Goldman Sachs desanima: efeito das recompras do Tesouro é “relativamente breve”, esfriamento da inflação é o “melhor remédio” para reduzir os rendimentos dos Treasuries dos EUA

Segundo o Jinse Finance, recentemente, o mercado de títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo sofreu uma forte onda de vendas, com o rendimento dos títulos a 30 anos a disparar e atingir o nível mais alto desde 2007, mantendo-se esta sexta-feira praticamente inalterado nos 5,25%. Face à pressão do aumento acentuado dos custos de financiamento, o Departamento do Tesouro dos EUA agiu rapidamente, anunciando que iria pelo menos duplicar o volume de recompra de obrigações de longo prazo. No entanto, o Goldman Sachs não vê estas medidas com otimismo e afirma que, na ausência de uma alteração fundamental dos fundamentos macroeconómicos, o esforço do Tesouro poderá revelar-se insustentável. O Goldman Sachs salienta que, embora o Departamento do Tesouro esteja a esforçar-se para conter o aumento dos custos de financiamento, a redução da inflação continua a ser a forma mais convincente de fazer baixar os rendimentos das obrigações.

O estratega do Goldman Sachs, Friedrich Schaper, escreveu num relatório que, sem uma alteração estrutural dos fatores macroeconómicos dos EUA, o plano do Tesouro para aumentar as operações de recompra de dívida poderá ter um efeito “relativamente de curta duração”.

Esta pressão de venda das obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo tem várias causas. Em primeiro lugar, o défice orçamental dos EUA está em níveis elevados, a dívida federal está perto de um recorde de 40 biliões de dólares, a emissão líquida de títulos do Tesouro continua a crescer e a capacidade de absorção pela procura está a sofrer mudanças marginais, apertando o equilíbrio entre oferta e procura destes títulos.

De acordo com os dados mais recentes, o volume líquido de compras de títulos do Tesouro dos EUA por investidores privados estrangeiros registou a sua primeira queda em três anos e diminuiu mais de 40% em termos anuais. Além disso, a instabilidade no Médio Oriente tem provocado perturbações no setor energético, levando o preço do Brent novamente acima dos 90 dólares por barril, o que fez ressurgir os receios de inflação e aumentou a exigência de prémio por ativos de longo prazo. Adicionalmente, a forte emissão de dívida pelas empresas devido à vaga de entusiasmo pelo setor da IA está igualmente a competir por capital com as obrigações do Tesouro.

O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, afirmou esta quinta-feira que está preparado para ampliar a recompra de dívida de alto custo e revelou que o Governo lançará uma nova medida fiscal para lidar com os custos de financiamento mais altos dos últimos anos. No dia anterior, o Departamento do Tesouro tinha já anunciado que iria “pelo menos duplicar” o volume de recompra de obrigações de longo prazo.

Schaper sublinha que, embora alguns dados económicos recentes sejam animadores — como vendas a retalho abaixo do esperado, dados de emprego dececionantes e baixa inflação subjacente em julho — o mercado continua atualmente “focado sobretudo nos riscos de subida” dos rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA.

Schaper escreveu: “Consideramos que, no contexto atual, a acumulação contínua de dados benignos sobre a inflação — o que aumentará a confiança do mercado numa postura inalterada da Fed e favorecerá o regresso do apetite ao risco — continua a ser o caminho mais claro para a descida dos rendimentos.”