Intel (INTC.US) apresenta relatório financeiro impressionante superando expectativas, mas Wall Street ainda se preocupa com prejuízos da terceirização de fabricação e "ajuste de avaliação da IA"

De acordo com a plataforma financeira Zhitong Caijing APP, à medida que a demanda global por semicondutores e capacidade computacional segue evoluindo, a gigante de chips Intel (INTC.US) apresentou um balanço do segundo trimestre muito acima das baixas expectativas do mercado. Impulsionada pelo crescimento anual mais forte em 15 anos de seu segmento de Data Center e Inteligência Artificial (DCAI), junto com uma orientação para o terceiro trimestre acima do esperado, as ações da Intel chegaram a subir cerca de 3% no pré-mercado desta sexta-feira. No entanto, por trás deste balanço aparentemente “bem-sucedido”, analistas da Seeking Alpha e vários bancos de investimento de Wall Street destacam que a principal razão para a reação positiva das ações foi justamente a redução das expectativas. O negócio central de terceirização de fabricação (IFS) da Intel ainda enfrenta prejuízos significativos e, somando os ajustes contábeis na marcação a mercado (MTM) de bilhões de dólares derivados do CHIPS Act, o caminho de transformação da Intel continua permeado por controvérsias sobre avaliação e dores estruturais.

Dados-chave: crescimento mais forte em 15 anos, superando as expectativas por oito trimestres consecutivos

Este é o oitavo trimestre consecutivo desde o terceiro trimestre de 2024 que a Intel supera as estimativas em seus resultados trimestrais. Sob o critério Non-GAAP, a margem bruta atingiu 41,8%, um aumento significativo de 12,1 pontos percentuais em relação aos 29,7% do ano anterior. A orientação para o terceiro trimestre também é robusta: a empresa espera uma receita de US$ 15,8 bilhões a US$ 16,8 bilhões, com a mediana de US$ 16,3 bilhões superando amplamente a expectativa dos analistas de US$ 15,1 bilhões; a projeção de lucro por ação Non-GAAP é de US$ 0,38, acima dos US$ 0,27 estimados.

No entanto, sob o critério GAAP, a Intel registrou um prejuízo líquido de US$ 11 bilhões, com uma perda por ação de US$ 2,16. Esse prejuízo expressivo se origina de uma despesa não-caixa de US$ 12,5 bilhões relacionada ao ajuste de marcação a mercado das ações em custódia vinculadas ao programa Secure Enclave do CHIPS Act dos EUA. Quanto mais alta a cotação da Intel, maior o valor das ações em custódia do governo, tornando o prejuízo GAAP ainda maior — mas este custo não impacta o fluxo de caixa real da empresa nem seu desempenho operacional.

Data Center e IA: A “volta do rei” dos CPUs

A grande estrela do balanço do 2º trimestre da Intel foi o segmento de Data Center e Inteligência Artificial (DCAI): receita de US$ 6,3 bilhões, um salto anual de 59%, superando facilmente a estimativa de US$ 5,6 bilhões dos analistas. Em teleconferência, o CEO Pat Gelsinger afirmou: “No segmento de data center, a demanda por CPUs está decolando, ultrapassando nossa capacidade de fornecimento crescente”.

Esta explosão de demanda por CPU tem como origem o fato da indústria de IA estar migrando do “treinamento” para a “inferência” e do “centralizado” para o “distribuído”. Após anos de domínio das GPUs na computação de IA, o valor das CPUs no desempenho de tarefas por agentes autônomos de IA (Agentic AI) foi redescoberto. Agentes autônomos de IA exigem grande poder de computação genérica para executar inferência, agendamento e coordenação, sendo este o ponto forte das CPUs x86.

Negócio de terceirização de fabricação: prejuízo menor e surgimento do primeiro cliente externo

Considerado um pilar da transformação da Intel, o segmento Intel Foundry registrou receita de US$ 5,8 bilhões no 2º trimestre, aumento anual de 31%. O prejuízo operacional foi de US$ 2,1 bilhões, mas graças à melhora acima do esperado no rendimento do processo Intel 18A e à ampliação de capacidade, a perda diminuiu na comparação trimestral.

Em termos tecnológicos, Gelsinger revelou que a produção do processo 18A superou as expectativas em 25%, com crescimento de mais de 50% frente ao trimestre anterior, e a tendência de melhoria de rendimento segue positiva. O processo 14A, ainda mais avançado, tem indicadores chave melhores do que as metas internas e está programado para começar a produção em risco na segunda metade de 2027. Ainda mais importante, a Intel revelou o primeiro cliente de manufatura terceirizada publicamente nomeado — a empresa de segurança de rede Fortinet.

Negócio de clientes finais: AI PC já representa dois terços do segmento

O segmento de Clientes e AI Física (CCPG) teve receita de US$ 8,9 bilhões no 2º trimestre, crescimento anual de 13%. Destes, a receita com AI PC cresceu 26% frente ao trimestre anterior, e já responde por dois terços da receita do segmento de clientes. O negócio de PCs está migrando de um “mercado de estoque” para um “mercado de atualização com IA”, e a vantagem pioneira da Intel neste segmento está se consolidando em crescimento real de receita.

Investimentos de capital: US$ 20 bilhões são apenas o começo

Com a crescente demanda por capacidade computacional em IA, a Intel está expandindo sua capacidade produtiva em ritmo sem precedentes. A empresa anunciou que a previsão de investimentos em capital para 2026 foi elevada para mais de US$ 20 bilhões, com previsão de aumento significativo em 2027, sendo a maior parte dos recursos alocados para os EUA.

O CFO David Zinsner revelou que, de 2021 a 2026, os investimentos totais da Intel em equipamentos e espaços fabris nos Estados Unidos devem se aproximar de US$ 100 bilhões. Esse montante será utilizado para compra de equipamentos, acelerar a construção de salas limpas e garantir o fornecimento de substratos e memória, apoiando a demanda de crescimento duplo dos negócios próprios e de terceirização da empresa.

Opinião de Wall Street: “Ansiedade de avaliação” em meio a divergências sobre a ação

O analista do Seeking Alpha, The Techie, afirmou: “Já no início de junho, rebaixei o rating da Intel para ‘venda’, depois que a Nvidia (NVDA.US) entrou com sucesso no mercado de processadores para PCs de consumo com o superchip RTX Spark. Minha venda se deu, em parte, pelo valuation excessivo das ações. Desde então, observei um movimento de correção no preço das ações, com queda de cerca de 26% apenas no último mês. Acredito que isso levou à redução generalizada das expectativas, tornando o presente relatório de resultados excepcional. Embora os resultados sejam bons, já vi companhias com desempenhos melhores terem quedas nas ações neste trimestre. O mercado está buscando motivos para assimilar esse balanço, e mesmo que o desempenho tenha caído trimestralmente e a margem de lucro não seja tão forte, o guidance foi bom.”

O analista do Seeking Alpha, Louis Gerard, disse: “A Intel acabou de apresentar um trimestre relativamente forte, com receita de US$ 16,1 bilhões, um aumento anual de 25%, cerca de 12% acima do esperado. O lucro por ação Non-GAAP ficou em US$ 0,42, quase o dobro do estimado, graças em grande parte ao forte crescimento de 59% do grupo de data center e IA (DCAI).”

No entanto, analistas observaram: "O negócio de manufatura terceirizada segue abaixo do ideal. Apesar da receita de US$ 5,77 bilhões e crescimento anual de 31%, ainda houve prejuízo operacional de US$ 2,09 bilhões. Considerando contrapartidas entre divisões, o prejuízo sobe a US$ 5,48 bilhões, então a receita de clientes externos foi de apenas US$ 300 milhões. De forma justa, toda a tese compradora sobre a Intel baseia-se na captação de recursos externos via 18A, o que ainda não aparece nos lucros.”

Gerard acrescentou que o prejuízo GAAP de US$ 11 bilhões não é depreciação, mas sim de uma derivada de ações em custódia como medida transitória — um ajuste de US$ 12,5 bilhões na marcação a mercado para ações em custódia junto ao Departamento de Comércio via CHIPS Secure Enclave.

“Embora isso não afete as operações, vale notar que, quanto maior o volume negociado pela Intel, maior o valor da reivindicação do governo, já que o valor das ações sobe”, pontuou Gerard.

Bank of America reafirma recomendação de “compra” para as ações da Intel e mantém preço-alvo de US$ 160

“Os resultados do segundo trimestre da Intel superaram as expectativas e/ou elevaram as perspectivas de lucro, comprovando novamente os dois pilares do nosso rating de compra: 1) As negociações com clientes externos para manufatura já entraram em uma fase mais concreta, impulsionando maiores investimentos de capital (positivo para a indústria de semicondutores); 2) O negócio central de CPUs para servidores da Intel está participando de forma robusta do atual ciclo de agentes, com receita de data center crescendo 59% ao ano — o melhor ritmo da Intel em 15 anos. Reiteramos a recomendação de compra e seguimos vendo a liderança em capacidade de produção nos EUA e o forte apoio da Casa Branca como vantagens competitivas de longo prazo para a Intel”, declarou a equipe de analistas liderada por Vivek Arya.

Os analistas destacam que, do ponto de vista de risco, é necessário monitorar possíveis novas operações de mercado de capitais para levantar recursos aos projetos de capital, mas também apontam que a Intel pode recorrer à venda de ativos não essenciais ou pré-pagamentos como alternativas.

A equipe de Arya adiciona que o início das receitas de clientes externos de Foundry ocorre neste ano e seguirá até 2027, com um crescimento expressivo de receita esperado entre 2028 e 2030, levando a alguns anos de altos investimentos e fluxo de caixa livre (FCF) reduzido.

Needham mantém recomendação "manter" para as ações da Intel e não define preço-alvo

“A Intel superou as estimativas em todos os segmentos de negócios, com destaque para o data center e IA, ainda que as restrições de oferta persistam”, afirmou a equipe de analistas liderada por N. Quinn Bolton.

Contudo, os analistas observam: “Apesar da reviravolta, mantemos a recomendação ‘manter’, pois acreditamos que a Intel continua perdendo participação em CPUs para data centers, carece de competitividade em aceleradores de IA, e a avaliação segue elevada.”

Wedbush mantém a classificação "neutra", mas eleva o preço-alvo de US$ 60 para US$ 98

“A Intel superou facilmente as expectativas anteriores. Apesar das novas projeções serem superiores ao consenso anterior, considerando os sólidos fundamentos (especialmente a maior utilização da capacidade de CPUs), elas parecem passíveis de serem superadas. Em geral, esperamos que os fundamentos continuem positivos para o maior fabricante global de dispositivos computacionais. Ao mesmo tempo, ainda é difícil justificar a avaliação atual da Intel (especialmente em relação aos concorrentes), então permanecemos neutros,” disse o analista Matt Bryson.

No caso da AMD (AMD.US), os resultados da Intel são positivos. Bryson diz acreditar que a AMD pode tirar mais proveito do aumento do preço médio de venda (ASP) e da mudança para produtos de servidor de maior margem. Em contato com analistas, ficou evidente que, no segundo trimestre, a AMD teve melhor desempenho de fornecimento incremental do que a Intel.

Para fabricantes de memória, o cenário também é positivo. Analistas observam que o aumento do número de CPUs para servidores eleva a demanda por módulos de memória RDIMM e outros dispositivos de armazenamento.

Além disso, fabricantes de equipamentos para semicondutores também foram beneficiados. Bryson aponta que Intel, TSMC (TSM.US) e Micron Technology (MU.US) aumentaram seus planos de investimento.

Goldman Sachs está cautelosamente otimista

O Goldman Sachs segue com recomendação “neutra” e preço-alvo de US$ 150. O relatório destaca que, apesar de uma receita de US$ 16,1 bilhões e margem bruta de 41,8% altamente superior à estimativa de 39,3%, a transformação fabril ainda demanda tempo.

O significado desse balanço da Intel vai muito além de “superou as expectativas”. Representa uma mudança do domínio exclusivo do GPU para uma “sinfonia” de GPU+CPU+ASIC em resposta à demanda computacional de IA. A síntese do CEO Pat Gelsinger é precisa: “Combinando três ativos estratégicos centrais — linha de CPUs x86, técnicas avançadas de montagem e uma ampla rede de foundry — a Intel está em uma posição privilegiada para se beneficiar dessa demanda robusta e sustentada”.

Naturalmente, os desafios seguem. O negócio de Foundry ainda registra prejuízo, a captação de clientes externos requer mais esforço e o grande CAPEX pressiona o fluxo de caixa livre. Contudo, quando uma empresa antes “condenada” pelo mercado registra seu maior crescimento trimestral desde 2011, ao menos um fato precisa ser reconhecido — o “comeback” da Intel está deixando de ser “possibilidade” para se tornar “realidade”.