Cena ropy naftowej i euro rezonują, aktywa główne wchodzą w okno zwrotu

Portal Walutowy 6 października—— Obecnie globalny rynek makroekonomiczny wchodzi w wyraźny punkt zwrotny, dotychczas dominująca na rynku kombinacja „wysoka inflacja, wysokie rentowności, silny dolar” szybko słabnie.

Obecnie globalny rynek makroekonomiczny wchodzi w wyraźny punkt zwrotny, dotychczas dominująca na rynku kombinacja „wysoka inflacja, wysokie rentowności, silny dolar” szybko słabnie.

Ceny ropy osiągnęły szczyt i zaczęły spadać, fundamenty euro wykazują punkt zwrotny, zagraniczne instytucje masowo pozytywnie oceniają wartość inwestycji w amerykańskie obligacje, liczne sygnały rezonują, powodując jednoczesny spadek indeksu dolara oraz rentowności amerykańskich obligacji, co otwiera przestrzeń dla odbudowy pozycji na złocie i walutach innych niż dolar, a logika wyceny głównych aktywów przechodzi etapową rekonstrukcję.

Rynek ropy osiąga ważny punkt zwrotny: premia ryzyka inflacji energetycznej szybko słabnie

Głównym czynnikiem napędzającym obecny cykl światowej wysokiej inflacji i wysokich stóp procentowych jest ryzyko związane z zaopatrzeniem energetycznym spowodowane konfliktami geopolitycznymi na Bliskim Wschodzie.

Wcześniej bojownicy Huti w Jemenie kontrolowali strategiczny szlak morski na Morzu Czerwonym, a żegluga w Zatoce Perskiej była ograniczona, przez co rynek obawiał się przerwania globalnych dostaw ropy, co nieprzerwanie podnosiło cenę Brent do prawie 100 dolarów, stanowiąc podstawową logikę wspierającą wysokie rentowności amerykańskich obligacji oraz silnego dolara.

Jednak obecnie jednokierunkowa panika na rynku ropy całkowicie się odwróciła, a wiele pozytywnych czynników materializuje się jednocześnie.

Amerykańska minister energii Granholm jasno potwierdziła, że ceny diesla osiągnęły szczyt kilka tygodni temu. Choć Cieśnina Ormuz nadal pozostaje regionem ryzyka konfliktu, a ceny ropy utrzymują się na wysokim poziomie, ogólny trend cen ropy przeszedł w kanał spadkowy.

Kluczowe jest też to, że rynek wyeliminował najbardziej ekstremalne ryzyka ogona.

Jednocześnie globalne działania polityczne zabezpieczyły dostawy: G7 oficjalnie ogłosiło uwolnienie łącznie 100 mln baryłek ropy i diesla ze strategicznych rezerw awaryjnych, Włochy potwierdziły udział w tym planie, a IEA ustali ostateczne szczegóły planu podczas spotkania 14–15 października. Rynek zmienia się z „paniki geopolitycznych przerw w dostawach” na „polityczne zabezpieczenie dostaw”.

Obecnie największa zmiana rynkowa polega na tym, że ceny ropy nie muszą gwałtownie spadać - wystarczy, że nie ustanawiają nowych szczytów i regularnie się obniżają, aby ciągle tłumić oczekiwania inflacyjne i eliminować premię ryzyka inflacji, bezpośrednio podważając podstawy wzrostu długoterminowych rentowności amerykańskich obligacji.

Jednak najwyższy urzędnik ds. bezpieczeństwa Iranu Rezaei oświadczył, że Iran nie otworzy Cieśniny Ormuz w odpowiedzi na groźby lub naciski. Tymczasem przedłużający się okres blokady eksportu ropy nadal zagraża gospodarce Iranu, a dostawy ropy wyraźnie wracają do normy, dlatego ceny ropy nie spadły znacząco.

Euro - fundamenty złożone z wielu pozytywnych czynników, instytucje prognozują odwrócenie trendu

Dotychczasową siłę dolara napędzały obawy rynku o wysoką zależność Europy od energii, wybuch inflacji importowanej poprzez gwałtowne wzrosty cen ropy, co hamowało gospodarkę i tworzyło scenariusz „silny dolar - słabe euro”.

Jednak obecnie ta różnica szybko się zmniejsza, a euro zyskuje na trzech frontach: fundamentach, sektorze przemysłowym i oczekiwaniach rynkowych.



Spadające ceny ropy zmniejszają koszty importu energii w Europie, poprawiając marginalnie bilans bieżący i naprawiając słabe punkty fundamentów euro.



Połączenie korzystnych fundamentów i sektorowych czynników odwraca oczekiwania rynkowe.




(Wykres dzienny euro względem dolara, źródło: Portal Walutowy)

Rentowności długoterminowych obligacji USA osiągają szczyt, zagraniczne instytucje rozpoczynają kupowanie

Dotychczasowy spadek wartości amerykańskich obligacji i 24-letni rekord rentowności były napędzane premią ryzyka inflacji oraz obawami o wysokie deficyty budżetowe, co wyczerpało ekstremalne nastroje pesymistyczne.

Globalny gigant zarządzania aktywami PIMCO pierwszy potwierdził punkt zwrotny; ich starszy doradca Harrison stwierdził, że po ostatnim wzroście rentowności amerykańskie obligacje stały się bardzo atrakcyjne inwestycyjne i instytucje zwiększają ekspozycję na długi termin.

Instytucje oceniają, że zarówno korekta amerykańskich akcji wzrostowych, jak i spowolnienie gospodarki USA podkreślą wartość defensywną obligacji, a przestrzeń do wzrostu długoterminowych stóp procentowych jest zasadniczo ograniczona.

Makro logiczne zamknięcie pętli: spadek stóp i dolara otwiera okno dla złota i aktywów wzrostowych

Obecny rynek stworzył jasny, kompletny makroekonomiczny łańcuch przekazu: stabilizacja i spadek cen ropy eliminują premię inflacyjną → szczyt i spadek długoterminowych rentowności amerykańskich obligacji → ogólny spadek stopy dyskontowej; jednocześnie odbudowa europejskich oczekiwań gospodarczych i odbicie euro → presja na osłabienie indeksu dolara.

Osłabienie dolara + spadek realnych stóp procentowych tworzą klasyczny podwójny pozytywny impuls dla złota; a spadek stopy dyskontowej naprawia wyceny aktywów wzrostowych o długim terminie, przesuwając całkowity styl aktywów z „odporności na inflację” na „odbudowę i naprawę wyceny”.


(Wykres dzienny rentowności 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych, źródło: Portal Walutowy)

Podsumowanie: Rynek wchodzi w kluczowe okno etapowego punktu zwrotnego

Dotychczasowa logika dominująca na rynku „geopolityczna inflacja podnosząca stopy, silny dolar tłumiący ryzykowne aktywa” całkowicie słabnie, obecnie główna oś transakcji zmienia się na łagodzenie inflacji, szczytowanie stóp, osłabienie dolara.

Nie potrzeba gwałtownego załamania gospodarczego – wystarczy słabnięcie ryzyk geopolitycznych, odbudowa oczekiwań dotyczących dostaw oraz racjonalizacja wyceny, aby wesprzeć obecny zwrot stylu aktywów.

Krótko mówiąc, dopóki ceny ropy nie zaczną ponownie gwałtownie rosnąć, obecna korzystna konstelacja będzie kontynuowana, a złoto, euro, amerykańskie obligacje i aktywa wzrostowe jednocześnie wchodzą w wyraźny punkt zwrotny po stronie długiej.