Opinião do Guotai Haitong Overseas Storage: A estrutura de negociação continua a melhorar, o mercado subestima a precificação da sustentabilidade de altos lucros.

GLONGHUI, 21 de julho – De acordo com um relatório da Guotai Haitong sobre o armazenamento offshore, o arrefecimento do aumento dos preços já foi totalmente precificado, mas o mercado ainda está longe de precificar a sustentabilidade do atual ciclo de prosperidade. A recente correção representa uma oportunidade de posicionamento, não um sinal de topo do ciclo.O abrandamento do aumento de preços da DRAM (cerca de 90% no 1º trimestre → cerca de 60% no 2º trimestre → orientação inferior a 20% no 3º trimestre) já foi totalmente absorvido pelo mercado; a recente desvalorização reflete informações já conhecidas e não uma nova pressão negativa. A verdadeira diferença de expectativas está na sustentabilidade dos elevados lucros e não na elasticidade de preços de curto prazo.Os contratos de longo prazo trocam a elasticidade de preços do presente por previsibilidade dos fluxos de caixa futuros, reduzindo a volatilidade dos lucros e o prêmio de risco, o que é positivo para a avaliação. O mercado tende a precificar segundo a cadeia “elasticidade de preços → elasticidade de lucros → elasticidade de avaliação”, confundindo contratos de longo prazo com limitação no potencial de aumento de preços. Na verdade, estes contratos cobrem apenas 30% a 50% e os contratos assinados no terceiro trimestre têm limites de preço ainda mais altos, mantendo a elasticidade.O atual ciclo é impulsionado pela procura dos data centers de IA, e algumas especificações devem manter aumentos superiores a 25% no terceiro trimestre. As expansões de capacidade dos fabricantes originais são planos de mais de dez anos; a complexidade tecnológica do HBM4 vai absorver a maior parte da nova capacidade. A SK Hynix prevê que 2027 possa ser o ano de maior restrição na oferta.Atualmente, o setor negocia a uma relação preço/lucro prevista para 2027 de apenas 4 a 5 vezes (o pico anterior foi de 7 a 8 vezes), implicando um rendimento de lucros superior a 20% e tornando-se atraente para alocação de longo prazo. A desalavancagem forçada do capital alavancado está próxima do fim e a pressão marginal de venda caiu significativamente. O armazenamento tornou-se a principal limitação para a expansão da capacidade de computação, sendo a longevidade dos lucros o fator mais importante na precificação, não a elasticidade anual. Recomenda-se alocar de forma escalonada durante as correções do mercado.