Por um fio, o iene sofre outro golpe forte no início do ano

Morning FX

Menos de meia quinzena se passou em 2026 e o iene já está testando novamente seu limite inferior. O par USDJPY disparou quase cem pontos ontem, acumulando alta de 250 pontos desde o início do ano e se aproximando de 160. Está a um passo do recorde de 40 anos, em 161,70, registrado em julho de 2024 — e isso ocorre mesmo em meio a cortes consecutivos de juros pelo Federal Reserve.

Imagem: Iene desvaloriza até o nível de 159

O catalisador dessa rodada de queda do iene é Takashi, que, aproveitando uma ampla vantagem nas pesquisas, quer antecipar as eleições para a Câmara dos Deputados a fim de consolidar a maioria e avançar com sua agenda política. Após as eleições gerais do Japão em outubro passado, a “negociação Takashi” retorna, impulsionando as ações japonesas e provocando queda acentuada nos títulos e no iene.

1. O ciclo de morte do mercado financeiro japonês reaparece

Desde que assumiu, Takashi mantémum alto índice de aprovação popular (chegando a um recorde histórico de 75% nas pesquisas). Mas a coalizão governista formada pelo Partido Liberal Democrático e o Nippon Ishin no Kai detém apenas uma maioria apertada na Câmara dos Deputados e está em minoria na Câmara dos Conselheiros. Para implementar suas políticas, é necessário controle absoluto do Parlamento, então aproveitar o “período de lua de mel” para antecipar eleições faz sentido.

Imagem: Ações japonesas em alta, títulos e câmbio em queda

O mercado não comprou essa ideia. Se o Partido Liberal Democrático sair vitorioso, significa aumento na emissão de títulos públicos, o que exigiria que o Banco Central do Japão mantivesse juros baixos para pagar os encargos da dívida. Embora as ações subam com a expansão fiscal, a oferta maior de títulos e o adiamento das expectativas de alta dos juros levam a uma queda acentuada dos títulos de longo prazo e do iene. Os rendimentos dos títulos de 10 e 30 anos romperam 2,1% e 3,4%, respectivamente, ambos próximos de recordes históricos.

2. Para onde irá o iene?

Na minha opinião, diante das mudanças políticas, saída de capitais e fortalecimento dos juros do dólar, só resta ao Banco Central do Japão intervir para retardar o movimento, provavelmente na faixa de 161-162.

(1) Os dados econômicos dos EUA mantêm-se sólidos neste início de ano, como nos dois anos anteriores, e dificilmente haverá uma queda inesperada antes das eleições de meio mandato; as expectativas de corte de juros antes da reunião de junho praticamente desapareceram.

Imagem: Expectativas de corte de juros implícitas no mercado de futuros de juros

(2) O limite anual das contas NISA foi renovado, as taxas de juros reais seguem baixas e o fluxo de compra de USDJPY deve continuar; somado à postura inflexível de Takashi, o iene dificilmente encontrará suporte dos compradores.

O provável ponto de intervenção do Banco Central do Japão está entre 161 e 162, mesmo limite da última rodada de desvalorização do iene. Na ocasião anterior, o BC japonês elevou o alerta para o nível 4 (de um total de cinco) já ao atingir 158. Uma desvalorização de 2% no início do ano pode acionar o alarme do BC, que deve intervir efetivamente acima de 160.

3. Resumo

(1) O iene sofreu forte golpe no início do ano, com a antecipação das eleições trazendo de volta a “negociação Takashi”. O iene está próximo do limite de intervenção em 160, enquanto os rendimentos dos títulos japoneses renovam máximas. A “curva de juros extremamente inclinada” e a “divergência entre iene, ações e diferencial de taxas” criam um cenário peculiar.

(2) Dados fortes dos EUA esgotam as esperanças de corte de juros antes de junho. Se o Banco Central do Japão não avançar com postura mais firme, o iene continuará enfraquecido até que haja uma intervenção relevante.