O valor de mercado das novas potências nucleares na bolsa dos EUA evapora mais de 30 bilhões de dólares! SMR representa o futuro da energia nuclear, mas o lucro de 2,1 bilhões de dólares dos vendidos a descoberto acende um alerta para avaliação e entrega

O aplicativo financeiro Zhihui Finance (traduzido para o português) informou que, segundo dados citados pela mídia e fornecidos pela S3 Partners na terça-feira (horário local), no último ano, forças de investidores vendidos lucraram mais de US$ 2 bilhões em lucros contábeis ao apostar na queda das ações das três principais empresas de tecnologia de pequenos reatores nucleares modulares (caminho SMR) — NuScale Power (SMR.US), Nano Nuclear Energy (NNE.US) e Oklo (OKLO.US); esses papéis, que estavam em alta durante o boom sem precedentes de infraestrutura de IA, despencaram ao longo do ano, levando à redução de mais de US$ 30 bilhões do valor de mercado conjunto dessas três empresas.

O forte lucro dos investidores vendidos representa, para líderes emergentes do setor como Oklo, um fator negativo claro no curto prazo em termos emocionais e de avaliação, mas não equivale a negar a lógica de crescimento positiva de longo prazo que o boom de infraestrutura de IA traz para a indústria nuclear. O lucro dos vendidos se aproxima de US$ 2,1 bilhões, e Oklo e NuScale ainda possuem cerca de 18% de suas ações em circulação alugadas para posições de venda, destacando uma mudança no mercado: de “IA exige energia nuclear eficiente e limpa = todas as startups nucleares devem ter alta avaliação” para uma avaliação mais criteriosa sobre licenciamento, entregas e viabilidade econômica por unidade dos SMRs.

Do ponto de vista da engenharia energética, a oferta de energia nuclear, especialmente pelo caminho tecnológico SMR, é de fato uma das fontes de energia de maior valor estratégico a longo prazo para os data centers de IA atualmente em construção em larga escala. Superclusters de GPU de IA de alta densidade exigem fornecimento contínuo, alta taxa de carga e qualidade de energia rigorosa e limpa durante todo o ano, características típicas da energia nuclear, que apresenta fator de capacidade superior a 90%, alta densidade energética do combustível, baixíssimas emissões de carbono em operação e vida útil dos ativos de décadas, reduzindo assim a dependência dos data centers em relação ao clima, gasodutos e transmissão de longa distância.

Comparado à energia nuclear tradicional de gigawatts, a rota tecnológica SMR permite, teoricamente, mediante pré-fabricação em fábrica, segurança passiva e expansão modular, implantar projetos com menor capital por unidade, de acordo com o ritmo de expansão dos data centers, de dezenas para centenas de megawatts, e construir perto dos centros de consumo; porém, essas vantagens de custo só se concretizam na fase de “repetição em lote do N-ésimo reator”, sendo que o primeiro pode ser, ao contrário, o mais caro.

Vendidos lucram mais de US$ 2 bilhões e mito de avaliação dos SMRs é atingido com precisão

Adam Stein, diretor de inovação em energia nuclear do Instituto Breakthrough, afirmou na terça-feira que, após um “ciclo clássico de hiperbolização” no ano passado, “os preços e avaliações dessas ações foram excessivamente inflados pela especulação”.

Além dos dados da S3 Partners, que mostram que os vendedores a descoberto das três líderes de SMR lucraram mais de US$ 2 bilhões, estatísticas da S&P Global Market Intelligence apontam que NuScale e Oklo atualmente têm até 18% de suas ações em circulação alugadas para posições vendidas — um típico indicador substitutivo para medir o grau de atividade de venda a descoberto, enquanto a Nano tem quase 30% de suas ações em circulação nessa condição.

Nas próximas semanas, está prevista uma prova crucial do apetite de risco dos investidores no setor nuclear, quando duas empresas nucleares americanas com negócios em pequenos reatores modulares, Holtec International e Westinghouse (Westinghouse), deverão estrear na bolsa americana.

Gigantes da tecnologia como Meta, Google, Microsoft e Amazon estão cada vez mais recorrendo a tecnologias de pequenos reatores modulares, ainda em fase inicial de desenvolvimento, para atender à futura demanda massiva de energia eficiente e limpa em seus data centers; o governo Trump também manifestou apoio público à indústria nuclear, prometendo simplificar regulações e investir dezenas de bilhões de dólares na construção de novos reatores e reativação de antigos desativados.

No atual contexto e na tendência de longo prazo de baixa ou completa descarbonização global, a energia nuclear, eficiente e estável, tornou-se nos últimos anos a preferida de gigantes da tecnologia como Amazon, Google e Microsoft. Essa fonte, que combina limpeza, estabilidade e alta eficiência, deverá fornecer energia robusta e ininterrupta 24 horas por dia para seus imensos data centers. Portanto, o apoio de políticos e empresas de tecnologia à energia nuclear e usinas atualmente pode ser maior do que em qualquer época desde a década de 1970.

No entanto, ainda há incertezas sobre quando essas técnicas emergentes de reatores poderão ser entregues em grande escala; alguns analistas estão preocupados com a escassez de suprimento de urânio de baixo enriquecimento de alta abundância — um tipo especial de combustível nuclear necessário para os SMRs.

Em resposta à reportagem mais recente da mídia, um representante da Nano respondeu por e-mail, afirmando que a volatilidade no preço das ações da empresa não reflete adequadamente o sucesso de seus negócios fundamentais e contestou a caracterização de “ciclo de hype”; Oklo afirmou que obteve “múltiplos avanços concretos e positivos” no ano passado e espera que seu reator Aurora comece a operar comercialmente com alta eficiência em 2028.

O futuro da IA é energia elétrica, e o futuro da avaliação é a entrega! Mercado passa de buscar conceitos de SMR para validar andamento de projetos, pedidos e fluxo de caixa

A Meta, controladora do Facebook e Instagram, já assinou compromissos de até 6,6 GW de implantação nuclear no longo prazo, incluindo um projeto de até 1,2 GW em Ohio em parceria com a Oklo, com a primeira fase planejada para entrar em operação em 2030. Isso prova que a demanda dos gigantes da tecnologia é real, mas contratos de demanda não são o mesmo que aprovação e entrega oportuna dos reatores.

A força dos investidores vendidos deriva do forte descompasso entre a certeza da demanda por energia nuclear e o tempo necessário para que as empresas de SMR entreguem lucros. Ainda não existe SMR em operação comercial nos EUA; embora a Oklo tenha avançado em design e testes importantes, o reator comercial Aurora ainda precisa concluir licença abrangente da comissão nuclear, construção, qualificação do combustível e conexão à rede, sendo que o objetivo para 2028 praticamente não admite atrasos; além disso, os primeiros dos três líderes de SMR ainda não comprovaram custos em lote, cronograma e fator de capacidade.

No segundo trimestre, a Oklo obteve receita de cerca de US$ 1,21 milhão, com prejuízo líquido de cerca de US$ 48,54 milhões. Apesar do follow-on que elevou o caixa e os valores mobiliários para cerca de US$ 3,01 bilhões, isso trouxe diluição acionária. Mais importante, a maioria dos reatores avançados depende de urânio de baixo enriquecimento de alta abundância (HALEU), cuja oferta comercial doméstica, segundo o Departamento de Energia dos EUA, ainda não é suficiente; com limitações de combustível, componentes nucleares, talentos regulatórios e capacidade construtiva, um atraso de um ano no projeto pode reduzir significativamente o valor presente dos fluxos de caixa futuros. Assim, o foco dos vendidos está no “mercado precificando cedo demais avaliações extremas para dezenas de SMRs”, não nas perspectivas fundamentais da energia nuclear.

Os SMRs representam o futuro da tecnologia nuclear, mas o boom de avaliações das empresas emergentes como Oklo antes da queda se assemelha mais a opções de risco voláteis tipicamente vistas em venture capital, e não a ativos maduros de utilidade pública. A liquidez imediata de US$ 3 bilhões da Oklo e a parceria com a Meta para implantação de SMR reduzem significativamente o risco de financiamento de curto prazo, mas não eliminam riscos de implementação tecnológica, regulatórios e de construção; avaliar o verdadeiro valor da Oklo não se limita aos pedidos de gigantes de tecnologia e ao progresso da infraestrutura de IA, mas sim à validação contínua de cinco marcos — licença comercial, combustível HALEU disponível, contrato de compra de energia vinculante com pré-pagamento ou garantia de crédito, custo e prazo do primeiro reator, e conexão efetiva do Aurora à rede.