JPMorgan alerta: a duplicação das recompras de títulos do Tesouro dos EUA pelo Departamento do Tesouro carece de credibilidade, podendo pressionar novamente os rendimentos de longo prazo.

O aplicativo da Zhihong Finance reportou que estrategistas do JPMorgan alertaram que o mercado pode considerar que as medidas inesperadas tomadas pelo Departamento do Tesouro dos EUA para conter os custos de financiamento de longo prazo carecem de credibilidade; com o passar do tempo, isso pode aumentar o prêmio de prazo e os rendimentos.

Na quarta-feira, o Departamento do Tesouro dos EUA afirmou que irá pelo menos dobrar o volume de recompra de títulos do Tesouro, oferecendo assim “maior suporte de liquidez”, o que levou à queda nos rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA. No entanto, o JPMorgan afirmou que essa medida é apenas um paliativo: num ambiente econômico próximo do pleno emprego, o déficit orçamentário dos EUA chega a 6%.

Estrategistas, incluindo Jay Barry, escreveram em um relatório: “Se faltar uma verdadeira consolidação fiscal, receamos que o mercado julgue essa ação como sem credibilidade.” “Se o Tesouro tornar sua gestão da dívida mais especulativa, afastando-se ainda mais dos seus princípios de ‘rotina e previsibilidade’, ao longo do tempo isso pode resultar em prêmios de prazo e rendimentos mais elevados.”

A dívida nacional dos EUA já ultrapassou 40 trilhões de dólares, colocando os formuladores de políticas que tentam controlar os custos de financiamento diante de riscos crescentes, mesmo quando Washington continua a emitir cada vez mais títulos. Em uma pesquisa do Markets Pulse, cerca de 60% dos entrevistados disseram acreditar que a situação da dívida dos EUA continuará se deteriorando até que provoque uma grande crise.

O impacto vai muito além do orçamento federal americano, pois o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA serve de referência para custos de financiamento globais. O aumento dos rendimentos pode influenciar os empréstimos hipotecários e dívidas corporativas nos EUA, bem como moedas e títulos soberanos em todo o mundo.

Antes desta última ação, o Departamento do Tesouro já havia tomado uma série de decisões nas últimas semanas, demonstrando crescente preocupação com o aumento dos rendimentos de longo prazo — segundo alguns parâmetros, recentemente atingiram o nível mais alto desde 2001. Este anúncio fez com que o rendimento do título do Tesouro de 30 anos caísse 9 pontos-base, para 5,19%, enquanto um índice de títulos de longo prazo disparou 1,7%, marcando o melhor desempenho diário desde fevereiro de 2025.

O Citi recomendou que clientes comprem títulos do Tesouro dos EUA de 20 anos, considerando que a medida visa manter os rendimentos de longo prazo em níveis razoáveis. Combinado ao arrefecimento da inflação, o Citi prevê que o mercado de títulos terá uma forte recuperação nos próximos meses.

“Rotina e previsibilidade”

Um motivo que torna a última medida do Tesouro especialmente sensível é o fato de que, há muito tempo, adota o princípio de “rotina e previsibilidade” e evita surpresas aos investidores. A secretária do Tesouro, Janet Yellen, endossou pessoalmente esse método em um discurso temático em novembro do ano passado.

Em 2023, o Tesouro reintroduziu seu programa de recompra, uma iniciativa concebida há mais de duas décadas, quando o governo tinha superávit e recomprava e cancelava dívidas mais caras. Desta vez, um objetivo central é aumentar a liquidez do mercado, já que os operadores tendem a preferir os títulos atuais de referência em determinados prazos, tornando mais difícil e caro negociar dívidas antigas.

Ainda assim, o JPMorgan observa que o momento do anúncio do Tesouro foi “altamente incomum”, pois se passaram apenas duas semanas desde que o órgão divulgou seu cronograma de recompra de títulos antigos. Essa ação aumenta a possibilidade de que, se os rendimentos continuarem subindo, o Tesouro possa reduzir o volume dos leilões de longo prazo.

No entanto, o governo federal dos EUA ainda precisa tomar grandes quantias emprestadas. O JPMorgan estima que haverá um déficit superior a 3,5 trilhões de dólares nos próximos anos fiscais, podendo ser necessária uma ampliação — não redução — da oferta de títulos de longo prazo.

Os estrategistas escreveram: “Embora, a nosso ver, cresça a possibilidade de cortes no volume dos leilões, acreditamos que isso não terá impacto duradouro na redução dos rendimentos de longo prazo. Acreditamos que, salvo ações para reduzir o déficit, o efeito da medida anunciada hoje sobre os rendimentos de longo prazo será efêmero.”