O ponto de virada no mercado de títulos está próximo! A onda de liquidação está chegando ao fim e a próxima movimentação dos títulos do Tesouro dos EUA enfrenta um teste crucial

A Brazilian Portuguese, a Inteligência Financeira soube que, durante a onda de vendas provocada pela guerra no Oriente Médio, os operadores de títulos rapidamente encerraram suas posições em contratos futuros de títulos do Tesouro dos EUA期货, processo que está gradualmente chegando ao fim. Isso abre caminho para novas apostas e determinará se a recente queda de mercado será revertida ou aprofundada.

Logo antes do início da ação militar EUA-Israel contra o Irã em 28 de fevereiro, o mercado de futuros de títulos do Tesouro dos EUA estava claramente inclinado para apostas em queda das taxas de juros, refletindo de certa forma as preocupações dos investidores sobre as perspectivas de crescimento econômico. Contudo, com a guerra impulsionando a alta dos preços do petróleo, essas preocupações foram rapidamente substituídas por receios inflacionários, forçando operadores desprevenidos a encerrarem suas posições e exacerbando a queda do mercado.

De acordo com pesquisa da Morgan Stanley, esses desequilíbrios de mercado impulsionados por posições normalmente se dissipam em 10 a 15 dias. Esta terça-feira marcou o 17º pregão desde o início da guerra, e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA estavam próximos de máximas de vários meses. Porém, mais tarde no dia, após relatos de que os EUA buscavam um acordo de cessar-fogo de um mês com o Irã, os rendimentos recuaram.

O estrategista de taxas da Morgan Stanley, Shaun Zhou, escreveu em relatório na segunda-feira: “Isso aproxima o mercado de um ponto de inflexão. Nas próximas semanas, as fronteiras entre encerramento de posições e transformações estruturais deverão se tornar mais claras.”

Embora o maior volume de encerramento de posições tenha ocorrido em 2 de março, desde então as novas posições em geral dão sinais de venda, direcionadas para apostas na elevação dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA.

David Bieber, estrategista do Citigroup, afirmou em relatório na segunda-feira: “Observamos a adição de um grande volume de novos riscos vendidos no processo de enfraquecimento dos preços, e tanto as posições táticas quanto estruturais atualmente exibem características de 'venda moderada unilateral’”.

No mercado à vista, uma pesquisa com clientes da JPMorgan divulgada nesta terça-feira mostrou aumento significativo de posições neutras, indicando elevada incerteza sobre a trajetória futura dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA.

Quanto ao foco do encerramento de posições, desde 2 de março, os contratos futuros de títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos têm sido os mais liquidados. Ao longo de 12 dos últimos 16 dias de negociação, o número de contratos em aberto (ou seja, novos riscos assumidos pelos operadores) caiu em 550 mil contratos, equivalente a aproximadamente US$ 36 milhões em risco por ponto base. Pelos cálculos de títulos à vista, isso corresponde a cerca de US$ 45 bilhões em títulos do Tesouro de 10 anos atualmente.

A seguir estão os principais indicadores de posição do mercado de taxas de juros:

A pesquisa com clientes da JPMorgan mostrou que, na semana encerrada em 23 de março, os investidores reduziram posições vendidas em 6 pontos percentuais, e mudaram para posições neutras (aumento de 6 pontos percentuais). As posições compradas absolutas permaneceram estáveis na semana, levando a posição líquida comprada ao nível mais alto desde dezembro.

Na última semana, houve grande aumento de contratos em aberto em opções com preço de exercício de 96.625, com fluxo de capital direcionado para proteção de queda até o fim do ano. Por exemplo, houve compradores de diferenciais de opções de venda 1x2 com vencimento em dezembro de 2026, com preços de exercício em 97.00/96.625. Na última semana, também houve demanda por opções com preço de exercício de 96.25, aumentando os contratos em aberto em opções de compra e venda com vencimento em junho de 2026 – com fluxo de capital incluindo diferenciais butterfly de opções de venda SFRM6 96.50/96.375/96.25/96.125 comprados na última semana. O preço de exercício de 96.50 também mostrou atividade intensa, com fluxos recentes incluindo butterfly de opções de compra SFRZ6 96.50/96.75/97.00/97.25, butterfly de opções de venda SFRM6 96.50/96.375/96.25/96.125 e butterfly de opções de venda SFRM6 96.50/96.375/96.3125/96.1875.

No geral, nas opções com vencimento em junho, setembro e dezembro de 2026, o preço de exercício mais concentrado em posições é 96.50, com grande volume de risco em opções de compra e venda com vencimento em junho de 2026 ainda concentrado nesse valor. As opções SOFR de junho vencem em 12 de junho, uma semana antes da declaração de política em 17 de junho. Além disso, há grande volume de contratos em aberto ao redor de 96.4375, com fluxos relacionados incluindo compra de diferencial de opções de compra SFRM6 96.4375/96.50 juntamente com venda de opção de compra 2QM6 97.375 – uma posição estruturada como butterfly de opções de compra, com volume de negociação na proporção de 100 mil para 50 mil contratos.

Além disso, o nível dos prêmios de opções usadas em hedge de risco de futuros de títulos do Tesouro dos EUA vem se afastando dos extremos dos últimos meses, mas ainda mostra clara preferência por opções de venda, especialmente nas estruturas de prazo mais longo.