Visão de Wall Street sobre ações coreanas: KOSPI apresenta menor índice P/E em 20 anos, Goldman Sachs mantém meta de 12.000 pontos para compras em quedas

Em 19 de julho, em meio a uma venda global de semicondutores e uma reversão de momento, o índice KOSPI da Coreia do Sul caiu quase 25% em relação ao seu pico de 22 de junho, com uma queda adicional de 8,8% apenas nesta semana. Até 16 de julho, o P/L (preço/lucro) projetado para 12 meses caiu para 5,78 vezes, abaixo dos mínimos observados durante a crise financeira global de 2008, marcando o menor nível desde 2004. Em seu relatório semanal de 17 de julho, Goldman Sachs indicou, através de testes de estresse, que mesmo que o lucro por ação fosse ajustado para baixo em 41% (o pior nível da crise financeira), o KOSPI ainda corresponderia a aproximadamente 8.965 pontos com base em uma avaliação de 13 vezes o lucro por ação no ponto mais baixo de 2008, o que é significativamente superior aos níveis atuais, indicando que a avaliação atual apresenta um perfil de risco-retorno assimétrico positivo. Do ponto de vista do preço/valor patrimonial, o índice projetado caiu para 1,43 vezes, enquanto o ROE projetado permanece em um nível elevado de cerca de 25%, mostrando um grau raro de divergência. O UBS acrescentou que, excluindo Samsung Electronics e SK Hynix, o P/L projetado geral do KOSPI é de 8,79 vezes, ainda abaixo da média histórica. Houve uma mudança marginal nos fluxos de capitais estrangeiros: nesta semana, investidores estrangeiros tornaram-se compradores líquidos de cerca de 19 bilhões de wons, concentrando-se principalmente nos setores automotivo e de varejo, enquanto o setor de tecnologia ainda registrou venda líquida de cerca de 76,6 bilhões de wons; o won coreano valorizou-se 1,2% em relação ao dólar nesta semana. No entanto, o indicador de risco da Goldman Sachs para ações coreanas permanece em -2,7, indicando uma zona de aversão a risco profunda. No âmbito regulatório, o governo sul-coreano introduziu uma série de novas regras para ETFs alavancados de ação única: a partir de 5 de agosto, o requisito de margem em dinheiro aumentará de cerca de 3 milhões de wons para 30 milhões de wons, e a partir de 19 de agosto, garantias alternativas serão proibidas, novos produtos serão suspensos e a divulgação de produtos existentes será imediatamente proibida, sendo que a unidade mínima de negociação deve passar de 1 unidade para 20 unidades em novembro. O UBS acredita que o requisito de margem total em dinheiro de 30 milhões de wons irá comprimir significativamente a participação do investidor de varejo, mas o mercado já realizou parte do desalavancamento de forma antecipada—a escala total dos ETFs alavancados de ação única diminuiu de um pico de cerca de 24 trilhões de wons em 25 de junho para cerca de 17 trilhões de wons. A Goldman Sachs observou que, embora o saldo de financiamento de margem tenha diminuído de um pico de 38 trilhões de wons para 33 trilhões de wons, o saldo de depósitos dos investidores coreanos subiu para 110 trilhões de wons, levando a uma diminuição significativa na relação entre saldo de financiamento e depósitos, indicando risco sistêmico limitado na alavancagem geral. Estrategicamente, a Goldman Sachs mantém seu preço-alvo de 12.000 pontos e recomenda compras nas quedas, enquanto o UBS mantém o preço-alvo de 9.200 pontos e adota uma estratégia de barbell, aumentando a alocação em setores defensivos como consumo, saúde e construção, ao mesmo tempo em que remove setores cíclicos e de crescimento que já tiveram ganhos significativos previamente. Ambas as instituições concordam que as avaliações das ações coreanas estão em níveis extremos historicamente baixos, mas diferem nas abordagens em relação à volatilidade de curto prazo e à incerteza da demanda por IA.