Os estoques de gás natural da Alemanha estão gravemente insuficientes; UBS alerta que os preços do gás podem subir significativamente neste inverno, aumentando o risco de alta da inflação.

Os estoques de gás natural na Alemanha estão em níveis baixos para esta época do ano. O UBS alerta que, caso o hemisfério norte enfrente um inverno rigoroso, a maior economia da Europa pode sofrer pressão dupla: uma disparada nos preços do gás natural e escassez de fornecimento.

De acordo com relatório divulgado nesta segunda-feira pelo estrategista macroeconômico do UBS em Londres, Simon Penn, os estoques de gás natural da Alemanha atualmente estão apenas 48% completos, bem abaixo dos 65% de um ano atrás e dos 75% durante a crise energética de 2022. O nível de estoque atingiu o menor valor para o período em 17 anos.

O economista do UBS, Felix Huefner, prevê que a taxa de armazenamento de gás na Alemanha pode atingir apenas 65% em novembro, muito abaixo da meta de 80% definida pelo governo alemão e também distante do objetivo de 90% exigido pela União Europeia. A lacuna nos estoques está reacendendo preocupações do mercado quanto ao fornecimento de energia no inverno e pode impulsionar ainda mais a inflação na Zona do Euro, prejudicando o crescimento econômico alemão.

Estoques baixos, reposição enfrenta múltiplos obstáculos

O UBS destaca que, se a Alemanha acelerar a busca pela meta de armazenamento, isso por si só pode aumentar a demanda e os preços do gás natural; caso decida repor os estoques pelo Trading Hub Europe (THE), pode agravar ainda mais a pressão fiscal. Além disso, compras em larga escala por parte da Alemanha podem limitar o suprimento para outros países europeus, intensificando a competição energética regional.

Há também gargalos no lado da oferta. A capacidade das instalações de regaseificação da Alemanha é limitada; mesmo que o país consiga adquirir gás natural liquefeito (LNG) suficiente no mercado internacional, pode não conseguir convertê-lo em gás de duto armazenável a tempo. Isso significa que simplesmente aumentar a quantidade de LNG comprado não elimina totalmente o risco de escassez de gás natural no final do inverno.

Ao mesmo tempo, os níveis baixos do Rio Reno estão limitando ainda mais o transporte de energia e produtos industriais na Alemanha. Segundo o UBS, no ponto-chave de Kaub, o Reno está com profundidade navegável de apenas cerca de 10 centímetros, enquanto em fevereiro deste ano era de 400 centímetros e há um ano, 200 centímetros, reduzindo a carga das barcaças para apenas 10% a 20% da capacidade normal, impactando significativamente o poder de reposição.

Alta nos preços do gás, inflação e crescimento sob pressão

O risco de fornecimento de gás natural pode rapidamente se espalhar para a economia macro. O Banco Central Europeu estima que, a cada aumento de 10% no preço de gás natural no atacado, a taxa total de inflação da Zona do Euro sobe cerca de 0,6 pontos percentuais. Para a Alemanha, o aumento dos custos de energia somado ao gargalo logístico do Reno pode prejudicar ainda mais o já pressionado crescimento econômico.

O UBS considera que o clima deste inverno será o principal fator para o mercado de energia europeu. Se o hemisfério norte experimentar um inverno severo, a Europa enfrentará uma estação "fria e cara"; por outro lado, se o fenômeno El Niño trouxer um clima relativamente ameno, pode aliviar a pressão entre oferta e demanda. Ou seja, a estabilidade da Alemanha durante o inverno depende não só da velocidade de reposição dos estoques, mas também das condições climáticas nos próximos meses.