Euro: entrando em tempo de lixo
Morning FX
Desde o final de junho, o euro contra o dólar americano tem oscilado em torno de 1,14, com uma faixa de apenas 100 pips. A volatilidade real diminuiu, e a volatilidade implícita também caiu para níveis baixos.A volatilidade implícita de um mês caiu para abaixo de 5,0%, próxima da mínima dos últimos cinco anos.
Imagem: Volatilidade Implícita EUR/USD
Sendo o euro o maior fator de influência do índice do dólar, a baixa volatilidade da moeda europeia leva diretamente ao marasmo geral do mercado forex. Após a onda de desdolarização e o recuo das políticas monetárias principais, o euro entrou em um período de baixo impacto.
1. Convergência da política monetária
No início do ano, o mercado esperava que o Federal Reserve poderia reduzir preventivamente os juros duas vezes por conta da pressão no mercado de trabalho, enquanto o Banco Central Europeu, por ter taxas reais mais baixas, tinha confiança para manter a taxa estável.No entanto, quando o preço do petróleo ultrapassou 100, as políticas monetárias dos EUA e Europa começaram a convergir.
Imagem: Taxas de política monetária projetadas para o fim do ano pelo BCE e Federal Reserve
Apesar de o BCE ter aumentado os juros em junho, a presidente Lagarde mudou de tom no final do mês, indicando que havia razões suficientes para adotar uma postura mais cautelosa nos próximos passos. Esta declaração classificou a inflação atual como um segundo tipo de choque externo, ou seja, um desvio pequeno e não duradouro da meta, exigindo do BCE um ajuste moderado e cauteloso das políticas.Primeiro aumenta-se os juros como precaução contra altas expectativas inflacionárias, depois passa-se para uma fase de observação.
No entanto, o Federal Reserve mantém sua determinação em combater a inflação. Mesmo após o CPI de junho surpreender com desaceleração, Waller ainda enfatiza que combater a inflação é uma tarefa imprescindível e que um aumento dos juros em julho ainda é possível.Atualmente, tanto BCE quanto o Federal Reserve têm de uma a duas chances de aumento de juros previstos para este ano, sendo essa convergência das políticas monetárias a principal razão para o euro cair em baixa volatilidade.
2. Nova linha principal do comércio, euro/renminbi cai para níveis baixos
A guerra elevou os preços do petróleo, e as subsequentes disputas comerciais entre China e Europa expuseram a vulnerabilidade da economia do euro. Com a interrupção da tendência de desdolarização, o euro enfrenta insuficiências endógenas no seu saldo comercial.
Imagem: Euro/Renminbi
No câmbio, o euro contra o renminbi caiu do máximo de 8,34 no começo do ano para o patamar atual de 7,72,desvalorização só inferior ao iene.Os dados comerciais de junho mostram que o superávit comercial bilateral da China com a União Europeia atingiu um recorde histórico. Com o término das posições especulativas, a liquidação contínua de euros só deverá trazer o EUR/CNY do nível inflado para patamares mais justos.Com o aumento da diferença de competitividade nas exportações entre China e União Europeia, o euro enfrentará pressões de queda tanto cíclicas quanto estruturais.
Imagem: Déficit comercial da Europa com a China
3. Resumo
(1) O euro entrou em baixa volatilidade após junho, com a volatilidade implícita caindo para níveis baixos, principalmente devido à convergência das políticas monetárias entre Europa e EUA.
(2) O euro contra o renminbi também caiu para o nível mais baixo do ano, com grande desequilíbrio no comércio entre China e Europa, e o euro enfrenta pressão de queda estrutural.
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