O aumento dos preços do petróleo reacende a ameaça da inflação e o mercado global de títulos enfrenta uma nova onda de fortes vendas

A Brazilian PortugueseObtenha informações do aplicativo de notícias financeiras, à medida que a escalada das tensões no Oriente Médio impulsiona o preço internacional do petróleo acima do patamar de 100 dólares, reacendendo preocupações com a inflação e levando a uma nova onda de vendas pesadas no mercado global de títulos. Investidores que apostaram que a correção do mercado de renda fixa havia chegado ao fim enfrentam mais perdas, e os principais bancos centrais do mundo também encaram um teste crucial de credibilidade.

Múltiplos fatores em sincronia detonam esta rodada de ajustes nos títulos globais

Esta semana, a taxa de retorno dos títulos do governo britânico permaneceu acima de 5% por vários dias consecutivos, alcançando o recorde mais longo em quase vinte anos; a taxa dos títulos alemães de 10 anos atingiu o maior nível desde 2011; a taxa dos títulos japoneses de 10 anos está próxima do patamar mais alto desde os anos 1990. Nos Estados Unidos, o mercado também sente pressão, com a taxa dos títulos de 30 anos próxima dos níveis mais altos desde 2007, enquanto as taxas dos títulos de curto prazo chegaram ao maior patamar em mais de um ano.

A magnitude das vendas desta rodada no mercado global de títulos é sem precedentes. O rendimento médio do índice Bloomberg Global Sovereign Bond, que acompanha o desempenho de títulos soberanos de grau de investimento, disparou para 3,68%, ultrapassando o pico de três anos atrás e atingindo o nível mais alto desde a crise financeira global de 2008. Este índice de referência enfrenta atualmente a maior queda mensal desde março.

Rendimentos dos títulos globais disparam

As taxas tanto nos títulos de curto quanto de longo prazo sobem ao mesmo tempo, evidenciando forte pressão no mercado de renda fixa. Somando-se à possibilidade de novas notícias geopolíticas neste final de semana e à sequência de decisões-chave de política monetária do Federal Reserve, Banco do Japão e Banco da Inglaterra na próxima semana, a incerteza nos mercados de títulos globais continua a aumentar.

Se o movimento de vendas continuar a se intensificar, pode desencadear uma cadeia de riscos: problemas de sustentabilidade da dívida global ficarão ainda mais evidentes, o custo de financiamento corporativo subirá ainda mais e os fluxos de capital poderão migrar das bolsas de valores para outros ativos, provocando volatilidade entre diferentes mercados.

“Diversos fatores estão agindo em conjunto”, afirmou Torsten Slok, economista-chefe da Apollo Global Management, ao comentar sobre a alta dos yields dos títulos soberanos globais. “A alta persistente do preço do petróleo está trazendo desafios de política para o Federal Reserve, o Banco Central Europeu, o Banco da Inglaterra e outros grandes bancos centrais.”

Desde o início do ano, o mercado de títulos tem sido duramente afetado pela disparada nos preços de energia causada pelo conflito no Oriente Médio. Em junho, a perspectiva de cessar-fogo entre EUA e Irã trouxe uma breve queda no valor do petróleo, mas com a piora recente nas tensões da região, o preço rapidamente se recuperou, e nesta quinta-feira o Brent rompeu a barreira dos 100 dólares por barril, trazendo de volta o risco de inflação.

Federal Reserve adota postura mais dura e amplia volatilidade com a reforma de Walsh

Além do risco de inflação energética, a resiliência da economia dos EUA também pressiona o mercado de títulos. A força dos indicadores do mercado de trabalho e de crescimento econômico dos EUA levou a uma mudança nas expectativas do mercado para o Federal Reserve em 2024: sai o corte e entra a discussão de possível alta de juros.

Ao mesmo tempo, as reformas de comunicação implementadas pelo novo presidente do Federal Reserve, Kevin Walsh, ampliaram ainda mais a volatilidade. O novo framework reduz drasticamente as orientações futuras do banco central, indicando que mudanças de política podem vir mais cedo do que o mercado espera, ampliando a incerteza. As atuais precificações mostram que a probabilidade de aumento de juros na reunião de 28 a 29 de julho do Federal Reserve subiu para um terço.

“Sabemos que Walsh não pretende oferecer muita orientação futura ao mercado, e isso é aceitável”, afirmou Mark Cabana, chefe de estratégia de taxas do Bank of America. “Mas dessa forma, o mercado está mais apto a precificar o que o Federal Reserve deveria fazer, ou até mesmo as ações que poderiam forçar o banco a contemplar um aumento dos juros.”

A redução das previsões pelo Federal Reserve pode significar que qualquer decisão futura surpreenderá o mercado, independentemente da direção adotada.

Desde a reunião de junho do Federal Reserve, operadores intensificaram expectativas de aumento de juros

O ponto central do mercado atualmente é se o Federal Reserve conseguirá transmitir ao mercado sinais claros de que a inflação está sob controle. A disparada da inflação global pós-pandemia pegou vários bancos centrais de surpresa e o mercado de títulos ainda não se recuperou desse choque. O índice de referência Bloomberg Global Bond segue cerca de 20% abaixo do pico registrado no início de 2021.

A equipe de Anshul Pradhan, analista do Barclays, divulgou um relatório na quinta-feira afirmando: “O aumento dos juros levará o mercado a reavaliar a taxa terminal, o que fará com que a curva de rendimento se torne mais plana. Se as taxas permanecerem inalteradas sem explicação de política clara e razoável, é provável que as taxas de longo prazo subam ainda mais.”

Bancos centrais globais encurralados: novo cenário macro redefine precificação dos ativos

O movimento de venda de títulos vem afetando todo o mundo, inclusive a Ásia. Com preocupações de que o Banco do Japão não aja rapidamente para evitar pressões inflacionárias vindas da desvalorização do iene, o rendimento dos títulos japoneses de 10 anos segue em alta. Apesar de membros do Banco do Japão darem sinais de possível elevação dos juros antes da reunião da próxima semana, isso ainda não acalmou as inquietações no mercado de títulos.

Operadores do Reino Unido ficarão atentos às novas previsões econômicas do Banco da Inglaterra e aos comentários do presidente Bailey, com o mercado amplamente esperando dois aumentos de juros neste ano. O Banco da Inglaterra vive um dilema: o aumento dos preços da energia pressiona a inflação, enquanto o mercado de trabalho fraco e o crescimento econômico lento limitam a atuação da política monetária, que precisa equilibrar estímulo e controle de preços.

O mercado de títulos australiano também está sentindo forte pressão. O rendimento dos títulos de referência da Austrália está atualmente no topo entre as economias desenvolvidas e corre o risco de subir ainda mais. Dados de inflação e o discurso do presidente do Reserve Bank of Australia, Michele Bullock, na próxima semana podem consolidar as apostas do mercado de que será o quarto aumento de juros do ano.

Puja Kumra, estrategista do TD Securities em Londres, aponta o impasse comum dos bancos centrais globais: todos os dados econômicos públicos têm defasagem, não refletindo com precisão a situação econômica e inflacionária verdadeira do momento, o que levou os principais bancos centrais do mundo a um difícil dilema de política monetária.

A correção no mercado de títulos provocou grandes perdas para os investidores. O ETF iShares de títulos do Tesouro dos EUA com prazo superior a 20 anos, da BlackRock, é uma das principais ferramentas de investimento em papéis longos do mundo, e só no último mês caiu quase 5% — totalizando uma queda de mais de 50% desde 2020.

“Acreditamos que já entramos em um novo ambiente macroeconômico”, afirmou Atsi Seth, diretor de crédito da Moody's Ratings em Nova York. Isso significa “inflação estrutural mais alta, taxas de juros em ascensão, déficits fiscais amplos e uma transição gradual da incerteza global do aspecto social para o governamental, sendo refletida nos balanços dos governos nacionais.”