História do colapso do "Deus das ações de IA": após sentir o "cheiro de sangue", "abutres" de Wall Street iniciam a caçada

Em Wall Street, as verdadeiras crises raramente começam com um comunicado oficial, mas sim com desesperados “pedidos de cotação privados”.

Segundo uma reconstituição feita pelo jornal “The Wall Street Journal”, na tarde de 29 de julho, David Mann recebeu uma dessas ligações enquanto pegava um táxi a caminho do aeroporto de LaGuardia. Do outro lado da linha, em tom urgente, perguntavam se ele teria interesse em adquirir imediatamente a participação do fundo hedge Situational Awareness, dirigido pelo "profeta da IA", no Anthropic.

Mann entendeu imediatamente a situação, pois ninguém estaria ansioso para vender participações Pre-IPO em uma gigante da IA avaliada próximo a US$1 trilhão, “a não ser que já estivesse sem saída”. Ele percebeu que o “oráculo da IA" por trás do fundo, Leopold Aschenbrenner, estava enfrentando uma crise de liquidez fatal.

Esse telefonema marcou o sinal para que Wall Street sentisse o cheiro de sangue.

A informação se espalhou rapidamente, atraindo investidores de peso como Steve Cohen, além de tubarões do mercado e concorrentes, todos avançando como se sentissem cheiro de sangue na água. “A sensação era de que ele estava sendo caçado”, descreveu uma fonte do mercado sobre o clima sufocante do momento. Diante de chamadas sucessivas de margem exigidas pelos bancos, uma caçada implacável contra esse fundo altamente alavancado tomou forma rapidamente.

Vinte minutos antes da abertura dos mercados dos EUA em 30 de julho, sem opções, o Situational Awareness foi forçado a assinar documentos com a Citadel para liquidar com desconto sua carteira de ações de chips. Em apenas 72 horas, o altamente congestionado trade de IA implodiu, resultando em uma perda chocante de cerca de US$350 bilhões. O nome de Aschenbrenner entrou para o topo do ranking das maiores perdas da história – uma lista da qual ninguém gostaria de fazer parte.

Do "profeta da IA" à "aposta de centenas de bilhões"

O início da história se deu por meio de um artigo científico.

Em 2024, Aschenbrenner – ex-funcionário da OpenAI – publicou um texto de 165 páginas intitulado “Situational Awareness: The Decade Ahead”, prevendo sistematicamente os caminhos de desenvolvimento da IA, causando alvoroço no Vale do Silício e em Wall Street. Na sequência, fundou o hedge fund homônimo, Situational Awareness.

A lógica do fundo era simples e agressiva: aposta concentrada nos beneficiados pela cadeia de IA – fabricantes de chips, operadores de data centers, fornecedores de energia – e venda a descoberto de empresas de software que poderiam ser ameaçadas pela IA. Não era um produto para fundos de pensão conservadores. Como disse John Pfeffer, cofundador da Pfeffer Capital e investidor inicial: "É uma aposta agressiva em IA e todos sabiam que seria volátil".

Wall Street abriu as portas ao jovem investidor. O Goldman Sachs forneceu financiamento desde o início e patrocinou Aschenbrenner no encontro de gestores emergentes em Orlando, em março de 2025. J.P. Morgan, Bank of America e Citigroup também ofereceram crédito. O Morgan Stanley estava negociando para torná-lo cliente.

O fluxo de capital elevou o fundo de cerca de US$1,5 bilhão no verão de 2025 a mais de US$45 bilhões no início de julho. Ao mesmo tempo, a alavancagem atingiu níveis criminosos – fontes relatam que para cada US$1 de capital próprio, o fundo tomava emprestado cerca de US$3 ou mais, levando o índice de alavancagem a 400%, bem acima do habitual do setor. O fundo também usou opções customizadas como as "flex options" para aumentar o risco.

Mais da metade da carteira apostada em SanDisk e Micron – concentração foi fatal

Segundo o arquivo regulatório 13F divulgado na sexta-feira anterior ao colapso, a concentração das posições do Situational era alarmante.

Até o final de junho, SanDisk liderava com US$5,7 bilhões, seguida por Micron com US$5,6 bilhões. Juntas, as duas empresas de memória somavam mais de 56% da carteira do fundo – ou seja, mais da metade estava apostada no mesmo setor.

As outras maiores posições também eram em infraestrutura de IA: Bloom Energy, TSMC (TSM) e Nebius Group. O fundo ainda possuía US$745 milhões em CoreWeave.

Essas ações, em julho, despencaram juntas: SanDisk caiu quase 47% no mês, Micron – cerca de 29%, Bloom Energy perdeu 32%, Nebius 31%, TSMC 15%. Ao mesmo tempo, as apostas vendidas em software – Adobe, AppLovin, Figma – começaram a se recuperar. As perdas duplas se multiplicaram, rapidamente agravando a situação.

Importante destacar que o 13F só revela posições compradas em empresas listadas nos EUA até junho, não mostrando o risco total, posições vendidas, derivativos, ou operações intraday. Mas o arquivo deixa claro o ponto central: às vésperas do colapso, o Situational Awareness estava fortemente exposto à infraestrutura de IA, especialmente em memória.

Em operações congestionadas, basta um movimento contrário de preço para o uso de alavancagem transformar “recuperação” em “sobrevivência”.

Os “abutres” de Wall Street sentem cheiro de sangue

A velocidade com que as informações circulam em Wall Street é muito maior do que se imagina.

Diariamente, prime brokers distribuem relatórios aos clientes detalhando mudanças nas posições de seus fundos hedge. Em julho, esses relatórios mostravam alavancagem em queda constante no setor de tecnologia – um claro sinal de que um grande fundo estava sendo forçado a reduzir exposição.

Vendedores a descoberto logo identificaram os alvos e, ao perceberem as posições de Aschenbrenner sendo pressionadas, ampliaram suas próprias apostas. Simultaneamente, o mercado viu um aumento anormal no volume de opções de venda relacionadas ao portfólio do Situational.

Na semana de 27 de julho, o Situational começou a vender ações às pressas em resposta aos chamados de margem dos credores. Nebius, Bloom Energy, SanDisk e Core Scientific caíram de 9% a 24% entre 24 e 28 de julho.

Grandes investidores como Steve Cohen e Daniel Loeb também ouviram rumores sobre a venda da participação em Anthropic. “A sensação era de que ele estava sendo caçado”, disse John Pfeffer, da Pfeffer Capital.

72 horas de tensão: Citadel compra com desconto de madrugada

No dia 29 de julho (quarta-feira), já era sabido que ao menos um grande fundo estava reduzindo alavancagem e liquidando ativos em larga escala.

Aschenbrenner e sua equipe começaram negociações de emergência para vender cerca de US$5 bilhões em participação no Anthropic. Mas tinham um obstáculo: como o Anthropic exige aprovação nas transferências, só era possível oferecer para investidores já na base societária. Nesse dia, negociaram com Sequoia, Greenoaks, o DFO Management do clã Michael Dell e a XN de Nova York, oferecendo desconto de 10% e apenas 12 horas para fechar. A equipe da Greenoaks trabalhou durante a madrugada, o acordo seria fechado às 8h com aval do Anthropic.

Parelelo à venda de participação no Anthropic, Aschenbrenner abriu negociações com Citadel e Millennium Management para vender a carteira de ações.

Em 28 de julho, um executivo da Citadel procurou Sven Khatri do Situational. As tratativas progrediram rápido – da compra das ações líquidas à aquisição apenas das posições financiadas via alavancagem. Ken Griffin, CEO da Citadel, acompanhou de Londres. Aschenbrenner relutava em vender demais – ainda acreditava em recuperação e queria manter parte das posições.

Madrugada de 30 de julho (quinta-feira), a Citadel fechou o negócio pagando cerca de 90% do valor.

Pela manhã, Aschenbrenner avisou aos investidores que aguardavam a liquidação da participação no Anthropic que havia conseguido um negócio melhor com a Citadel. Muitos ficaram furiosos.

Situational e Citadel assinaram os documentos por volta das 9h10, a cerca de 20 minutos da abertura da bolsa NYSE.

Maior liquidação da história entre hedge funds – prejuízo chega a US$350 bilhões

Depois disso, o Situational revelou seu resultado do mês aos investidores: perda de cerca de 67% só em julho – algo em torno de US$30 bilhões; incluindo ativos colaterais, o prejuízo somou cerca de US$35 bilhões.

De acordo com levantamento do “Financial Times”, as perdas de Aschenbrenner já estão entre as maiores da história, superando tanto “traders bisonchristãos” quanto outros casos de fundos hedge liquidados. É um dos maiores prejuízos mensais registrados por hedge funds.

O efeito cascata do colapso chegou a todo o mercado financeiro. Jane Street, um dos investidores do fundo, teria perdido US$15 bilhões em julho, quase tudo por exposição ao Situational.

O fundo foi reduzido de mais de US$45 bilhões em julho para algo entre US$10 e US$15 bilhões após a venda para a Citadel. Depois do colapso de Archegos Capital, esta é a nova grande lição sangrenta de Wall Street sobre os riscos da alavancagem.

Um brinde amargo no casamento – e o recomeço

Naquele final de semana, Aschenbrenner se casou à beira-mar em Carmel, Califórnia, com Avital Balwit, chefe de gabinete do fundador do Anthropic, Dario Amodei.

Nos discursos, alguém brincou sobre Ken Griffin e a Citadel – agradecendo por “tornarem esse dia possível”.

Hoje, Aschenbrenner e sua equipe encontram-se com investidores, explicando por que o fundo perdeu tanto dinheiro em tão pouco tempo. Estão revisando o que ocorreu e repensando seus limites de risco para o futuro.

O fundo está reconstruindo sua carteira. Recentemente, o Situational investiu US$400 milhões na startup Source Foundry e começou a comprar ações da SharonAI. Em carta aos investidores, Aschenbrenner garantiu que tomou as medidas necessárias para manter o fundo e prometeu aprender com a experiência.

Do lançamento do fundo até o fim de junho de 2026, o retorno acumulado foi de mais de 1.000%. Porém, bastou um mês para levar tudo a quase zero. Esse talvez seja o retrato mais cruel: no mundo alavancado, mitos e catástrofes são separados apenas por uma reversão na confiança do mercado.