IPC dos EUA abranda em julho, em linha com as expectativas: diminui a pressão para uma subida das taxas da Fed em setembro, enquanto os mercados se concentram nos preços do petróleo e no IPP

O Índice de preços no consumidor (IPC) dos EUA manteve a tendência de abrandamento em julho. Segundo os dados divulgados pelo Gabinete de Estatísticas do Trabalho dos EUA (BLS), a inflação global medida pelo IPC abrandou de 3.5% em junho para 3.4% em termos homólogos em julho, assinalando o segundo mês consecutivo de desaceleração. A inflação subjacente, que exclui os preços dos alimentos e da energia, caiu para 2.5% em termos homólogos, o nível mais baixo em quase 5 meses.

Os valores ficaram, em termos gerais, em linha com as expectativas do mercado. Em conjunto com os dados recentes das folhas de pagamentos não agrícolas, que ficaram abaixo do esperado, estes resultados reduziram as expectativas de que a Reserva Federal (Fed) volte a subir as taxas de juro em setembro. A ferramenta FedWatch da CME mostra que aumentaram as apostas do mercado na manutenção das taxas pela Fed na reunião de setembro. Contudo, a inflação continua acima do objetivo de 2% da Fed, enquanto os preços da energia e a inflação dos serviços permanecem persistentes, pelo que a trajetória futura das taxas de juro está longe de ser certa.

Para os traders de contratos por diferença, isto sugere que os mercados poderão estar a deixar de fazer trading apenas com base no resultado do IPC, passando a fazê-lo em função das expectativas subsequentes para as taxas de juro, dos movimentos dos preços do petróleo e do sentimento de risco. As oportunidades decorrentes da volatilidade nos índices de ações dos EUA, no dólar dos EUA, no ouro e no petróleo bruto continuam a merecer atenção.

Destaques do IPC de julho: inflação global abranda, mas os preços dos serviços subjacentes permanecem persistentes

Os principais valores do IPC de julho são os seguintes:

Analisando os componentes subjacentes, os preços da energia caíram 1.5% em termos mensais, com os preços da gasolina a recuarem 2.9%. Este foi um fator essencial para a redução da inflação global. Contudo, a inflação da energia permanece relativamente elevada em termos homólogos, com aumentos anuais particularmente acentuados nos preços da gasolina e dos combustíveis. Isto sugere que a influência da energia sobre a inflação futura ainda não desapareceu por completo.

Entretanto, as categorias relacionadas com os serviços, como habitação, cuidados de saúde, tarifas aéreas e educação, continuaram a subir:

- Os custos da habitação aumentaram 0.1% em termos mensais, continuando a dar um contributo importante para o crescimento do IPC global.

- Os cuidados de saúde subiram 0.4% em termos mensais, impulsionados pelo aumento dos preços dos serviços hospitalares e médicos.

- As tarifas aéreas aumentaram 2.2% em termos mensais, com o crescimento anual a atingir 25.5%.

- Os preços dos alimentos subiram 0.1% em termos mensais, enquanto os custos das refeições fora de casa continuaram acima dos preços dos produtos alimentares.

Isto realça um ponto essencial: embora a descida dos preços da energia tenha ajudado a conter o IPC global, a inflação dos serviços ainda não abrandou por completo. Ao avaliar a política monetária, a Fed não se concentrará apenas no IPC global: prestará maior atenção à inflação subjacente, aos salários, ao emprego e à persistência das pressões sobre os preços no sector dos serviços.

Diminuem as expectativas de subida das taxas, mas a Fed ainda não baixou totalmente a guarda

Após a divulgação do IPC, a interpretação do mercado foi relativamente branda. A ferramenta FedWatch indicou um aumento das expectativas de que a Fed mantenha as taxas de juro inalteradas na reunião de setembro, enquanto a probabilidade de uma subida diminuiu.

Isto deve-se sobretudo a 2 sinais:

1. A inflação homóloga continua a abrandar

2. O mercado de trabalho apresenta sinais de fraqueza

Os dados recentes das folhas de pagamentos não agrícolas registaram uma queda inesperada, suscitando preocupações de que o dinamismo do crescimento económico possa estar a abrandar. Para a Fed, o desafio de política monetária é claro: manter as taxas de juro elevadas durante demasiado tempo poderá aumentar a pressão sobre o emprego e o consumo, enquanto um alívio demasiado precoce poderá permitir uma nova aceleração da inflação.

Assim, embora os mercados tenham reduzido as expectativas de uma subida das taxas em setembro, isto não significa que os cortes estejam garantidos. Alguns responsáveis da Fed continuam cautelosos quanto à inflação, sobretudo num contexto em que os preços da energia recuperam, a inflação dos serviços permanece elevada e os riscos geopolíticos poderão fazer subir os preços do petróleo. Consequentemente, a Fed poderá continuar a adotar uma abordagem prudente.

Porque reagiram positivamente as ações dos EUA? Os resultados tecnológicos e as expectativas para as taxas dão suporte ao mercado

Depois de os dados do IPC terem ficado em linha com as expectativas, os futuros de ações dos EUA mantiveram-se praticamente inalterados, enquanto os principais índices de ações norte-americanos registaram ligeiras subidas, apoiados pelos fortes resultados do sector tecnológico.

O desempenho do mercado incluiu:

- O S&P 500 subiu cerca de 0.26%.

- O Nasdaq Composite ganhou aproximadamente 0.5%.

- O índice industrial Dow Jones manteve-se praticamente inalterado.

- A Super Micro Computer (SMCI) e a CoreWeave (CRWV) registaram fortes ganhos nos preços das ações após a divulgação de resultados sólidos.

O tema da IA continua a ser uma importante fonte de suporte para as ações tecnológicas. As despesas de capital das empresas, os serviços de nuvem e a procura de servidores de IA continuam a alimentar as expectativas de valorização das grandes empresas tecnológicas e das respetivas cadeias de oferta.

Contudo, as ações tecnológicas também enfrentam 2 potenciais riscos:

- Persistem as preocupações de que as ações relacionadas com a IA possam estar sobrevalorizadas.

- Se a inflação ou os preços do petróleo voltarem a subir, as expectativas para as taxas de juro poderão tornar-se mais austeras, pressionando as ações de crescimento com avaliações elevadas.

Consequentemente, o mercado poderá manter-se dentro de um intervalo no curto prazo, com os resultados a apoiarem a apetência pelo risco, enquanto as taxas de juro e os preços do petróleo limitam novas subidas.

Recuperação dos preços do petróleo: um fator essencial para a próxima dinâmica de trading da inflação

Neste relatório do IPC, a descida mensal dos preços da energia contribuiu de forma significativa para a redução da inflação global. Contudo, os preços internacionais do petróleo voltaram recentemente a estar em destaque devido aos desenvolvimentos no Médio Oriente, às notícias relacionadas com o Estreito de Ormuz e aos riscos para a oferta. O petróleo bruto WTI recuperou temporariamente para cerca de 83 $ a 84 $ por barril.

Se os preços do petróleo continuarem a subir, a inflação poderá ser impulsionada através de 3 canais:

1. Preços mais elevados da gasolina: aumento direto das despesas dos consumidores com energia.

2. Aumento dos custos de transporte e logística: potencial repercussão nos preços dos alimentos, bens e serviços.

3. Expectativas de inflação mais elevadas: aumento da pressão sobre a Fed para manter as taxas de juro elevadas.

Por outras palavras, o abrandamento do IPC em julho não significa que os riscos de inflação tenham sido totalmente eliminados. Se os preços da energia subirem significativamente em agosto, as futuras leituras do IPC poderão voltar a ser impulsionadas pelos preços do petróleo, provocando potencialmente uma rápida mudança na forma como o mercado avalia a política da Fed.

Próximos aspetos a acompanhar: IPP, PCE, Jackson Hole e FOMC de setembro

Ao longo do próximo mês, os mercados enfrentarão vários eventos importantes que poderão alterar as expectativas para as taxas de juro.

IPP dos EUA de julho

O Índice de preços no produtor (IPP) fornece uma ideia das pressões sobre os custos das empresas. Se o IPP ficar acima das expectativas, poderá indicar que os custos a montante estão a ser gradualmente repercutidos nos consumidores, aumentando o risco de uma futura recuperação do IPC.

Índice de preços PCE subjacente

O índice PCE é a medida de inflação preferida da Fed. Mesmo que a inflação subjacente continue a abrandar, uma inflação PCE subjacente persistentemente elevada poderá impedir a Fed de avançar rapidamente para um alívio da política monetária.

Simpósio económico de Jackson Hole

O simpósio de Jackson Hole tem sido tradicionalmente um evento importante para avaliar a orientação da política da Fed. Os mercados procurarão sinais mais claros dos responsáveis pela política monetária relativamente à inflação, ao abrandamento do emprego e às perspetivas para as taxas de juro.

IPC de agosto e reunião do FOMC de setembro

O IPC de agosto será divulgado antes da reunião do FOMC de setembro e poderá tornar-se uma das referências de inflação mais importantes para a decisão da Fed. Para além da decisão sobre as taxas, os mercados também se concentrarão no Resumo das projeções económicas (SEP) e no gráfico de pontos da Fed, a fim de avaliar as perspetivas mais recentes dos responsáveis quanto à trajetória futura das taxas de juro.

Cenários de mercado a acompanhar pelos traders de contratos por diferença

Com os dados a corresponderem, em termos gerais, às expectativas, mas persistindo os riscos de inflação, os mercados poderão oscilar em torno dos seguintes cenários de curto prazo:

Cenário 1: a inflação continua a abrandar, enquanto o IPP e o PCE apresentam valores fracos

Se os dados de inflação subsequentes continuarem a abrandar, as preocupações com novas subidas das taxas poderão diminuir ainda mais.

Os potenciais movimentos do mercado poderão incluir:

- Melhoria do sentimento em relação aos índices de ações dos EUA e às ações tecnológicas

- Aumento da pressão descendente sobre o dólar dos EUA

- Potencial suporte para o ouro

- Queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA

Cenário 2: subida dos preços do petróleo e IPP ou PCE acima do esperado

Se os custos da energia voltarem a fazer subir os preços no produtor e no consumidor, os mercados poderão aumentar as expectativas de que será necessário manter as taxas de juro elevadas durante mais tempo.

As potenciais implicações incluem:

- Um dólar dos EUA mais forte e rendimentos mais elevados dos títulos do Tesouro

- Pressão sobre as ações tecnológicas com avaliações elevadas

- Aumento da volatilidade nos índices de ações dos EUA

- Manutenção da força do petróleo bruto, embora os traders devam permanecer atentos a inversões provocadas por desenvolvimentos geopolíticos

Cenário 3: o emprego deteriora-se mais depressa do que a inflação abranda

Se os dados do mercado de trabalho enfraquecerem significativamente, os mercados poderão começar a incorporar um crescimento económico mais lento ou até um risco de recessão. Neste caso, a Fed poderá enfrentar maior pressão sobre a política monetária, mesmo que a inflação ainda não tenha regressado aos 2%.

Conclusão: o abrandamento do IPC traz alívio, mas os mercados continuam extremamente sensíveis

O abrandamento simultâneo da inflação global e subjacente medida pelo IPC dos EUA em julho proporcionou algum alívio aos mercados e reduziu a pressão sobre a Fed para voltar a subir as taxas no curto prazo. Contudo, a inflação da habitação e do sector dos serviços permanece persistente, enquanto a recuperação dos preços do petróleo poderá tornar-se uma variável essencial na próxima fase da inflação.

Os próximos dados do IPP e do PCE, o simpósio de Jackson Hole, o IPC de agosto e a reunião do FOMC de setembro poderão tornar-se importantes catalisadores da volatilidade nas ações, no dólar dos EUA, no ouro e no petróleo bruto. Para os traders, o foco não deverá estar apenas em saber se os dados económicos são bons ou maus, mas também na forma como os mercados reavaliam a trajetória das taxas de juro da Fed após a respetiva divulgação.

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