Relatório de pesquisa institucional: Diferença significativa entre Oriente e Ocidente, compras sustentadas por bancos centrais no longo prazo apoiam tendência de alta do ouro

Portal HuiTong, 22 de julho—— Um relatório da Schroders aponta que o preço do ouro caiu quase 12% em junho, com um claro descompasso dos fluxos de capitais no mercado: investidores ocidentais continuam reduzindo suas posições enquanto capitais asiáticos e bancos centrais de mercados emergentes compram ouro nas quedas. O grande endividamento dos EUA limita o espaço para elevação dos juros pelo Federal Reserve, sugerindo que o preço do ouro deve buscar um fundo nos próximos três a seis meses. Bancos centrais de grandes países asiáticos e da Polônia seguem diversificando suas reservas e o ciclo de compras é prolongado, sendo esse movimento de acumulação uma força central para um mercado altista de longo prazo para o ouro.

O analista de metais preciosos da Schroders publicou um relatório mensal destacando que, em junho, o preço do ouro recuou cerca de 12%. O mercado apresentou uma clara divergência entre Oriente e Ocidente, com investidores asiáticos aproveitando as quedas para comprar ouro, enquanto investidores ocidentais seguem reduzindo suas posições. Bancos centrais de mercados emergentes orientais, motivados por uma estratégia de diversificação de reservas de longo prazo, intensificaram a compra de ouro diante das quedas de preço. Limitado pelo grande volume de dívida, o Federal Reserve tem pouco espaço para novos aumentos de juros, e espera-se que o preço do ouro encontre um fundo nos próximos três a seis meses. O movimento de compras de ouro por bancos centrais de mercados emergentes representados por grandes países asiáticos e Polônia ainda está longe de terminar, com uma postura contínua de acumulação servindo como principal suporte para o mercado altista de longo prazo do ouro.

Polarização nos fluxos de capital, lógicas opostas para alta e baixa

Durante o atual ajuste no preço do ouro, observa-se um claro contraste entre os comportamentos de mercado no Oriente e no Ocidente. Bancos centrais de mercados emergentes no Oriente enxergam as correções do ouro como oportunidades de posicionamento e, com o objetivo de diversificação de longo prazo, aumentam agressivamente suas posições. Em contraste, investidores ocidentais continuam a fechar posições e sair do mercado, apostando principalmente que o Federal Reserve manterá uma política monetária agressiva, enquanto alguns participantes do mercado antecipam mudanças na estrutura de políticas do Fed após a posse de Kevin Warsh.



Quanto ao direcionamento futuro da política do Federal Reserve, há divergências de opinião interna nas instituições. David Rees, chefe de pesquisa econômica da Schroders, preocupa-se com a propagação da inflação e superaquecimento da economia nos EUA, considerando possível uma alta de juros; no entanto, a equipe de metais preciosos acredita que o risco inflacionário provocado pela energia está diminuindo, as expectativas de inflação para o futuro recuaram significativamente, e o mercado de trabalho apresenta sinais mistos, não indicando uma inflação salarial persistente. A taxa de participação na força de trabalho segue caindo, o que pressiona para baixo o aumento da taxa de desemprego; caso o desemprego ultrapasse 5%, a expectativa do mercado em relação à política monetária pode se inverter rapidamente.

Restrições fiscais evidentes, Federal Reserve limitado para novas altas de juros

Atualmente, o mundo vive uma era de políticas fiscais dominantes, o que limita severamente o espaço do Federal Reserve para aumentar juros. Nos próximos 12 meses, o montante a ser refinanciado de títulos do Tesouro dos EUA pode chegar a 8 a 10 trilhões de dólares, somando-se à necessidade de financiamento de grandes déficits, pressionando a emissão de dívida a níveis inéditos, ao ponto de os juros da dívida americana já superarem o orçamento de defesa do país. O mercado começa a discutir uma questão fundamental: dívidas elevadas podem minar o efeito de transmissão da política monetária. Aumentar juros de fato encarece o crédito, mas ao mesmo tempo eleva a renda dos ativos fixos, diluindo o efeito da política restritiva e restringindo ainda mais o espaço para manobras agressivas por parte do Fed.

A expectativa dominante no mercado é que, com a absorção paulatina da postura agressiva do Fed, o ouro encontre um fundo temporário no período de 3 a 6 meses.

Onda de compras dos bancos centrais emergentes tende a continuar

. Desde as turbulências de 2022, a Polônia vem aumentando suas reservas de ouro e deve atingir a meta de 700 toneladas ainda este ano, mas mesmo após alcançar o objetivo, não deve interromper as compras. Diversas pesquisas indicam que a Polônia não é caso isolado, mas sim pioneira da transformação das reservas dos bancos centrais de mercados emergentes, sendo provável que outros países sigam aumentando a participação de ouro nas reservas.

Os bancos centrais de grandes países asiáticos são os maiores compradores institucionais de ouro no mundo. As compras não só trazem demanda física direta, como também têm forte efeito sinalizador interno, estimulando a demanda doméstica e a de outros bancos centrais. Dados mostram que, com o ouro acima de 5.000 dólares, compras mensais variavam em torno de 2 toneladas; quando o preço caiu para cerca de 4.250 dólares em junho, a média mensal subiu para 15 toneladas, crescimento de mais de sete vezes. A Schroders avalia que o volume real de compras pode ser maior que o divulgado publicamente, considerando que historicamente bancos centrais já reportaram de uma só vez incrementos que permaneceram ocultos por muito tempo. Em meio à reconfiguração geopolítica, divulgações seletivas sobre mudanças nas reservas constituem uma estratégia racional.

Espaço de compras de longo prazo é amplo e suporta valorização sólida do ouro

Estudos indicam que, considerando o preço do ouro em 4.200 dólares, atualmente o ouro representa apenas 8,3% das reservas cambiais totais dos grandes países asiáticos. Para aumentar esse percentual para 30%, mantendo o ritmo atual de compras de 15 toneladas mensais, seriam necessários 33 anos de compras contínuas. Isso mostra que o ciclo de acumulação dos bancos centrais asiáticos é extremamente longo.

Em escala global, adotando o mesmo objetivo de composição, outros bancos centrais também apresentam alto potencial de aumento de reservas. Com o contexto de compras contínuas por bancos centrais, a lógica estrutural de valorização de longo prazo do ouro segue bastante sólida.

Resumo

De modo geral, no curto prazo, a saída contínua de capitais do Ocidente pressiona o preço do ouro, mas o suporte dos capitais asiáticos e os bancos centrais compensam esse movimento nas quedas. A dívida federal elevada limita o espaço do Federal Reserve para subir os juros, e a expectativa negativa será gradualmente absorvida. Mais importante, a tendência de diversificação das reservas cambiais pelos bancos centrais globais segue forte; o movimento de acumulação de ouro por mercados emergentes, liderados por grandes países asiáticos e Polônia, constrói uma base sólida de suporte de longo prazo para o ouro. A volatilidade de curto prazo não altera o ciclo de longo prazo, e o ouro ainda possui valor considerável de alocação no médio e longo prazo.


Gráfico semanal do ouro à vista Fonte: Portal YiHuiTong

Fuso horário UTC+8, 22 de julho, 12:00: ouro à vista cotado a 4.130,10 dólares por onça