores institucionais vai na contramão dessa preocupação. A pesquisa do Bank of America mostra que os gestores de fundos atualmente mantêm 56% de exposição em ações, o maior valor dos últimos três anos.

JC O'Hara, estrategista-chefe técnico da Roth Capital Partners, afirma que, mesmo com o mercado de ações em alta sob o pano de fundo da elevação dos rendimentos, permanece próximo dos recordes históricos, e os investidores “devem ser otimistas, ou pelo menos manter uma postura positiva”.

O especialista destaca que a melhora nas expectativas de lucros, perspectivas econômicas favoráveis e a diminuição da preocupação do mercado com a situação no Oriente Médio, juntas, impulsionam a retomada do apetite ao risco; nesses períodos, o S&P 500 costuma registrar retornos antecipados robustos.

Tyler Richey, editor do Sevens Report Technicals, tem uma posição relativamente cautelosa. Em entrevista, afirmou que o aumento dos rendimentos é “o elefante na sala”, representando uma ameaça potencial para o mercado de ações, já em alta histórica e atualmente passando por volatilidade.

Alguns estrategistas têm voltado a atenção da análise do nível absoluto dos rendimentos para o formato da curva de rendimento. Na terça-feira, Ed Clissold, estrategista-chefe dos EUA na Ned Davis Research, destacou que o mercado de ações está atualmente dentro do “intervalo doce” da curva de rendimento.

Atualmente, o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos está cerca de 49 pontos-base acima do de 2 anos. Clissold define uma “curva de rendimento suavemente inclinada positivamente”, onde o rendimento de 10 anos não supera o de 2 anos em mais de 150 pontos-base, como o cenário em que o S&P 500 apresenta o desempenho mais estável e os retornos mais elevados.

De acordo com dados históricos da NDR desde 1976, nessa configuração, o S&P 500 registra um retorno médio anualizado de aproximadamente 11%.

Mesmo os mais otimistas com o mercado de ações reconhecem amplamente que, se os rendimentos continuarem a subir, acabarão por pressionar significativamente o mercado.

Liz Ann Sonders, estrategista-chefe de investimentos do Charles Schwab Center for Financial Research, afirma:

“O nível atual ainda é aceitável, mas acredito que, se (o rendimento dos títulos de 10 anos) se aproximar de 5% novamente, pode causar volatilidade acentuada no mercado, como aconteceu em 2023.”

Do final de julho até o final de outubro de 2023, o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos chegou brevemente a 5%, período em que o S&P 500 acumulou queda de 10%.

Matt Maley, estrategista-chefe de mercado da Miller Tabak + Co., resumiu de forma sucinta por telefone: “Os rendimentos dos títulos começam a subir, e o mercado de ações escolhe ignorar — até que não possa mais ignorar.”