O aumento dos rendimentos globais de longo prazo pressiona o preço do ouro, que volta a oscilar dentro de uma faixa.

Huitong News, 19 de agosto—— O rendimento dos títulos de longo prazo das principais economias globais subiu rapidamente, com o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 30 anos atingindo cerca de 5,33%, o maior patamar desde 2007, pressionando o ouro, que é um ativo sem rendimento. Ao mesmo tempo, o preço do petróleo permanece elevado, e o custo de energia pode novamente elevar as expectativas de inflação. No entanto, os recentes dados de inflação e vendas no varejo dos EUA vieram mais fracos, reduzindo significativamente as expectativas do mercado para novas altas de juros pelo Federal Reserve, e a fraqueza do dólar ainda oferece suporte aos preços do ouro. No curto prazo, o ouro enfrenta uma disputa entre o aumento dos rendimentos e a melhora das expectativas de política monetária.

O preço internacional do ouro na manhã de quarta-feira na Ásia permaneceu próximo dos 4.350 dólares por onça, após recuar de um pico de curto prazo de cerca de 4.450 dólares desde o início de junho. Na sessão anterior, o ouro sofreu uma pressão significativa de venda, causada não por uma diminuição da demanda por proteção, mas sim por uma forte reviravolta no mercado global de títulos, com o custo de financiamento de longo prazo subindo rapidamente e reduzindo o apelo relativo do ouro como ativo sem rendimento. Em 18 de agosto, o ouro à vista chegou a cair para cerca de 4.365 dólares, uma queda intradiária de cerca de 1,1%.

Esse aumento dos rendimentos já se espalhou de fatores de mercado específicos para o mercado global de títulos. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 30 anos tocou cerca de 5,33%, o nível mais alto desde 2007, e o rendimento dos títulos de 10 anos subiu para cerca de 4,74%. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos de 10 anos do Japão subiu para cerca de 2,95%, atingindo o maior patamar em quase 30 anos. Os rendimentos de títulos de longo prazo da Alemanha e França também estão em máximas de vários anos.

Analisando os preços de mercado, a rápida alta dos rendimentos de longo prazo não significa necessariamente que os investidores estejam apostando em fortes aumentos de juros pelos bancos centrais. Atualmente, o mercado está mais atento a fatores estruturais como o tamanho do financiamento fiscal, risco de inflação de longo prazo, preço da energia e o aumento da oferta global de títulos. Ou seja, o mercado de títulos está exigindo um prêmio de prazo maior, o que pressiona o ouro de maneira diferente da lógica tradicional de “aumento dos juros reais reprime o ouro”. Se os rendimentos de longo prazo continuarem subindo, mesmo que as expectativas para as taxas de política de curto prazo não aumentem visivelmente, o ouro ainda pode ser influenciado pela realocação de portfólios.

O mercado de energia amplifica ainda mais esse ambiente complexo. Recentemente, o preço do petróleo permaneceu elevado, com o Brent alcançando quase 91 dólares/barril em 18 de agosto, e o WTI chegando a cerca de 85 dólares. O aumento dos preços da energia pode elevar novamente a preocupação do mercado com a inflação futura e pressionar investidores em títulos a exigir rendimentos maiores, formando assim uma cadeia de transmissão “alta do preço do petróleo – aumento das expectativas de inflação – alta dos rendimentos dos títulos – pressão de curto prazo sobre o ouro”.

No entanto, o ouro atualmente não enfrenta apenas fatores negativos. Os dados recentes de inflação e vendas no varejo dos EUA vieram mais fracos, reduzindo a aposta do mercado em um aperto adicional da política do Federal Reserve. A queda nas expectativas de juros normalmente enfraquece o dólar e melhora o cenário de avaliação do ouro. Atualmente, o mercado acredita que na reunião de setembro a probabilidade do Fed manter a taxa de juros inalterada aumentou em relação à expectativa anterior de aumento, o que significa que o núcleo da disputa do ouro está deixando de ser “se continuará subindo os juros” para “quanto mais os rendimentos de longo prazo podem subir”.

Ao mesmo tempo, riscos geopolíticos continuam fornecendo suporte de fundo para o ouro. A situação dos corredores de transporte de energia permanece sob forte atenção do mercado, com o número de navios comerciais cruzando canais marítimos críticos em níveis baixos. Se os problemas de fornecimento persistirem, o preço do petróleo pode permanecer alto, aumentando a pressão inflacionária global. Para o ouro, o impacto da alta do petróleo tem dois lados: de um lado, a demanda de proteção e hedge contra inflação apoia o ouro; de outro, se o petróleo elevar o custo real de financiamento e os rendimentos dos títulos, o ouro pode ficar pressionado no curto prazo. Portanto, o desempenho futuro do ouro provavelmente dependerá de qual dessas forças predominará.

Da perspectiva do fluxo de capitais, a demanda do mercado por ouro também está mudando estruturalmente. Algumas instituições acreditam que atualmente os investidores estão mais propensos a ver o ouro como um instrumento direto de proteção contra riscos inflacionários, e não apenas como um ativo para apostar em uma nova rodada de flexibilização global. Isso significa que, mesmo que os rendimentos dos títulos estejam altos, enquanto os investidores enxergarem um risco de inflação persistente, o ouro continua tendo valor de alocação. O real motivo de atenção é que, se o rendimento real continuar subindo rapidamente sem um aumento simultâneo das expectativas de inflação, a vantagem do custo de posse do ouro cairá bastante.

Do ponto de vista técnico, o gráfico diário do ouro ainda mostra um ajuste de curto prazo. O preço recuou após atingir a região de 4.450 dólares, e agora testa novamente a área acima de 4.300 dólares, com o ímpeto de alta de curto prazo enfraquecendo em relação ao período anterior. O preço ainda está abaixo da média móvel de 100 dias, próxima de 4.385 dólares, indicando que a tendência de alta de médio prazo ainda não foi reconfirmada; contudo, o ouro permanece próximo da banda média de Bollinger de 20 dias, sugerindo que estamos mais próximos de um ajuste em uma tendência de alta do que de uma reversão clara de médio prazo. O índice de força relativa diária ainda está em uma área relativamente forte e ainda não entrou em condição de sobrecompra ou sobrevenda.

O primeiro foco no curto prazo é a região de 4.385 dólares, importante resistência técnica próxima à média móvel de 100 dias, e ponto-chave para julgar se o ajuste atual terminará. Se o ouro conseguir se firmar acima de 4.385 dólares e então superar 4.450 dólares, poderá testar novamente a região dos 4.500 dólares ou até mais alto. Em suporte, destaque para a região de 4.210 dólares, que corresponde à linha média das Bandas de Bollinger de 20 dias, sendo área de defesa para os compradores de curto prazo. Se o preço fechar abaixo de 4.210 dólares no gráfico diário, a correção pode se ampliar e buscar suporte próximo à banda inferior em 3.900–3.920 dólares.

No gráfico de 4 horas, o ouro ainda apresenta uma estrutura de consolidação fraca após recuo das máximas, buscando suporte várias vezes perto de 4.350 dólares. Se conseguir recuperar rapidamente a região de 4.380–4.400 dólares, significa que a pressão vendedora está diminuindo e o preço pode testar novamente os 4.450 dólares; caso contrário, se o movimento de alta continuar bloqueado abaixo de 4.380 dólares e o preço cair abaixo do patamar psicológico de 4.300 dólares, o ajuste pode se estender para 4.250 dólares ou até 4.210 dólares. Nos indicadores técnicos, o momentum de curto prazo esfriou bastante, mas ainda não está em níveis de sobrevenda extrema, sendo mais prudente esperar a confirmação do rompimento dos pontos-chave do que julgar reversão de tendência só por um dia de queda.

Atualmente, o ouro está num momento de intersecção entre o forte aumento dos rendimentos de longo prazo, o risco inflacionário da energia e a redução das expectativas para a política do Federal Reserve. No curto prazo, o rendimento de cerca de 5,3% dos títulos do Tesouro americano de 30 anos é uma forte resistência, e se o ouro não recuperar a região dos 4.385 dólares, há risco de mais ajuste. Entretanto, no médio prazo, a mudança nas expectativas da política monetária americana, juntamente com a persistência da demanda de proteção e inflação, continua dando suporte ao ouro. No futuro, o mercado deve observar de perto o rendimento real dos títulos americanos, o movimento do dólar, o preço do petróleo e os sinais de política do Federal Reserve. Se os rendimentos recuarem das máximas e o dólar enfraquecer ao mesmo tempo, o ouro pode retomar a trajetória de alta; caso contrário, se os rendimentos continuarem rompendo mais altas, a pressão de ajuste do ouro aumentará ainda mais.