Konferencja telefoniczna BlackRock (BLK.US) Q3: ogromne zapotrzebowanie na finansowanie infrastruktury AI, moc obliczeniowa może stać się nową klasą aktywów

Według aplikacji Strefa Finansów, BlackRock (BLK.US) opublikował wyniki za trzeci kwartał 2026 roku przed otwarciem rynku amerykańskiego 14 października, po czym odbyła się telekonferencja. Dane pokazują, że BlackRock osiągnął w Q3 przychody w wysokości 7,752 mld USD, co oznacza wzrost o 19% rok do roku i przewyższa oczekiwania rynku na poziomie 7,4-7,52 mld USD. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 15,93 USD, wzrastając o 38% rok do roku i przekraczając prognozowany zakres (14,10-14,32 USD) o ponad 11%. Według GAAP, zysk netto wyniósł 1,659 mld USD, a rozwodniony zysk na akcję osiągnął 10,57 USD, co oznacza wzrost o 25% rok do roku.

Najważniejsze punkty tego kwartału dotyczą wielkości i przepływów kapitałowych. Na dzień 30 września, wartość aktywów pod zarządzaniem (AUM) firmy osiągnęła rekordowe 15,49 bln USD, wzrastając o 15% rok do roku. W trzecim kwartale netto napłynęło 205 mld USD, z czego do iShares ETF wpłynęło 135 mld USD, do produktów aktywnych 66,4 mld USD, a z produktów indeksowych dla instytucji odpłynęło 27,4 mld USD. W ostatnich 12 miesiącach łączne netto napływy wyniosły 869 mld USD, co odpowiada wzrostowi organicznej bazowej opłaty o 10%. W Q3 wzrost organicznej bazowej opłaty w ujęciu rocznym wyniósł 11%.

Zarząd omówił podczas rozmowy telefonicznej zapotrzebowanie na finansowanie infrastruktury AI oraz proces kapitalizacji mocy obliczeniowej. Tylko infrastruktura energetyczna USA, zapewnienie dostaw energii i budowa centrów danych Core and Shell będą wymagały w ciągu kilku lat 7-9 bln USD. Koszt budowy centrum danych o mocy 1 GW to około 5 mld USD, z czego 40% stanowią GPU i chipy, a 60% energia, sieć i budownictwo. BlackRock aktywnie uczestniczy w odpowiednim finansowaniu, na przykład współpracując z Meta, finansując budowę planowanego centrum danych o wartości 1,4 mld USD w Teksasie. Zarząd wskazał również, że zdolności obliczeniowe mogą stać się nową klasą aktywów, a ścieżka ich rozwoju jest podobna do rynku MBS (Mortgage-Backed Securities) z lat 80., który wtedy rozwinął się z kilku mld USD do kilku bln USD bazując na danych, znormalizowanych wskaźnikach wyników oraz ramach analizy ryzyka; BlackRock chce stać się centrum tego potencjalnego nowego rynku, a w perspektywie długoterminowej takie finansowanie może zostać sekurytyzowane w strukturę umożliwiającą obrót i udostępnione szerszemu gronu klientów.

Poniżej znajduje się szczegółowy przebieg telekonferencji dotyczącej wyników za trzeci kwartał BlackRock.

Wypowiedzi zarządu

Christopher Meade (główny radca prawny oraz Chief Legal Officer):

Dzień dobry. Jestem Chris Meade, główny radca prawny BlackRock. Zanim zaczniemy, chcę przypomnieć, że podczas tej konferencji możemy wypowiadać się prognozująco. Należy pamiętać, że rzeczywiste wyniki BlackRock mogą różnić się od tych wypowiedzi. Jak wiecie, BlackRock złożył raporty do SEC, gdzie wymienione są czynniki mogące spowodować istotne różnice z tym, co mówimy. BlackRock nie zobowiązuje się do aktualizacji jakichkolwiek wypowiedzi prognozujących. Przekazuję głos Martinowi.

Martin Small (Senior Managing Director, Chief Financial Officer i globalny szef strategii korporacyjnej):

Dziękuję Chris, dzień dobry wszystkim. Miło mi przedstawić wyniki za trzeci kwartał 2026 roku. Zanim przekażę głos Larry’emu, omówię wyniki finansowe i osiągnięcia biznesowe. Nasze sprawozdanie zawiera zarówno wyniki GAAP, jak i skorygowane. Tabela z dostosowaniem wyników GAAP i skorygowanych znajduje się jako załącznik do komunikatu prasowego. Skupię się na wynikach skorygowanych.

Rok temu klienci koncentrowali się na zarządzaniu inflacją, stopami procentowymi i niepewnością wzrostu. Dziś skupiają się na wykorzystaniu okazji, które tworzą technologie i sztuczna inteligencja. Zwracają uwagę na inwestycje infrastrukturalne i renesans inwestycji dochodowych. Chcą zysków napędzanych nową falą produktywności i innowacji. Przepływy kapitałowe na globalnych rynkach są coraz większe, a szanse dla BlackRock i jego klientów rosną. Te możliwości napędzane są zwrotem z zyskiem, wyższymi dochodami i szerszymi możliwościami zarządzania ryzykiem poprzez podejście całościowe do portfela.

Szerokość naszej platformy pogłębia relacje ze wszystkimi kanałami: klientami detalicznymi i instytucjonalnymi na całym świecie. Kapitał napływa do infrastruktury napędzającej AI i transformację cyfrową. Portfele majątkowe wykraczają poza tradycyjną konfigurację, kierując się ku spersonalizowanym rozwiązaniom w dużej skali. Emerytura jest na nowo kształtowana przez wzrost popytu na dochody oraz szerszy dostęp do inwestycji.

Kiedy klienci potrzebują porady na rynku kapitałowym, budowy portfela lub partnera do wdrażania kapitału na dużą skalę na rynkach publicznych i prywatnych, wybierają BlackRock. Nasza inwestycja w platformę o dużej skali pozwala klientom na łączenie rynków publicznych i prywatnych przez technologię.

To znajduje odzwierciedlenie w naszych wynikach i przyspieszonym pipeline. W ostatnich 12 miesiącach klienci powierzyli nam 870 mld USD netto napływów, co napędziło wzrost organicznej bazowej opłaty o 10%. Nie jest to efekt jednego produktu czy regionu, lecz szeroki wzrost w wielu kanałach, klasach aktywów i regionach.

Jak przedstawiliśmy na Dniu Inwestora w ubiegłym roku, realizujemy plan na 2030 rok, promując wzrost w segmentach o wyższej wartości i bazowej opłacie; nasza oferta w obszarach publicznych, prywatnych i technologicznych generuje trwałe, odporne na cykle przychody i zysk. Akcjonariusze korzystają z tego wzrostu. W pierwszym porównywalnym kwartale po przejęciu HPS EPS wzrosło o ponad 35% rok do roku.

Dynamika naszej działalności przekłada się na silniejsze wyniki finansowe. Znów osiągnęliśmy dwucyfrowy wzrost przychodów, zysku operacyjnego i zysku na akcję, wszystkie trzy wskaźniki są rekordowe. Nasza dyscyplina finansowa pozwala przekładać wzrost na zysk netto. Marża operacyjna wyniosła 47,8%, wzrastając o 320 punktów bazowych rok do roku.

W trzecim kwartale BlackRock odnotował netto napływ 205 mld USD. Wzrost organicznej bazowej opłaty wyniósł 11%, po raz dziewiąty z rzędu osiągając lub przekraczając 5%. Wzrost nadal rozprzestrzenia się w aktywnych ETF, rynkach prywatnych, systematycznych SMA, cyfrowych aktywach i technologii. Te możliwości rozwijają się w skali, pokazując siłę szerokości platformy i trwałość wzrostu BlackRock.

W Q3 przychody wyniosły 7,8 mld USD, wzrost o 19% rok do roku, napędzane wzrostem organicznej bazowej opłaty, korzystnym wpływem beta rynkowego na średnie AUM, wyższymi opłatami za wyniki i wyższymi przychodami z usług technologicznych oraz subskrypcji. Zysk operacyjny wyniósł 3,3 mld USD, wzrost o 27% rok do roku. Zysk na akcję wyniósł 15,93 USD, wzrost o 38% rok do roku, odzwierciedlając również wyższe dochody pozaoperacyjne i niższą liczbę rozwodnionych akcji w tym kwartale. Wyniki pozaoperacyjne obejmowały 164 mln USD zysków z inwestycji netto, głównie z wyceny inwestycji mniejszościowych w Securitize i Circle według wartości rynkowej (non-cash gains).

Skorygowana stawka podatkowa wyniosła w Q3 około 24%. Szacujemy, że za Q4 2026 roku stawka podatkowa będzie wciąż na poziomie ok. 25%. Rzeczywistą stawkę podatkową mogą zmienić nieoczekiwane lub jednorazowe kwestie oraz potencjalne zmiany w przepisach podatkowych.

Przychody z bazowych opłat i z pożyczek papierów wartościowych w Q3 wyniosły 6 mld USD, wzrost o 20% rok do roku, odzwierciedlając pozytywny wpływ beta rynkowego na średnie AUM, wzrost organicznej bazowej opłaty oraz wyższe przychody z pożyczek papierów wartościowych. Roczna efektywna stawka opłaty była prawie niezmieniona w porównaniu do Q2, licząc według ekwiwalentu dni. Zapotrzebowanie klientów na kategorie o wysokiej wartości, w tym rynek prywatny, aktywne ETF i strategie systematyczne, nadal wspiera wskaźnik netto napływów wyższy niż mieszana efektywna stawka opłaty firmy.

Opłaty za wyniki wyniosły 630 mln USD, wzrost o 22% rok do roku, głównie dzięki wyższym przychodom z produktów alternatywnych, w tym 110 mln USD opłat za wyniki z HPS. Przychody technologiczne i z subskrypcji wzrosły w Q3 o 14% rok do roku, co odzwierciedla trwałe zapotrzebowanie na nasze kompleksowe produkty technologiczne.

Wartość rocznych kontraktów (ACV) wzrosła o 12% rok do roku. Licząc po stałym kursie wymiany, szacujemy ACV na 13% wzrostu. Wciąż dążymy do długoterminowego, niskiego do średniego dwucyfrowego wzrostu ACV.

Całkowite koszty wzrosły o 14% rok do roku, napędzane wyższymi kosztami wynagrodzeń, opłatami za aktywa i konta oraz wydatkami G&A. Koszty wynagrodzeń i świadczeń pracowniczych wzrosły o 12% rok do roku, odzwierciedlając wyższe premie motywacyjne powiązane z wyższym zyskiem operacyjnym oraz wyższe wynagrodzenia za osiągnięcia w porównaniu z rokiem ubiegłym.

Koszty sprzedaży, aktywów i kont wzrosły o 22% rok do roku, z powodu wyższych kosztów dystrybucji i obsługi oraz opłat funduszy bezpośrednich. Wydatki G&A wzrosły o 6% rok do roku, głównie z powodu wyższych inwestycji technologicznych. Zgodnie z zapowiedzią z stycznia, po uwzględnieniu wpływu HPS i Preqin w ujęciu rocznym, oczekujemy rocznego wzrostu wydatków G&A na niskim, pojedynczym poziomie procentowym.

Dalej osiągamy ekspansję marży zysku związanej z regularnymi kosztami. Po wykluczeniu wszystkich wpływów z opłat za wyniki i powiązanych premii, skorygowana marża operacyjna w Q3 wyniosłaby 48,6%, wzrost o 230 punktów bazowych rok do roku.

Nasza strategia zarządzania kapitałem pozostaje niezmieniona. Najpierw inwestujemy w działalność, następnie zwracamy nadwyżkę gotówki akcjonariuszom przez miks dywidend i odkupu akcji. W Q3 odkupiliśmy akcje BlackRock o wartości 550 mln USD. Bazując na tegorocznych planach nakładów inwestycyjnych oraz warunkach rynkowych i innych, spodziewamy się w Q4 odkupić co najmniej 550 mln USD akcji, zgodnie z wcześniejszymi zapowiedziami z lipca.

Przechodząc do przepływów kapitałowych. W Q3 BlackRock zanotował netto napływ 205 mld USD, rozproszony w typach produktów, kanałach klientów, regionach i strategiach aktywnych oraz indeksowych. W Q3 net napływ ETF wyniósł 135 mld USD. Indeksowe ETF obligacyjne i precision ETF prowadzą, odpowiednio 61 mld USD i 41 mld USD netto napływów.

Trwałe zapotrzebowanie na naszą dynamicznie rosnącą ofertę aktywnych ETF przyniosło 22 mld USD netto napływów. Nasze ETP na cyfrowe aktywa zebrały w tym kwartale 8 mld USD. ETF BlackRock już szósty kwartał z rzędu notują dwucyfrowy wzrost organicznej bazowej opłaty, napędzany przez kategorie ETF o wyższej wartości, jak aktywne i precision.

Netto napływ ze sprzedaży detalicznej wyniósł 23 mld USD, napędzany trwałym wzrostem w alternatywach płynnych, szerokim zapotrzebowaniem na aktywne produkty fixed income w USA oraz trwałe napływy w Aperio i SpiderRock. Aktywne napływy instytucjonalne wyniosły 44 mld USD, wszystkie typy produktów były na plusie, prowadziły rynki prywatne, fixed income, systematyczne akcje i alternatywy płynne.

Na indeksach instytucjonalnych netto odpływ wyniósł 27 mld USD, skoncentrowany w indeksowych akcjach o niskiej opłacie. Rynki prywatne zanotowały netto napływ 15 mld USD, głównie z inwestycji w infrastrukturę, prywatny kredyt oraz zlecenie w nieruchomościach.

W tym kwartale zaktualizowaliśmy materiały uzupełniające do wyników, aby zapewnić większą przejrzystość działań na rynku prywatnym i czynników AUM napędzających wpływy opłat. Te wskaźniki obejmują fundraising, wdrożenia, całkowite AUM oraz finansowanie do zainwestowania, do znalezienia w materiałach uzupełniających na stronach 9-11.

Na koniec, nasza platforma zarządzania gotówką w Q3 zebrała netto napływ 31 mld USD. Wyniki obejmują napływy do rozwiązań płynnościowych typu custom, zapotrzebowanie na fundusze rządowe oraz trwały wzrost Circle.

Na Dniu Inwestora w czerwcu 2025 przedstawiliśmy wizję BlackRock na 2030 i plan biznesowy. Po pięciu kwartałach od wdrożenia osiągnęliśmy lub przekroczyliśmy cele: wyższy, bardziej trwały wzrost organicznej bazowej opłaty; bardziej odporną ofertę zarządzania aktywami i technologii na rynku publicznym i prywatnym; trwałą ekspansję marży operacyjnej i wyższy zysk na akcję. Q3 to kolejny solidny krok na drodze do 2030 roku. W trudniejszym rynku osiągnęliśmy rekordowe przychody, zysk operacyjny i EPS, marżę operacyjną powyżej 47% oraz wzrost organicznej bazowej opłaty o 11%.

Przed BlackRock pojawiają się kolejne szanse. Klienci poszukują partnera, który potrafi zarządzać całościowym portfelem, radzić sobie z niedoborem kapitału i nowym środowiskiem z wyższymi, długoterminowymi zwrotami oraz zreorganizowaną dywersyfikacją. Nie sądzę, że możemy oceniać środowisko inwestycyjne tylko przez pryzmat nastawienia do ryzyka. Nowa rzeczywistość dotyczy zdolności alokowania kapitału, korzystania ze skali, kanałów i szerokości możliwości finansowania, oraz dywersyfikacji portfeli klientów.

Nasza branża jest kształtowana przez integrację rynku publicznego i prywatnego oraz rosnące zapotrzebowanie portfeli klientów na technologię i dane. Te warunki idealnie odpowiadają przewagom BlackRock. Zaangażowanie klientów jest większe niż kiedykolwiek, wchodzimy w sezonowo najmocniejszy czwarty kwartał z wyraźną dynamiką i długą perspektywą wzrostu.

Przekazuję głos Larry’emu.

Laurence Fink (założyciel, CEO i przewodniczący rady nadzorczej):

Dziękuję Martin. Dzień dobry wszystkim i dziękuję za uczestnictwo w rozmowie. Budowaliśmy BlackRock, by być partnerem dla klientów tam, gdzie płyną przepływy kapitałowe na rynku. Zapewniamy klientom pełen zakres doradztwa na rynku publicznym, prywatnym i technologicznym. Myślimy globalnie, działamy lokalnie. Ta szerokość, zdolność obsługi każdego zakątka portfeli klientów, sprawia, że jesteśmy centrum przepływów kapitałowych i widać to w wynikach.

W trzecim kwartale zysk na akcję wzrósł o 38%. Marża operacyjna wyniosła 47,8%, wzrost organicznej bazowej opłaty 11%, odzwierciedlając netto napływ 205 mld USD. Od początku roku netto napływy i wzrost organicznej bazowej opłaty przewyższają rok poprzedni o ponad 45%.

Nasze wyniki pokazują dzisiejszą skalę BlackRock. W każdej klasie aktywów, typie klienta, regionie i strategii aktywnej oraz indeksowej notujemy napływy netto. AUM wzrosło przez rok o ponad 2 bln USD, obecnie wynosi 15,5 bln USD. Już od całego roku operujemy z GIP, HPS i Preqin jako częścią BlackRock. Ten kwartał jest najczystszym obrazem potencjału dochodowego naszej zintegrowanej platformy. Pomaga nam obsłużyć szersze potrzeby klientów i tworzyć większą wartość dla akcjonariuszy.

W mojej karierze – 50 lat – pierwszy raz widzę prawdziwy niedobór kapitału. Rządy prowadzą historyczne, duże deficyty, podczas gdy gospodarka potrzebuje coraz więcej prywatnego kapitału. Rządy potrzebują finansowania infrastruktury, firmy potrzebują finansowania generacyjnych inwestycji w AI, ludzie potrzebują lepszych rozwiązań inwestycyjnych i emerytalnych.

Wszyscy przemyślają sposób alokacji kapitału i BlackRock jest centrum rozmów. Jesteśmy zaufanym doradcą i miejscem docelowym kapitału globalnych klientów. To napędza aktywność biznesową i przyszły pipeline wzrostu. Jest to wyraźnie widoczne we współpracy z kluczowymi firmami na rynku budowy AI.

Mamy długoterminowe relacje z tymi największymi dostawcami chmury, funduszami majątkowymi, funduszami emerytalnymi i globalnymi klientami korporacyjnymi. Te relacje dziś wspierają największe transakcje finansowania na rynku. Współpracujemy z Meta przy finansowaniu planowanego centrum danych za 1,4 mld USD w Teksasie, łącząc inwestycje infrastrukturalne GIP i prywatne finansowanie HPS. Współpracujemy także z czołowymi firmami technologicznymi, tworząc dedykowane fundusze finansowania dla ich klientów w celu zwiększenia mocy i pojemności obliczeniowej.

W krótkim terminie, te transakcje mogą być oferowane jako prywatne emisje wysokiej klasy dla komitetów ubezpieczeniowych. Długoterminowo, jest szansa na ich sekurytyzację w strukturę umożliwiającą obrót i udostępnienie szerszym klientom.

Rob Kapito i ja już przeżyliśmy taki scenariusz. Na początku lat 80. kredyty hipoteczne były na bilansach banków, pozbawione płynności i trudne do wyceny. Fannie Mae i Freddie Mac zaczęły je pakować, ale to nie wystarczyło do stworzenia rynku. Rynkowi pomogły dane, wieloletnie historie wyników i zrozumienie jak wyniki są związane ze stopami procentowymi i szerszymi zmianami gospodarczymi. Gdy inwestorzy mieli wiarygodne dane historyczne, emitenci mogli budować standardy, a rynek otwierał się na szerszych inwestorów. To zmieniło rynek MBS z kilku mld USD do dziś kilku bln USD. Moce obliczeniowe idą podobną drogą – BlackRock chce stać się centrum tego rynku jak kiedyś na rynku MBS.

BlackRock jest wyjątkowo predestynowany do pomocy w rozwoju tego rynku, bo łączy tworzenie kapitału, a najważniejsze: technologię, dane i skalę. Tysiące profesjonalistów inwestycyjnych właśnie uczestniczyło w społeczności Aladdin, korzystając z naszych narzędzi analitycznych i ram ryzyka. AI zwiększa wartość Aladdin, przyspieszamy innowacje i generujemy lepszą analizę.

Gdy pojemność obliczeniowa stanie się klasą aktywów, rynek będzie potrzebował wiarygodnych danych, znormalizowanych wskaźników wyników i wspólnych ram analizy ryzyka. Kompetencje, które budowaliśmy przez dekady, wyróżniają BlackRock we współpracy z firmami technologicznymi i inwestorami na rzecz tworzenia niezbędnej infrastruktury dla nowego rynku. To uzasadnia nasze strategiczne przejęcia na rynku prywatnym.

Angażujemy się już w mobilizowanie kapitału na większą skalę niż kiedykolwiek. Nasi partnerzy AI w infrastrukturze właśnie zakończyli pierwsze wdrożenie, sfinalizowali transakcję z Aligned Data Centers o wartości ok. 40 mld USD. W ostatnich 12 miesiącach zebraliśmy 68 mld USD na rynku prywatnym. W prywatnym kredycie wyższa bazowa opłata daje inwestorom silniejsze dochody, czyniąc prywatne kredyty coraz bardziej atrakcyjnym źródłem zysku i dywersyfikacji portfela.

Po integracji z HPS przez pierwszy pełny rok zebrałyśmy 25 mld USD w prywatnych kredytach. Widzimy zwłaszcza silny popyt ze strony ubezpieczycieli przenoszących lub zwiększających udział wysokopoziomowych rozwiązań. Spodziewamy się przyspieszenia do końca roku i w 2027. W całym rynku prywatnym mamy silny pipeline na przyszłe fundraising i wdrożenia.

Klienci chcą mieć dostęp do kanałów rynku kapitałowego na całym portfelu – to sposób, w jaki iShares prowadzi wzrost ETF. iShares znowu prowadzi napływami w ETF obligacyjnych, netto napływ 61 mld USD, bo inwestorzy kierują się ku dłuższym i krótszym końcówkom krzywej. Widzimy też silne zapotrzebowanie na ekspozycję związaną z AI – nasze ETF na półprzewodniki i Koreę należą do liderów napływów.

Wyjątkowość iShares polega na szerokości i precyzji oferty – bez względu na poglądy inwestora możliwe są różne wyrażenia przez iShares. Pakiet ETF zmienia też sposób dostępu inwestorów do strategii zarządzania aktywnie. iShares prowadzi branżę – w 2026 roku napływy ze strategii aktywnych przekroczyły 60 mld USD, w tym rekordowe 22 mld USD w kwartale. Aktywne aktywa iShares podwoiły się przez rok do ponad 160 mld USD. Przekroczyliśmy zeszłoroczne aspiracje 50 mld USD przychodów.

Wyniki inwestycyjne napędzają aktywny zwrot i napływy. Wynik i wielkość wzajemnie się wzmacniają. Technologia BlackRock napędza insight we wszystkich papierach, skala napędza trwały wynik. Ponad 90% aktywów systematycznych akcji zarządzanych przez BlackRock osiąga wyniki powyżej benchmarku lub mediany rynku. Te wyniki napędzają systematyczne aktywne strategie akcyjne, notujące drugi z rzędu rekordowy kwartał.

Systematyczne akcje zebrały w Q3 prawie 30 mld USD netto napływów, w 2026 ponad 60 mld USD. Nasze napływy systematycznych akcji wzrosły o 50% rok do roku, a sumaryczne aktywa zbliżają się do 500 mld USD aktywów zarządzanych aktywnie.

Podobną dynamikę widzimy w fixed income – ok. 85% aktywów opodatkowanych fixed income ma wyniki ponad benchmark lub medianę w okresach 3 i 5 lat. Ta konsekwencja sprawia, że klienci powierzają nam coraz więcej portfeli. Netto napływy z fixed income wyniosły 14 mld USD, odzwierciedlając silną aktywność instytucjonalną i detaliczną. Klienci wybierają strategie takie jak Strategic Income Opportunities i Total Return, by zdobyć dochód w wyższym środowisku stóp procentowych. Rick i zespół przez dekady budowali te wyniki – przenosimy je teraz na nowe opakowania, łącznie z ETF produktu fixed income.

Klienci także na krótszym końcu krzywej szukają możliwości dochodowych. Zgotówka zebrała netto 31 mld USD, w tym kilka dużych zleceń, gdzie klienci konsolidują płynność w bardziej dostosowane rozwiązania BlackRock. Dochód jest szczególnie kluczowy w emeryturze. Ostatnie lata przyniosły innowację LifePath Paycheck, oferującą gwarantowaną opcję dochodu emerytalnego.

W ubiegłym miesiącu uruchomiliśmy ramę LifePath Solutions. Ma na celu dostarczenie możliwości dotąd zarezerwowanej dla największych planów emerytalnych szerokiemu gronu sponsorów. Nasza globalna platforma LifePath o wartości 700 mld USD odzwierciedla ponad 30 lat doświadczenia i daje nam unikalną zdolność spełniania wymagających potrzeb klientów.

Nasza marka i reputacja są wzmacniane przez inicjatywy takie jak BlackRock Future Builders – w ramach projektu fundacja BlackRock inwestuje, łącząc pracowników z programami szkoleń zawodowych, a także edukacją finansową i narzędziami cyfrowymi oszczędności, pomagając budować trwałe bezpieczeństwo ekonomiczne od pierwszej wypłaty do emerytury.

Wielu międzynarodowych klientów emerytalnych i korporacyjnych mierzy się ze strukturalnymi zmianami w programach oszczędności emerytalnych, gdy model defined contribution rośnie na świecie. Przykładowo, holenderscy sponsorzy planów potrzebują partnerów do zarządzania na masową skalę przejściem z defined benefit na defined contribution. Jesteśmy już zaangażowani w kilka zleceń w związku z tymi zmianami.

W zeszłym miesiącu holenderski fundusz emerytalny sektora budowlanego wybrał BlackRock jako preferowanego kandydata do outsourcowanego zlecenia na 80 mld USD, powołując się na naszą skalę globalną, zdolność wykonawczą i technologię. Doradzamy globalnym klientom i rządom jak budować trwałe systemy emerytalne i rozwijać lokalne rynki kapitałowe. Gdy kapitał płynie transgranicznie, większość przechodzi przez takie platformy jak nasza.

Inwestycje zagraniczne napływają na rekordową skalę do amerykańskich akcji i funduszy. To korzystne dla BlackRock – jedna trzecia naszych długoterminowych netto napływów pochodzi od klientów spoza USA. Najwyraźniej w systematycznych akcjach – ponad 70% netto napływów pochodzi od zagranicznych klientów.

Europa i Azja notują dwucyfrowe wzrosty organicznej bazowej opłaty, a region Bliskiego Wschodu ponad 20%. Posiadamy tam długoterminową lokalną obecność i wieloletnią ekspertyzę wykonawczą, widoczną w silnym zaangażowaniu w akcje systematyczne, rynki prywatne, emerytalne i technologię – najwyższe silniki wzrostu o wartości.

Aladdin jest podstawą wszystkich usług dla klientów. W Q3 ACV wzrosło o 12%, odzwierciedlając nowe zlecenia i rozszerzanie relacji technologicznych przez obecnych klientów. Oferujemy kompleksowe workflow i produkty danych na rynku publicznym i prywatnym przez Aladdin, eFront i Preqin.

Wraz ze wzrostem udziału rynków prywatnych w portfelach klientów rośnie zapotrzebowanie na transparentność, zarządzanie ryzykiem i analizę całościową portfela – to naturalne rozszerzenie roli Aladdin jako globalnego systemu operacyjnego portfela inwestycyjnego.

Nasze wyniki pokazują siłę i potencjał firmy zintegrowanej. Akcjonariusze partycypują w wzroście, zysk na akcję rośnie o 38%, marża ponad 47%, organiczny wzrost bazowej opłaty dwucyfrowy. BlackRock łączy relacje z emitentami budowane przez dekady na rynku publicznym, ekspertyzę finansowania, wyniki inwestycyjne oraz technologię i dane, które wszystko łączą.

Ta kombinacja wyróżnia BlackRock we wszystkich kategoriach konkurencyjnych i we wszystkich regionach działalności. Dlatego BlackRock zdobywa zlecenia na czołowych pozycjach rynku kapitałowego – od dostawców chmury do finansowania mocy obliczeniowej, outsourcingu funduszy emerytalnych po współpracę w Aladdin i Preqin.

Nasza dynamika przyspiesza, pipeline jest szeroki, obejmuje całościowe portfele, rynki prywatne, emerytalne i całą międzynarodową platformę. Coraz więcej klientów widzi w BlackRock miejsce docelowe kapitalu i partnera wzrostu. Jestem pełen wiary w szanse i wzrost, które czekają BlackRock, naszych klientów i akcjonariuszy.

Moderator, otwórzmy sesję pytań.

Sesja pytań i odpowiedzi

Moderator

Przechodzimy do sesji pytań.

Morgan Chase Michael Cho

Chciałbym porozmawiać o wzroście organicznej bazowej opłaty w tym kwartale – cieszy przyspieszenie. Widać napływy i różnych napędów. Martin, wspomniałeś kilka czynników. Czy możesz rozwinąć, które segmenty działalności mają rosnący i trwały udział?

Martin Small

Dziękuję Mike. Przede wszystkim kontynuujemy plan 2030 – trwały, premium wzrost organicznej bazowej opłaty. WQ3 wzrost organicznej bazowej opłaty wyniósł 11%, już 9 kwartał z rzędu osiągając lub przekraczając 5% – nasz długoterminowy cel. Po raz piąty z rzędu przekroczyliśmy 8%. Uważam, że udowodniliśmy, iż BlackRock może regularnie osiągać 6-8%. Przy dużej aktywności klientów i silnym rynku jest zdolność do wzrostów od średnio-wysokiego pojedynczego poziomu do dwucyfrowego. Może to napędzać zmiana preferencji klientów, rozwój rynków zagranicznych i zwiększona ekspozycja na precision półprzewodniki, dodanie dużych zleceń oraz fundraising i wdrożenia na rynku prywatnym.

W tym kwartale wzrost organicznej bazowej opłaty, jak wspomniałem z Larrym, był bardzo rozproszony. Systematyczne działania, szeroko aktywne zarządzanie, wdrożenia partnerów AI, fundraising strategii infrastructure z rynku średniego i opłaty za wdrożenia w dniu startu, precision ETF, tax-aware Aperio i SpiderRock oraz gotówka mają silny wpływ.

Kilka finansowych highlightów obrazuje szerokość naszej oferty: szeroka aktywna alokacja core asset, dywersyfikacja portfela, strategie podatkowe i rynek prywatny. Od początku roku 524 mld USD napływów – ok. 220 mld w obszarze 5-10 bp (core asset, długoterminowe ekspozycje klientów). Ok. 270 mld w obszarze 10-60 bp (aktywny ETF, national fund, strategiczna dywersyfikacja, tactical exposure). Pozostałe napływy powyżej 60 bp to rynek prywatny, płynne alternatywy; w tym kwartale napływy 25 mld USD płynnych alternatyw, w tym 15 mld USD w rynku prywatnym, 9 mld USD hedge fund i alternatywy płynne.

Uważamy, że ta kombinacja jest silna i trwała. Trwałość pochodzi z dwóch źródeł. Pierwszy to strukturalni wzrostowcy, o których od zawsze mówimy. Te segmenty rosną szybciej w silnych rynkach, ale rosną także w słabszych. W tym ETF, aktywne zarządzanie, rynek prywatny, systematyczne SMA. Widać to w pipeline – mamy kilka dużych relacji outsourcingowych, których zasilenie nastąpi pod koniec roku i w 2027. Wygraliśmy kilka wysokopoziomowych zleceń ubezpieczeniowych, które wdrożą się w najbliższych miesiącach i dniach. To daje bardzo wyraźny pipeline wzrostu organicznej bazowej opłaty.

Na rynku prywatnym fundraising rozproszony jest na infrastrukturę, prywatny kredyt, multialternatywy. Mamy strategie pobierające opłatę na fundraisingu i strategie, gdzie opłata rośnie wraz z wdrożeniem na dużą skalę. To wspiera bieżące przychody i długofalowy wzrost, zapewniając regularne 6-8% wzrostu.

Drugie źródło – jesteśmy integratorem. Gdy spojrzymy na napływy do branży w ostatnich latach, pięć największych asset managerów przejęło 80% napływów. Jednak branża jest nadal mocno rozproszona pod względem aktywów i przychodów. Każdy inwestor dąży do konsolidacji relacji, by zyskać jak najwięcej od partnera – nasz udział w integracji relacji jest trwałym kanałem wzrostu organicznego. Klienci chcą robić z BlackRock więcej – widać to w napływach tego i poprzedniego roku. To daje zarządowi pewność i optymizm.

Morgan Stanley Michael Cyprys

Chciałbym zapytać, biorąc pod uwagę ostatni wzrost długoterminowych stóp procentowych: co widzicie i słyszycie od właścicieli aktywów? Jak bardzo klienci zmieniają myślenie o względnej wartości i alokacji kapitału? Czy można to połączyć z dużymi inwestycjami infrastrukturalnymi w AI? Na ile inwestycje w tym obszarze są wrażliwe na wyższe koszty finansowania? Czy widzicie zmianę dynamiki lub ekonomiki projektów AI?

Robert Kapito (Prezes zarządu i członek rady nadzorczej)

Pamiętam, jak pytałeś o to przed laty – wtedy odpowiedź brzmiała: „obligacje wracają”. Dziś powiem, że stopy procentowe będą zależały od wielu czynników: inflacji, cen energii, braku równowagi podaży i popytu kapitału, globalnych deficytów, geopolityki. Oczekujemy większej zmienności zanim osiągniemy równowagę, obecnie stopy sugerują wyższy poziom zwłaszcza na dłuższym końcu krzywej.

Popyt na fixed income jest wciąż we wczesnym stadium. Przez lata inwestorzy musieli ponosić ryzyko akcji, by mieć sensowny dochód. Dziś to się zmieniło. Rentowność 10-letnich US Treasuries przekroczyła 5%, realna stopa jest bliska 3%. W naszych strategiach jak BINC i SIO można w zdywersyfikowanym portfelu wysokiej jakości uzyskać ok. 7% dochodu. To benchmark dla odporności portfela, którą opisywał Larry. Szczególnie atrakcyjne jest to, że historycznie przyszły zwrot z obligacji średnio pokrywa się z rentownością na wejściu. Czyli, inwestor nie musi liczyć na wybitny rynek – gdy poziom dochodu jest dziś wysoki, większość zysku jest już „w cenie”.

Klienci dostrzegają tę szansę. W Q3 napływy netto fixed income wyniosły 78 mld USD, od początku roku już 205 mld USD – to rosnące zapotrzebowanie na wysoką jakość dochodu i budowę bardziej odpornych portfeli. Środowisko idealnie pasuje do przewag BlackRock. Inwestorzy mogą zarabiać atrakcyjny dochód bez istotnego ryzyka duration, zmienności czy drawdown. Jeśli stopy się ustabilizują, uważamy, że fixed income ma dużo miejsca do wzrostu. Klienci mogą korzystać z naszych lepszych opakowań – zwłaszcza ETF obligacyjnych i chcą zablokować przyszłą rentowność.

Laurence Fink

Jeśli chodzi o centra danych i finansowanie, trzeba to widzieć w kontekście federalnego deficytu. Po 232 latach deficyt wynosił 8 bln USD, po 26 latach już 40 bln USD. Wynikające z tego zapotrzebowanie na finansowanie i kredyt są rekordowe. Cały czas mówię o potrzebie uwolnienia prywatnego kapitału – już widzimy taki proces, to korzystne dla USA i wzrostu gospodarczego.

Jednak uwolnienie kapitału oznacza masowe finansowanie – czy to AI, centra danych lub duże transakcje jak Humana, które ogłosiliśmy wczoraj lub tydzień temu, czy finansowanie AT&T. To właśnie kapitał prywatny stanowi jeden z kluczowych składników wzrostu USA, rola rynku kapitałowego jest coraz większa.

Konkurencja o kapitał narasta między deficytem federalnym a rosnącym popytem sektora prywatnego. To oznacza, że strukturalnie wyższe stopy będą z nami dłużej, szczególnie na dłuższym końcu. Sądzę, że będzie to trwałe.

Oczywiście, jak mówiłem, nie sądzę, by dało się pozyskać biliony USD na centra danych przez zlecenia szyte na miarę. Tworzenie nowych narzędzi finansowania chipów i mocy obliczeniowej jest kluczowe dla budowy niezbędnej skali w USA. Gdy stworzymy model, będzie potrzebny wszędzie.

Pomyślmy: koszt budowy 1 GW centrum danych w USA to ok. 5 mld USD, z czego 40% to GPU i chipy, reszta energia, sieć, Core and Shell. W tej chwili finansowanie centrów danych jest oparte na kredycie z najmu. Ale widzimy potrzebę budowy skali chipów i mocy obliczeniowej.

Aby zdemokratyzować AI – im szybciej, tym lepiej, tym większy sukces gospodarczy. Musimy to zrobić. Nie możemy pozwolić, by 5-7 firm kupiło całą produkcję chipów. Trzeba umożliwić finansowanie młodych, start-upowych firm AI – każda musi kupować innowacyjne chipy, których nie ma na rynku ratingów, więc trzeba znaleźć innowacyjne metody finansowania.

Najlepszym rozwiązaniem jest finansowanie chipów w oparciu o dane i analizy – wtedy możemy wspierać rozwój nowych firm, pozwalać im rosnąć, a USA może dzięki temu rosnąć 3% lub więcej. Wtedy dług nie będzie tak poważny, bo przy wzroście gospodarczym 3%+ relacja długu do PKB powinna spadać.

BofA Securities Craig Siegenthaler

Chcielibyśmy się dowiedzieć więcej o strategiach tax-aware, w tym w Aperio, gdzie zarządzacie ponad 200 mld USD. Gdzie widzicie największy popyt? Czy możecie podać kwotę napływu w Q3 (ostatni kwartał podaliście 7 mld USD do Aperio)? Jak radzicie sobie z ograniczeniami dwóch głównych custodianów dla strategii long-short tax-aware – kilka ostatnich zacieśnia napływy. Czy to ma znaczenie, biorąc pod uwagę dystrybucję na innych platformach wealth management, bankach, brokerach online?

Martin Small

Craig, dziękuję. Słyszę trzy tematy: ogólny popyt i napływy, szczegóły strategii tax-aware, wzrost long-short tax-aware i kwestie custodian financing.

Przede wszystkim filozoficznie stawiamy klienta w centrum tych strategii. Dla opodatkowanych klientów maksymalizacja zwrotu wymaga zarządzania zarówno rynkiem, jak i podatkami. Widzimy silny popyt na rozwiązania tax-aware, w tym direct indexing, long-short, SpiderRock w opcjach – zwłaszcza obsługujemy klientów z koncentracją akcji lub płynnością.

Platforma Aperio wzrosła z ok. 40 mld USD w momencie przejęcia do niemal 200 mld USD w ciągu 5 lat – regularny, dwucyfrowy wzrost organiczny. Direct indexing long-only wynosi 175 mld USD, od początku 2026 netto napływy ok. 13 mld USD. Long-short to 19 mld USD, napływ od początku roku ok. 12 mld USD.

W Q3 Aperio zebrało 5 mld USD netto napływów (long-short 4 mld USD, long-only 1 mld USD). W 2026 strategie tax-aware zebrały 25 mld USD napływów, o 70% więcej niż w 2025, gdy rekord wyniósł 15 mld USD – to piąty rok z rzędu rekordowy napływ.

SpiderRock daje nam opcje overlay, uzupełniające direct indexing i long-short tax-aware jako element szerszych, całościowych rozwiązań. SpiderRock w 2025 zebrał 3 mld USD napływu netto, w 2026 już trzy rekordowe kwartały, w tym Q3 2 mld USD – gratulacje dla Erica Metza i zespołu.

BlackRock wyróżnia się w tym obszarze dzięki obsłudze, szerokości platformy i dostarczanym wynikom dla klienta – współpracujemy nie tylko z SMA, ale przez ETF, SMA, direct indexing, long-short, model public/private, całościowe podejście. To się rozwija, pipeline jest silny.

Jeśli chodzi o wzrost long-short i custodian financing, powtórzę: mamy szerokie value proposition. Long-short to najszybciej rosnący segment – branżowy model custody i financing się zmienia.

Dla banków, brokerów, custodianów są atrakcyjne zwroty i finansowanie, widzimy coraz więcej z nich wspiera rozwój rynku. Cały rynek long-short to 170 mld USD, wzrost trzykrotny rok do roku – nasze AUM jest bliskie 20 mld USD.

Klienci bardzo chcą tych strategii – long-short zebrało 4 mld USD napływu. Nasz cel: zrobić wszystko co w long-only, czyli jak najszerszy dostęp przez custody. Liczymy na zwiększenie liczby counterparties, by dać klientom dostęp. Rozszerzamy relacje z platformami, spodziewamy się więcej punktów dostępu przez dystrybutorów i custody partners.

O zmianach custody rozmawia się dużo, bardzo słusznie i odpowiednio. Mamy rozproszonych partnerów finansujących, partnerów dystrybucyjnych, innych dostawców, podnosimy capacity. Współpracujemy z sophisticated private wealth klientów, rozszerzamy dostęp przez custody, oferta przez nowe struktury (SpiderRock, direct indexing, alternative SMA), zapewniamy jasne informacje, edukację, onboarding, raportowanie, operacje, financing na poziomie oczekiwanym przez klientów. Uważam, że ten obszar będzie rósł – w portfelach klientów zajmuje cenne miejsce.

UBS Michael Brown

Szeroka ekspansja marży w tym kwartale robi wrażenie. Czy możesz rozłożyć największe czynniki i podpowiedzieć, jak myśleć o Q4? Czy można przyjąć, że marża będzie stabilna kwartał do kwartału? W tym roku spodziewacie się ekspansji o ok. 200 pb. Doceniam, że nie uwzględniacie beta w prognozach, ale zakładając typowe warunki rynkowe: jakie są możliwości ekspansji marży w 2027?

Martin Small

Dzięki. Nadal dostarczamy marże wiodące w branży – to część strategii 2030. Marże operacyjne i regularnych kosztów wzrosły o 200-300 pb rok do roku – Q3 operacyjna marża to 47,8%, wzrost o 320 pb. Marża po wykluczeniu opłat za wyniki oraz odpowiednich premii to 48,6%, wzrost o 230 pb.

Rozkładając czynniki, raportowana marża może się różnić kwartał do kwartału ze względu na zmiany składu opłat za wyniki – różne strategie mają różny zakres płatności. Q3 marża była wysoka częściowo przez mix opłat za wyniki, ale po wykluczeniu opłat wciąż widzimy ekspansję regularnej marży o 230 pb.

Budowaliśmy BlackRock wokół całościowych strategii – segmenty wzrostowe to rynek prywatny, ETF, SMA, modele, technologie target date – napływy i wzrost bazowej opłaty z tych segmentów są odporne, mniej zależne od rynku. Uważamy, że są kluczowe w napędzaniu wyższej marży operacyjnej (skorygowanej).

Rynek nadal wpływa na marżę BlackRock – w górę i w dół, jak wskazałeś. Nasz cel na 2030 zakłada, że 30% przychodów będzie pochodziło z rynku prywatnego i technologii, co ogranicza wpływ rynku, daje stabilność EPS i ekspansję marży, a klientom odporność portfeli. Kluczowa różnica dziś – mamy GIP i HPS jako silniki rynku prywatnego, oba działają powyżej 50% marży FRE. Na tej bazie uważamy, że przyszła ekspansja marży może posłużyć dwóm celom.

Po pierwsze: regularna marża zysku z opłat może rosnąć do trajektorii najlepszych firm private market, powyżej 50%. Możemy to osiągnąć przez akwizycje, lub przez bardzo skalowalne segmenty – ETF, cyfrowe aktywa, systematyczne akcje z wysokim leverage operacyjnym, zdolnością do wzrostu i ekspansji zysku. Po drugie, w dobrych warunkach rynkowych, napływ wyższy fee, silny wzrost organiczny pozwala dodatkowo podnosić pełną, skorygowaną marżę operacyjną. Dziś prowadzimy z branżową marżą, i widzimy przyszłe możliwości skalowania.

Goldman Sachs Alexander Blostein

Mógłbyś rozwinąć temat AI? Dużo dyskusji o zapotrzebowaniu na kapitał – wszystko wyjaśniasz wyczerpująco. Jakie segmenty ekosystemu są dziś najbardziej komfortowe dla BlackRock: moce obliczeniowe czy centra danych, która część struktury kapitałowej? Cały rynek sekurytyzacji może powstać dopiero za kilka lat. Ile pomostów możecie dostarczyć w tym czasie, jak to przełoży się na przychody BlackRock? Czy jest miejsce na budowanie syndykatu rynku kapitałowego jak niektórzy alternatywni konkurenci?

Laurence Fink

Odpowiem pierwszy, potem Martin uzupełni. Dobre pytanie. Masz rację – zebrać dane i analizy potrzeba czasu. Pozwolić rating agencies oceniać nowy rynek i zaproponować wskaźniki – to wymaga czasu. Aladdin i Preqin potrzebują datasetów do analizy. To bardzo ważne, teraz się tym zajmujemy.

Powiedziawszy to, uczestniczymy prawie w każdej rozmowie. W ostatnim tygodniu rozmawiałem z każdym dużym dostawcą chmury. To duża szansa – HPS jest zaangażowany w finansowanie GPU, GIP w budowę centrów danych i współpracę z dużymi dostawcami chmury.

Jak już ogłosiłem, zakończyliśmy platformę Aligned Data Centers. Właściwie rozpatrujemy dwa kolejne platformy globalne – możemy odegrać jeszcze większą rolę. To, co mówiłem w wystąpieniu, rezonuje bardzo. Jako jeden z największych udziałowców wszystkich dużych dostawców chmury i firm tech, prowadzimy szeroko zakrojone rozmowy ze wszystkimi.

Wiele firm chce budować nie tylko w USA, lecz także na innych rynkach – globalnie wszyscy potrzebują mocy obliczeniowej. Jesteśmy zaangażowani, będziemy częścią tych procesów. Wierzę, że to podstawowe źródło szans.

Oczywiście klienci globalni słyszą podobne rzeczy od konkurencji. Wszyscy chcą zrobić podobne finansowanie. Potrzebne są więc unikalne struktury, współpraca z dostawcami chmury, potem dopasowanie pod klienta – czego szukają, jaki structure, jakie zabezpieczenie przy mocy obliczeniowej. W tym jesteśmy na froncie. Wzrost na rynku prywatnym to potwierdza – uczestniczymy i będziemy, to główny segment wzrostu. Właśnie jesteśmy w trakcie bardzo dużej transakcji, wynik poznamy za kilka miesięcy. Każdego dnia prowadzimy rozmowy o możliwościach wsparcia.

Pomyśl – tylko na infrastrukturę energii i Core and Shell w USA potrzeba w najbliższych latach 7-9 bln USD. Ogromne kwoty – to tylko USA. Na innych rynkach jest podobne zapotrzebowanie. To rola rynku kapitałowego USA i szansa dla BlackRock.

Martin, chcesz dodać?

Martin Small

Alex, chciałem podkreślić to, co powiedział Larry – z perspektywy CFO. Zachodnie rynki kapitałowe to przyszłość, to dzieje się już dziś. Gdy mówimy o integracji public/private portfolio, to dotyczy zarówno portfeli klientów, jak i sposobu finansowania firm. Więcej opcji, elastyczność, płynność, model public-private pozwala finansować asset off balance sheet firmy – będzie więcej takich transakcji, musimy zrobić to dobrze, by finansować ogromną szansę produktywności AI.

Dla BlackRock zobaczysz więcej tego, co już widziałeś: uczestniczymy w senior debt investment grade, 144A market, mezzanine financing przez konta ubezpieczeniowe, equity i junior securities, głównie przez HPS i GIP. Cały zestaw financing po całej drabinie kapitałowej i szeroko przez regiony i typy klientów – to klucz do dostarczania rozwiązań finansowania dla emitentów, traktujemy ich jak klientów. Będzie więcej. Larry jasno pokazuje, że te segmenty to specialist capital – by szeroko zaangażować, weighting musi zmienić się na GPU, data centers, moce obliczeniowe. Wymaga to analizy i otwarcia planów emerytalnych oraz tradycyjnych fixed income na takie ekspozycje.

Odpowiadając na pytanie o syndykat: BlackRock to przede wszystkim trustee business. Cel: znaleźć atrakcyjne inwestycje na długoterminowe konta klientów i zapewnić stałe opłaty za zarządzanie. Wartość inwestycji zależy od miejsca w portfelach instytucjonalnych, wealth, insurance. Naszą przewagą jest szerokość bazy klientów – na rynku prywatnym, funduszach kredytowych, kontach insurance, klientach custom, planach emerytalnych, OCIO. To daje ogromną elastyczność przy dopasowaniu asset do długoterminowego kapitału. Nasz focus: zwiększyć fee-based AUM, jako trustee dodać asset do długoterminowych portfeli klientów. Jeśli syndykat i przychód z dystrybucji są do zdobycia – robimy to. Ale to tylko dodatek, nie główny driver wartości. Większa, trwała szansa to opłacalne dostarczanie prywatnych high grade, prywatnych kredytów, infrastrukturalnego długu i pogłębianie relacji z klientem przez platformę.

Jefferies Daniel Fannon

Martin, chciałbym rozłożyć komentarze o napływach – mówisz o przyspieszonym pipeline. Ciekawi mnie, które segmenty będą w przyszłości głównymi contributorami – czy pewne kategorie lub produkty mogą się zmienić w porównaniu do pierwszych 9 miesięcy roku?

Martin Small

Dziękuję. Po pierwsze, wchodzimy w sezonowo najmocniejszy Q4 – zwykle iShares notuje 30-40% rocznych napływów w Q4. Będzie typowy roczny efekt sezonowy iShares, z tą różnicą, że widzimy raczej przesunięcie napływów w segmenty wyższej opłaty – precision exposure, aktywne ETF, cyfrowe aktywa, factor.

Po drugie, Q3 tradycyjnie jest najwolniejszym kwartałem fundraisingu w rynku prywatnym. Oczekujemy silniejszego fundraisingu Q4, by osiągnąć roczne cele, w tym także opłaty za first day strategies. Optymistycznie patrzę na Q4 i I połowę przyszłego roku – tu może nastąpić przełom w evergreen funds na rynku prywatnym (mamy 20 mld USD w evergreen funds, w Q3 napływy 1,2 mld USD, subskrypcje 800 mln USD). Widzę punkt przełomu. Warto zaznaczyć, że wyższy base rate przywróci konstruktywne alokacje na prywatny kredyt i retail BDC direct lending – SOFR rate rośnie, private credit ma odporność. Rozmawiamy konstruktywnie z dystrybutorami, wciąż mamy kolejkę w redemption, fee rate wyższe niż kiedykolwiek. Myślę, że Q4 i I połowa przyszłego roku – return i cash yield z evergreen funds będzie bardzo konstruktywne.

Podsumowanie

Moderator: Panie i Panowie, czas na pytania się skończył. Panie Fink, czy ma pan podsumowanie?

Laurence Fink

Dziękuję Moderatorze. Dziękuję wszystkim za udział w rozmowie i za stałe zainteresowanie BlackRock. Wyniki tego kwartału to najczytelniejsze spojrzenie na siłę naszej zintegrowanej platformy. Myślę, że widać wyraźnie, że nasze inwestycje przekładają się na wzrost przekraczający cele, dopiero zaczynamy. Wchodzimy w Q4 z rozpędzonym wzrostem – jestem pełen wiary w przyszłość BlackRock, naszych klientów i akcjonariuszy. Dziękuję, życzę udanego kwartału.

Moderator: Konferencja zakończona. Można się rozłączyć.