Quão agressiva é a avaliação do IPO da Anthropic? Wall Street aposta: receita disparará para US$ 200 bilhões em 2028

A Anthropic está se preparando para abrir capital e sua abordagem de avaliação desafia os modelos tradicionais — Wall Street está direcionando seu olhar para dois anos à frente, usando a receita projetada da empresa para 2028 como referência de preço.

De acordo com relatos citando duas fontes próximas, a expectativa interna da Anthropic é que a receita em 2028 chegue a cerca de US$ 190 bilhões a US$ 200 bilhões, bem acima da taxa anualizada de US$ 47 bilhões divulgada em maio deste ano. Outras quatro fontes revelaram que banqueiros e investidores estão avaliando a Anthropic com base em múltiplos de valor empresarial/receita futura.

Para empresas de software de alto crescimento, avaliar baseada em receita futura não é novidade, mas usar diretamente a receita projetada para dois anos à frente como principal referência ainda é raro. Essa prática reflete tanto a velocidade impressionante de expansão dos negócios da Anthropic quanto a dificuldade de encontrar um parâmetro razoável de avaliação para a companhia diante dos altos investimentos em infraestrutura de IA.

Ou seja, a aposta dos investidores não é sobre quanto a Anthropic pode lucrar agora, mas sim se ela conseguirá aumentar rapidamente sua receita nos próximos dois anos e, por fim, capturar os ganhos de escala.

Receita em alta velocidade, lucratividade ainda distante

A trajetória financeira da Anthropic já apresenta uma curva de crescimento acentuada.

Segundo a empresa, sua taxa anualizada de receita era de cerca de US$ 9 bilhões no final de 2025 e já superava US$ 47 bilhões em maio deste ano. A Anthropic projeta que no segundo trimestre de 2026, a receita alcance ao menos US$ 10,9 bilhões, mais que o dobro do trimestre anterior, e pode registrar o primeiro lucro operacional trimestral de US$ 559 milhões.

A Anthropic ainda afirma que, até o início de 2026, sua taxa de receita anualizada terá crescido mais de dez vezes a cada ano ao longo de três anos.

Mas esse crescimento acelerado vem acompanhado de grandes despesas com capacidade computacional e pesquisa e desenvolvimento. Atualmente, GPU e outros recursos computacionais, treinamento de modelos, inferência e contratação de talentos exigem investimentos contínuos, o que significa que o EBITDA atual ainda não reflete plenamente o potencial de lucro futuro.

A lógica de avaliação de mercado hoje é que, à medida que a receita aumenta, a proporção dos custos de infraestrutura e pessoal tende a cair, ao mesmo tempo em que a eficiência de treinamento e inferência melhora continuamente, impulsionando assim a margem de lucro. Em outras palavras, a Anthropic está apostando em altos investimentos hoje para conquistar uma receita maior e maior margem de lucro no futuro.

Palantir, Cloudflare e SpaceX servem de referência de avaliação

Antes do dia do analista da Anthropic, o mercado também buscava empresas comparáveis adequadas.

Segundo relatos de fontes, a Cloudflare (infraestrutura em nuvem), Palantir (software corporativo) e SpaceX foram incluídas como referências para a avaliação.

Dados da LSEG mostram que a Palantir hoje é negociada a cerca de 53 vezes a receita projetada para este ano — sendo uma das ações de mais alto múltiplo em Wall Street; SpaceX e Cloudflare são avaliadas a aproximadamente 41,6 vezes suas receitas projetadas para 2026.

As três empresas trazem diferentes parâmetros de comparação: a Palantir representa empresas de software de alto crescimento e exposição à IA; a Cloudflare reflete empresas de software e infraestrutura de crescimento acelerado; e a SpaceX serve de exemplo para avaliação baseada mais em expectativa de crescimento futuro do que em resultados financeiros atuais.

Já houve casos semelhantes. Segundo fontes, apoiadores da Cerebras Systems citaram projeções de receita para 2028 antes do IPO deste ano; a SpaceX, antes de abrir capital com uma avaliação recorde em junho, chegou a considerar projeções até 2029.

Avaliação de US$ 2 trilhões: no que o mercado realmente aposta?

Com a valorização da Anthropic disparando, cresce também o debate sobre o limite dessa avaliação.

David Merkel, chefe da Aleph Investments, afirma que a Anthropic pode sim alcançar uma avaliação de US$ 2 trilhões, mas a questão central é se esse valor pode ser sustentado. Para ele, os investidores precisam responder uma pergunta fundamental: afinal, qual o real aumento de produtividade que a IA pode trazer?

Essa provavelmente será a principal prova de avaliação após a Anthropic abrir capital.

Atualmente, o investimento em capital para IA ainda é elevado, e o mercado já questiona se os altos aportes em infraestrutura poderão, de fato, se converter em lucro escalável e sustentável. Para a Anthropic, a principal missão nos próximos dois anos é não só elevar a receita a US$ 200 bilhões, mas provar que esse crescimento pode resultar em lucros e fluxo de caixa.

Se esta lógica se confirmar, talvez o elevado valor de avaliação ancorado na receita projetada de 2028 seja absorvido pelo mercado; caso contrário, se a receita desacelerar ou os investimentos em infraestrutura de IA não se traduzirem em melhoria de margem, o modelo de “avaliação via receita futura” pode rapidamente ser pressionado.