Do menor nível em quase quarenta anos à maior alta de maio: EUA e Japão confirmam intervenção conjunta, até onde pode ir o “rebound violento” do iene?

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro, após a taxa de câmbio do iene em relação ao dólar americano atingir o menor nível em quase quarenta anos, os Estados Unidos e o Japão intervieram juntos no mercado cambial na última sexta-feira, adotando a estratégia incomum de “compra coordenada de iene”. Esta ação conjunta rara, somada às declarações firmes dos ministros das Finanças de ambos os países sobre “intervenções contínuas”, está remodelando a dinâmica do mercado de câmbio. O iene reagiu imediatamente, disparando após anos de baixa histórica, colocando em risco a liquidação em larga escala de grandes posições especulativas vendidas, mas estrategistas ainda divergem profundamente quanto à eficácia duradoura da intervenção.

O Ministério das Finanças do Japão confirmou nesta segunda-feira que conduziu operações coordenadas de compra de iene com o Tesouro americano na última sexta-feira, medida incomum tomada por dois grandes aliados para conter a volatilidade acentuada do iene. Anteriormente, a taxa de câmbio do iene em relação ao dólar atingiu 163,73 na última quinta-feira, o nível mais baixo em cerca de 40 anos. Combinando o anúncio da intervenção e as declarações oficiais, o iene valorizou rapidamente para 157,57 na sexta-feira e, nesta segunda, avançou ainda mais para 155,23, atingindo o nível mais forte desde o início de maio e superando de uma só vez a média móvel de 200 dias (em torno de 158), um importante suporte técnico.

O lado japonês já afirmou claramente que “não hesitará em realizar novas intervenções coordenadas no futuro” e mantém comunicação estreita com o Tesouro dos EUA. O Ministério das Finanças do Japão enfatizou que esta intervenção tem como base a Declaração Conjunta dos Ministros das Finanças Japão-EUA publicada em setembro de 2025, com o objetivo de lidar com a “volatilidade excessiva e movimentos desordenados” recentes do iene. Além disso, o ministério anunciou planos de utilizar a facilidade de recompra para autoridades monetárias estrangeiras e internacionais do Federal Reserve, captando dólares de curto prazo ao trocar temporariamente títulos do Tesouro americano, o que fortalece o arsenal para futuras intervenções.

Por trás do “sinal de amizade”: compra de iene com euro gera controvérsia

O endosso veemente dos EUA conferiu muito mais peso à intervenção em relação a uma ação unilateral do Japão. Scott Benson, Secretário do Tesouro dos EUA, confirmou em comunicado que os EUA participaram da ação coordenada para combater movimentos desordenados do iene e declarou que “não hesitarão em participar de novas intervenções conjuntas”. Benson também deu forte apoio à orientação macroeconômica do Japão, afirmando que os EUA “apoiam fortemente as medidas firmes de mercado e políticas adotadas pelo Japão para corrigir a forte subvalorização do iene”.

O presidente dos EUA, Donald Trump, descreveu isso como um gesto político, dizendo a repórteres no Air Force One que a participação americana na intervenção é um apoio ao Japão, também levando em conta a estabilidade da economia global, “sendo mais um sinal de amizade”.

No entanto, surgiram questionamentos no mercado. Segundo relatos, os EUA venderam euros e não dólares para comprar iene durante a operação, prática oposta ao método tradicional de financiar intervenção coordenada via ativos em dólar, surpreendendo o mercado.

Robin Brooks, pesquisador sênior do Peterson Institute for International Economics, ressaltou que, se os EUA compraram ienes vendendo euros, os investidores podem concluir que as autoridades americanas estão tentando evitar que o Japão financie intervenções vendendo títulos do Tesouro dos EUA, o que seria uma distorção. “Esse tipo de operação enfraquece a eficácia da participação americana na intervenção, pois inevitavelmente leva o mercado a questionar por que os EUA não compram iene diretamente com dólares”, avalia Brooks. Na visão dele, esse arranjo pode minar ainda mais, e não fortalecer, a confiança do mercado no iene.

Recorde de posições vendidas: risco de short squeeze se amplia drasticamente

Pouco antes da intervenção, as posições vendidas em iene haviam atingido patamares extremamente elevados. Segundo dados da Commodity Futures Trading Commission dos EUA referentes a 28 de julho, as posições líquidas vendidas de iene de empresas de gestão de ativos e fundos alavancados subiram ao maior nível de 2024, enquanto os fundos hedge mantinham o pessimismo próximo ao pico desde 2007. Isso indica que grandes volumes de capital especulativo estavam apostando na desvalorização do iene.

A ação conjunta entre Japão e EUA deflagrou imediatamente o risco de liquidação dessas posições. Masayuki Nakajima, estrategista sênior de moedas do Mizuho Bank em Londres, aponta que se as últimas sinalizações das autoridades provocarem o fechamento dessas posições, o dólar/iene pode ter espaço para cair até a região de 155; se as posições especulativas se inverterem para compradas, não se descarta que o iene avance até 150.

“Transformação estrutural” ou “efeito passageiro”?

No entanto, os estrategistas de mercado estão fortemente divididos quanto ao significado estratégico desta intervenção conjunta.

Os otimistas enxergam uma mudança nas “regras do jogo”. Junpei Tanaka, vice-gerente da equipe de câmbio à vista do Mizuho Bank, afirma que a intervenção coordenada demonstra vontade de impedir a desvalorização do iene a qualquer custo, marcando um novo paradigma para o mercado de câmbio, que agora limita o espaço de alta do dólar/iene.

Masahiro Yamaguchi, chefe de pesquisa de investimentos do Sumitomo Mitsui Trust Bank, destaca que a quebra do dólar/iene abaixo da média móvel de 200 dias significou que a maioria dos investidores já perdeu ou teve prejuízo, e, com a intervenção direta dos EUA, trata-se de uma grande virada para os especuladores — apostar na queda do iene ficou muito mais difícil, já que os traders temerão novas intervenções sempre que a taxa de câmbio reagir.

Yugo Tsuboi, estrategista-chefe da Daiwa Securities, aponta a mudança principal: quando o Japão age sozinho, está sujeito a restrições de tamanho da conta especial de câmbio e permissão para vender títulos do Tesouro dos EUA; com a intervenção americana, tanto o volume de recursos quanto a facilidade operacional para intervenções sofrem uma mudança estrutural, e o mercado não tem noção clara do limite de munição disponível – o que por si só já reprime os vendidos.

Tony Sycamore, analista de mercado da IG Austrália, observa que intervenções conjuntas normalmente só ocorrem em períodos de crise, então, sob as condições atuais, a aliança Japão-EUA surpreendeu totalmente, mostrando que o compromisso de conter a fraqueza do iene é muito mais forte que o esperado. Chanut Chananan, estrategista-chefe da Saxo Markets, aponta que historicamente as autoridades preferem intervenções sucessivas, e não isoladas, especialmente se o mercado devolver rapidamente os ganhos iniciais. O apoio dos EUA transforma a intervenção de um esforço unilateral japonês em um sinal de política coordenada, dificultando muito a resistência do mercado a essa disposição conjunta.

Os céticos consideram difícil que uma intervenção de curto prazo reverta a tendência principal. Gareth Berry, estrategista do Macquarie Group, esfriou o ânimo dos otimistas: “O Ministério das Finanças do Japão terá uma janela limitada para causar algum caos no gráfico e romper suportes. Eles não possuem munição ilimitada, nem o Tesouro dos EUA. Será preciso mudar rapidamente a percepção do mercado acerca da tendência de alta consolidada nos últimos quatro anos; caso contrário, esta queda será vista como uma oportunidade de entrada, com reabertura de posições compradas e restauração da tendência, jogando fora a oportunidade. Para que esta rodada de intervenção tenha efeito, é preciso deixar ‘marcas de destruição’ claras no gráfico – apesar da perda da média de 200 dias, é necessário romper vários suportes em sequência, e se nem 155 for ultrapassado, ficará evidente que as autoridades hesitaram, permitindo reação dos especuladores.”

Gerald Gan, CIO da Reed Capital, declara categoricamente que a intervenção conjunta não terá impacto significativo sobre o fortalecimento do iene. “Intervenção monetária só funciona no curto prazo; a eficácia de ações prolongadas só tende a decair. O verdadeiro fator determinante para uma apreciação significativa e sustentável do iene continua sendo a atuação do Banco Central do Japão.”

Wu Rongren, gestor da carteira de renda fixa da Eastspring Investments, acrescenta que a fraqueza do iene reflete preocupações persistentes do mercado com o conjunto de políticas fiscal e monetária do Japão. “A menos que esses problemas de fundo sejam resolvidos, é improvável que a intervenção obtenha uma reversão duradoura por si só.”

O fundador do escritório Pelham Smithers adverte para o risco de repetir o desastre da “Quarta-feira Negra” do Reino Unido em 1992, quando a defesa do câmbio fracassou, dando margem à aposta única dos fundos macro e ao colapso da libra. Ele acredita que, caso a intervenção deste ano seja vista como fracasso, pode haver uma verdadeira corrida contra o iene, agravando a perspectiva inflacionária do Japão.

O futuro: volatilidade bidirecional e fundamentos ainda no comando

Apesar de a intervenção conjunta ter pressionado o dólar/iene no curto prazo, a maioria dos analistas concorda que uma reversão sustentada na fraqueza do iene ainda depende de fundamentos – seja através de um aperto maior da política monetária pelo Banco Central do Japão, da queda dos rendimentos americanos, ou da melhora da confiança do mercado nas finanças japonesas.

Tsutomu Nakamura, analista cambial do Gaitame.com Research Institute, acredita que, passada a eficácia da intervenção, o dólar/iene pode voltar a subir para perto de 159, mas dificilmente retornará aos patamares extremos anteriores; o iene ainda pode alcançar 150 até o fim do ano.

“Isso não significa que entramos em um mercado altista de longo prazo para o iene”, diz Chananan da Saxo Markets. “A intervenção conjunta mudou sim o perfil de risco-retorno da especulação contra o iene no curto prazo. Mas, para uma valorização sustentável, serão necessários fundamentos favoráveis, como novas ações de aperto pelo Banco Central do Japão, queda nos juros longos americanos ou restabelecimento da confiança no futuro fiscal do Japão”.