Wall Street inicia modo de aversão ao risco! Fundos do mercado monetário de 8 trilhões de dólares reduzem duração às pressas

Fonte: Dados Jinshi

Desde meados de maio, os fundos de mercado monetário dos Estados Unidos reduziram significativamente a duração média de suas posições. Dados da Crane Data LLC mostram que o prazo médio ponderado dessas carteiras caiu de 45 para 40 dias, refletindo que os gestores de fundos estão diminuindo a exposição a ativos com até mesmo um risco leve de taxa de juros, direcionando mais recursos para instrumentos de curtíssimo prazo.

No que diz respeito à alocação específica, os gestores aumentaram os investimentos em acordos de recompra overnight e títulos de curto prazo, ao mesmo tempo que elevaram a participação em dívidas de agências com taxa flutuante e títulos do Tesouro dos EUA de taxa flutuante. Apesar do aumento contínuo da emissão de letras do Tesouro pelo governo, a exposição aos treasuries pelos fundos de mercado monetário recuou levemente.

Esse ajuste ocorre em meio ao aumento da incerteza quanto à trajetória da política do Federal Reserve e às perspectivas das taxas de juros. O salto dos preços internacionais do petróleo, junto ao tom hawkish do presidente do Fed, Waller, chegou a fazer com que operadores precificassem até mesmo possibilidade de alta de juros já neste mês; mas, dois relatórios benignos de inflação divulgados na semana passada tornaram o cenário ainda mais difícil de prever, levando o mercado a reavaliar suas apostas.

Nesse contexto, os fundos de mercado monetário, com mais de US$ 8 trilhões sob gestão, demonstram preferência por manter títulos com vencimento em poucas semanas, renováveis ou com taxas que podem ser reajustadas, de forma a manter flexibilidade para reinvestir a taxas mais altas caso os juros voltem a subir. Deborah Cunningham, CIO global de mercados de liquidez da Federated Hermes, afirma: "Você precisa garantir ampla liquidez para oportunidades de investimento melhores no futuro, então deseja que essas médias de vencimento fiquem um pouco mais curtas."

A cautela dos gestores com relação ao risco de taxas de juros também está relacionada à experiência do início de 2022. Na ocasião, antes de um dos mais agressivos ciclos de aperto do Fed em décadas, alguns gestores sofreram ao possuir papéis de maior duração; essa experiência faz com que, sob incerteza em relação à política monetária, estejam menos dispostos a ampliar o prazo das carteiras.

Em relação aos fluxos de capitais, acordos de recompra seguem como um dos destinos principais. Geoff Gibbs, diretor administrativo da DWS Group, disse na conferência de fundos da Crane no mês passado que, durante a maior parte do ano, aproximadamente metade do portfólio é alocada em operações de recompra e que esta estratégia não deve mudar, especialmente agora que as expectativas de alta de juros já foram incorporadas ao panorama. Dados da Crane mostram que, em junho, os fundos de mercado monetário ampliaram em cerca de US$ 36 bilhões sua exposição em acordos de recompra, atingindo um total de aproximadamente US$ 1,89 trilhão.

Os títulos de taxa flutuante também vêm ganhando atratividade. Segundo os estrategistas do Wells Fargo, Angelo Manolatos e Francis Brown, os fundos aumentaram ainda mais a exposição a esses ativos; em junho, o volume de títulos do Tesouro americano de taxa flutuante nas carteiras desses fundos atingiu o recorde de US$ 523 bilhões. Isso indica que os gestores buscam obter o elevado rendimento das letras do Tesouro de três meses sem alongar o prazo das carteiras.

O aumento na oferta de dívidas de agências também acompanha essas mudanças de alocação. Dados do escritório financeiro do Federal Home Loan Banks (FHLB) mostram que, no acumulado do ano, a dívida em aberto do FHLB aumentou cerca de US$ 180 bilhões, dos quais aproximadamente US$ 140 bilhões correspondem a títulos de taxa flutuante. No mesmo período, os fundos de mercado monetário elevaram em cerca de US$ 195 bilhões sua exposição a títulos de agências.

Em contrapartida, embora as letras do Tesouro americano continuem aumentando na oferta, não tiveram ampliação sincronizada nas posições dos fundos. Na verdade, a exposição dos fundos de mercado monetário a treasuries caiu quase US$ 105 bilhões no mês passado.

Quanto às tendências futuras, diversos profissionais do setor ainda preferem encurtar ainda mais a duração dos portfólios. Cunningham afirma que, à medida que o Fed mantém como prioridade trazer a inflação de volta à meta, é esperado que o prazo médio dos fundos continue recuando.

Manolatos acrescenta: "Dada a possibilidade de alta de juros em setembro e considerando o tom predominantemente hawkish por parte do Federal Reserve sobre possíveis aumentos adicionais, os fundos de mercado monetário buscarão reduzir gradualmente a média de vencimento a partir de agora. Para os gestores, salvo absoluta necessidade, qualquer movimentação que não envolva colocar o excesso de caixa em operações de recompra ou títulos de taxa flutuante terá um nível de exigência bastante elevado."