Analista da Bitunix: Dupla crise iminente, o mercado enfrenta simultaneamente o impacto energético e a pressão dos títulos de longo prazo

BlockBeats reporta que, em 23 de julho, a situação no Médio Oriente passou de “risco singular em um estreito” para “risco nos dois principais gargalos marítimos”. O Estreito de Ormuz e o Mar Vermelho–Estreito de Bab el-Mandeb enfrentam simultaneamente ameaças militares, com Irã e rebeldes Houthi pressionando respectivamente o transporte marítimo no Golfo Pérsico e no Mar Vermelho, enquanto os EUA reforçam simultaneamente o destacamento de forças especiais, aviões de combate e bombardeiros de longo alcance para a zona de guerra do Médio Oriente. O verdadeiro alerta para o mercado já não é apenas o choque do preço do petróleo, mas sim o aumento estrutural dos custos globais de transporte de energia e dos custos de seguros. Quando o Brent se aproxima novamente dos 95 dólares, isto já não é mais apenas uma questão de oferta e procura de curto prazo, mas sim que o prémio de risco associado à logística global e à segurança energética está novamente a ser considerado nos preços dos ativos.

Mais importante ainda, esse choque energético está desalinhado das políticas dos bancos centrais globais. Embora o Banco Central Europeu deva provavelmente manter as taxas inalteradas esta semana, a forte recuperação dos preços da energia em apenas um mês levou o mercado a deixar espaço para um novo aumento de juros em setembro; no Japão, com a desvalorização do iene e a pressão da inflação importada, existe abertura para acelerar a subida de juros. Em contraste, a queda do CPI dos Estados Unidos em junho aliviou temporariamente a pressão para que o Federal Reserve aumente juros já em julho, mas, após o fim da orientação prospectiva de Waller, a previsibilidade dos rumos futuros da política diminuiu claramente. O mercado de swaps já precificou integralmente a expectativa de uma subida de juros de 25 pontos base até ao final de setembro, o que significa que a negociação de mercado deixou de ser sobre “se vai haver aumento este mês” e passou a ser sobre “se o choque energético fará com que a inflação volte a manter-se elevada.”

Os sinais vindos do mercado de dívida de longo prazo também não podem ser ignorados. Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano a 30 anos continuam acima de 5%, um recorde raro em quase vinte anos, refletindo uma tripla pressão: défice orçamental, financiamento de infraestruturas de IA e riscos inflacionistas. Com a diminuição da procura internacional e a preferência dos fundos domésticos por títulos de curto prazo, o custo de financiamento do governo dos EUA enfrenta obstáculos mais altos. Atualmente, a faixa de rendimento que mais preocupa o mercado não é mais 5%, mas sim se cerca de 5,25% poderá colocar pressão efetiva sobre a valorização das ações e a estabilidade financeira.

O investimento em capital para IA tornou-se outra variável subestimada. O Google aumentou a previsão de despesas de capital para 2026 para um intervalo entre 195 a 205 bilhões de dólares, a OpenAI elevou para 700 bilhões de dólares a estimativa de gastos em serviços de computação em nuvem até 2030, e a AMD firmou acordo com a Anthropic para fornecimento de chips e investimento de vários bilhões de dólares. Isso significa que as grandes empresas tecnológicas vão continuar a emitir grandes volumes de obrigações de longo prazo nos próximos anos, competindo com o Tesouro americano pelo financiamento de longo prazo. O mercado está a entrar numa fase em que “défice governamental + infraestrutura de IA” consomem conjuntamente a poupança global, tornando ainda mais difícil uma rápida descida das taxas de juro de longo prazo.

O conjunto de políticas do governo Trump também está a aumentar a incerteza inflacionária. Por um lado, prepara uma nova ronda de tarifas 301 para dezenas de economias; por outro, concede um período de isenção tarifária de dois anos para medicamentos genéricos, evidenciando que a Casa Branca ainda procura equilibrar “pressão externa” e “controlo dos preços internos”. O problema é que, se o preço do petróleo se mantiver elevado, a gasolina voltar a ultrapassar os 4 dólares por galão e as tarifas forem reimpostas, a pressão inflacionária poderá ser mais duradoura do que o mercado atualmente prevê, afetando diretamente o risco político antes das eleições intercalares de novembro.

Do ponto de vista da avaliação de ativos, o sinal de segunda ordem mais importante agora é: o mercado está a enfrentar simultaneamente “risco no fornecimento de energia” e “restrição no fornecimento de capitais”. O primeiro eleva a inflação e os custos de transporte, enquanto o segundo aumenta o custo global de capital através dos juros longos dos títulos do Tesouro e da procura de financiamento para IA. Essa combinação significa que será ainda mais difícil expandir avaliações de ativos de risco, sendo o capital mais inclinado a mover-se para ativos de curta maturidade e para empresas com forte capacidade de geração de caixa. O foco não é apenas se o petróleo ultrapassará os 100 dólares, mas sim se o rendimento dos títulos do Tesouro americano a 30 anos irá consolidar um novo patamar acima de 5%; caso tal nível seja aceite pelo mercado, toda a estrutura de desconto dos ativos globais terá de ser reajustada.