Globalna fala wyprzedaży na rynku obligacji! Rentowność japońskich obligacji 10-letnich osiągnęła najwyższy poziom od 1996 roku

Japoński rynek obligacji po zakończeniu weekendowej przerwy ponownie otworzył się i natychmiast został wciągnięty w globalną falę wyprzedaży obligacji. Rentowność 10-letnich japońskich obligacji skarbowych wzrosła w czwartek do najwyższego poziomu od sierpnia 1996 roku, podążając za rentownościami amerykańskich obligacji skarbowych, które również osiągnęły wieloletnie maksima. To dowód na to, że główne światowe rynki obligacji przechodzą obecnie historyczną, synchroniczną rekalibrację wycen.

Rentowność japońskich 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła w czwartek o 10 punktów bazowych do poziomu 3,075%, zaś rentowność 5-letnich obligacji wzrosła o 9,5 punktu bazowego do 2,37%. Rentowności na wszystkich terminach poszły w górę. Jednocześnie, rentowność amerykańskich 10-letnich obligacji skarbowych osiągnęła niemal 19-letnie maksima, rentowność 30-letnich japońskich obligacji wzrosła o blisko 7 punktów bazowych do 4,134%, a 5-letnie obligacje ustanowiły nowy historyczny rekord - 2,345%.

Ta fala wyprzedaży jest napędzana przez wiele czynników: odbicie cen ropy pogłębia obawy inflacyjne, silniejsze od oczekiwań dane z gospodarki USA wzmacniają oczekiwania wobec dalszego podwyższania stóp przez Fed, a słaby popyt na aukcji amerykańskich 5-letnich obligacji skarbowych o wartości 70 mld dolarów bezpośrednio zwiększa rentowności. Japoński rynek obligacji po trzech dniach przerwy otworzył się pod skoncentrowaną presją, a spadki były szczególnie gwałtowne.

Wyprzedaż amerykańskich obligacji jako zapalnik

Głównym motorem obecnych zawirowań na światowych rynkach obligacji są Stany Zjednoczone. Według raportu UOB, odbicie cen ropy, lepsze od oczekiwań dane PMI z USA oraz słabe zapotrzebowanie na aukcji amerykańskich 5-letnich obligacji skarbowych o wartości 70 mld dolarów przyczyniły się do przebicia rentowności 5-letnich obligacji powyżej 5%, co przełożyło się na wzrost rentowności na całej krzywej amerykańskich obligacji do poziomów niewidzianych od niemal 20 lat.

Silne dane makroekonomiczne skłaniają rynek do ponownego przemyślenia ścieżki polityki monetarnej Fed, co osłabia oczekiwania na szybkie obniżki stóp procentowych i wywiera presję na wyższe rentowności na dłuższym końcu krzywej. Ten trend szybko rozprzestrzenił się na kluczowe światowe rynki obligacji, z Japonią jako pierwszą ofiarą.

Sygnały podwyżek stóp przez Bank Japonii wywołują podwójny szok

Presja na japoński rynek obligacji nie pochodzi tylko z zewnątrz. Bank Japonii w zeszły piątek podniósł bazowe stopy procentowe i zasugerował możliwość dalszego zacieśnienia polityki monetarnej, jednak nie podał jasno kierunku przyszłych działań, co rozczarowało większość traderów.

Te wypowiedzi sprawiły, że rentowności japońskich obligacji napotkały presję z dwóch stron: z jednej strony rosną oczekiwania rynku na kolejne podwyżki stóp przez Bank Japonii; z drugiej strony zewnętrzne szoki związane z globalną rekalibracją kosztów długoterminowego finansowania. Połączenie tych sił sprawiło, że japoński rynek obligacji po zakończeniu przerwy poddał się gwałtownej wyprzedaży.

Co warto podkreślić, według Bloomberga, wcześniej w tym miesiącu, po publicznej wypowiedzi amerykańskiego sekretarza skarbu Scott Bessent o oczekiwaniu na działania strony tokijskiej i Bank Japonii w celu wsparcia słabego jena, japońskie bazowe koszty pożyczek osiągnęły najwyższy poziom od trzydziestu lat. Obecne wzrosty oznaczają, że japoński rynek obligacji znajduje się w najtrudniejszym cyklu wzrostu stóp od wielu lat.

Obawy fiskalne pogłębiają niepokój na rynku

Oprócz czynników związanych z polityką monetarną, fiskalna perspektywa wydatków japońskiego rządu również niepokoi inwestorów. Według doniesień, rząd Japonii rozważa ustalenie średnioterminowego celu budżetowego na obronność na poziomie 3,5% PKB, aby sprostać standardom NATO i innych sojuszników USA. Ta informacja pogłębiła obawy rynku co do całościowego planu wydatków premiera Sanae Takaichi.

Podwójna presja oczekiwań inflacyjnych i ekspansji fiskalnej sprawia, że inwestorzy zaczynają żądać wyższej premii za ryzyko przy zakupie japońskich obligacji, co dodatkowo napędza falę wyprzedaży. Utrzymujący się wzrost rentowności oznacza, że japoński rząd w przyszłości będzie ponosił zdecydowanie wyższe koszty finansowania długu, a kwestia trwałości finansów publicznych znów trafia w centrum uwagi rynku.

Analitycy wskazują, że synchroniczny, znaczący wzrost rentowności na rynku obligacji Japonii i USA oznacza, że długoterminowe koszty pożyczkowe w głównych gospodarkach świata przechodzą obecnie systemową rekalibrację.

Charakterystyka japońskiego rynku obligacji polega na tym, że przez długi czas był on istotnym kotwiczącym punktem dla globalnego środowiska niskich stóp procentowych. Wraz z przyspieszonym wzrostem rentowności japońskich obligacji, globalne strategie alokacji aktywów, które polegają na transakcjach arbitrażowych z wykorzystaniem jena, będą musiały być ponownie zweryfikowane, co może zwiększyć zmienność rynków.