Morgan Stanley analizuje „bilans jako usługę” firmy Nvidia (NVDA.US): akcje z potencjałem wzrostu do 300 dolarów, ostrożność po stronie kredytowej
Nvidia coraz częściej wykorzystuje swoją silną bilansową pozycję do wspierania finansowania infrastruktury AI. Wraz ze wzrostem potencjalnej ekspozycji, rynki kredytowe muszą zwracać na to większą uwagę.
Aplikacja finansowa Zhihui APP otrzymała informację, że Morgan Stanley opublikował raport badawczy, w którym z perspektywy multi-asset ocenia usługę „Balance Sheet-as-a-Service” firmy Nvidia (NVDA.US). Raport wskazuje, że Nvidia coraz mocniej wykorzystuje swoją silną strukturę bilansową do finansowania infrastruktury AI, a udział kapitałowy, zaliczki, leasing, wsparcie wartości końcowej, niewyprzedana zdolność produkcyjna oraz podziały przychodów stają się kluczowymi mechanizmami finansowania mocy obliczeniowej w ekosystemie. W miarę wzrostu ekspozycji warunkowej, należy zwrócić większą uwagę na stronę kredytową.
Główne tezy raportu zostały podzielone na dwie części: akcje i kredyt. Morgan Stanley przyznaje akcjom Nvidia rekomendację „Overweight” z ceną docelową 300 USD; po stronie kredytowej pozostaje „Neutral/Sidelined”, uważając, że ryzyko skrajne wciąż znajduje się na wczesnym etapie, jest mało przejrzyste i duże pod względem skali, dlatego tymczasowo nie angażuje się.
Akcje: rekomendacja „Overweight”, cena docelowa 300 USD
Analityk Morgan Stanley Joseph Moore przyznaje akcjom Nvidia ocenę „Overweight” z ceną docelową 300 USD. Jego zdaniem, silne wyniki kwartalne stanowią dla firmy korzystniejszą bazę do dalszego wzrostu.
Szczegółowo rzecz ujmując, Rubin pozwolił Nvidia odzyskać narracyjną przewagę. W porównaniu do Grace Blackwell Ultra, Rubin oferuje 30-krotnie większą przepustowość na megawat przy 35% niższych kosztach tokena; potencjalna wielkość szansy na gigawat zwiększa się z 18 miliardów USD (Hopper) do 25 miliardów USD (Blackwell), a następnie do 40 miliardów USD (Vera Rubin).
Zarząd firmy również bardzo pozytywnie komentował perspektywy na rok fiskalny 2028. Raport wskazuje, że około 70% wzrostu przychodów przewidywanych na rok 2028 jest nadal ostro ograniczone przez podaż, a popyt znacznie przekracza ten poziom. Dzięki zróżnicowanej linii produktów, obejmującej także sieci, Groq i Vera, Nvidia ma możliwość uzyskania większej wartości.
Przesunięcie marży brutto eliminuje obawy rynku. Prognoza marży brutto na rok fiskalny 2028 wynosi 72%-73%, co jest zgodne z oczekiwaniami Morgan Stanley, głównie dzięki transferowi kosztów magazynowania na klientów, co jednocześnie poprawia zysk brutto. Zobowiązania dotyczące dostaw więcej niż dwukrotnie wzrosły do 279 miliardów USD, z czego 179 miliardów USD pokrywa większość szacowanych kosztów własnych sprzedaży (COGS) na lata 2027-2028 (252 miliardy USD).
Podział przychodów nie został jeszcze uwzględniony w prognozach, co daje przestrzeń do wzrostu. Nowe możliwości chmurowe są obecnie niewielkie, ale bardzo szybko rosną. Wystarczy wdrożenie kilku gigawatów, by w roku fiskalnym 2029 skorygować EPS dwucyfrowo w górę przy ograniczonym ryzyku spadku.
Ponadto, inwestycje w ekosystem oraz zwroty z gotówki będą kontynuowane. Skumulowana wartość dywidend i skupów akcji za ten kwartał przekroczyła 100 miliardów USD w ujęciu rocznym, a w przyszłym roku spodziewany jest wzrost zbliżony do wzrostu przychodów. Raport ocenia, że nawet jeśli część gotówki zostanie wykorzystana na wsparcie ekosystemu, logiczna wartość firmy pozostaje solidna.
Kredyt: rekomendacja „Neutral/Sidelined”, ryzyko skrajne trudne do oszacowania
Analityczka TMT ds. kredytu Morgan Stanley Lindsay Tyler przyznaje kredytowi Nvidia ocenę „Neutral/Sidelined”. Raport wskazuje, że wyjątkowy wzrost przekłada się na wykorzystanie bilansu Nvidia jako strategicznego narzędzia finansowania AI, wprowadzając jednocześnie nowe ryzyka. Modele i wskaźniki względnej wartości wskazują na ogólnie korzystną sytuację, jednak ryzyko skrajne pozostaje na wczesnym etapie, jest mało przejrzyste i duże pod względem skali, dlatego na razie nie angażują się.
Raport przewiduje, że do końca 2028 roku całkowita ekspozycja kredytowa Nvidia wzrośnie do około 200 miliardów USD; około 170 miliardów USD tej kwoty stanowi „warunkowa ekspozycja”, podzieloną na trzy kategorie:
1. Około 40 miliardów USD: związane ze zobowiązaniami z tytułu leasingu, w tym zobowiązania jeszcze nierozpoczęte oraz gwarancje leasingowe partnerów;
2. Około 65 miliardów USD: związane z potencjalnym wsparciem wartości końcowej, co pozwala na uruchomienie ponad 500 miliardów USD kapitału zewnętrznego; w pewnych sytuacjach Nvidia może zapewnić nawet 25% wsparcia wartości końcowej;
3. Około 65 miliardów USD: związane z nowymi modelami podziału przychodów/wsparcia kredytowego. Model ten może ustanowić minimalny próg przychodu, przy którym Nvidia uczestniczy w podziale, gdy przychody uzyskane przez dostawców chmury z wykorzystania GPU Nvidia przekroczą określoną wartość; rozwiązanie to skraca czas trwania umów klientów i wydłuża okres finansowania.
Morgan Stanley wskazuje, że spread kredytowy Nvidia poprawił się, lecz nadal zaleca inwestorom zachowanie cierpliwości. Raport podkreśla, że jako podmiot o ratingu Aa1/AA, spread kredytowy Nvidia wydaje się szeroki, jednak biorąc pod uwagę skalę i ograniczoną przejrzystość co najmniej 1 biliona USD innowacyjnych finansowań związanych z GPU/XPU w ekosystemie, obecnie angażowanie się jest przedwczesne. Bank utrzymuje neutralne stanowisko wobec kredytu Nvidia, wskazując, że ryzyko może być niższe niż oczekiwano.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Nadchodzi burza 5% rentowności amerykańskich obligacji! Odliczanie do wybuchu bomby refinansowania się zaczyna — kto będzie pierwszą ofiarą?
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA przekroczyła 5%, osiągając najwyższy poziom od 2007 roku. Im dłużej utrzymują się wysokie stopy procentowe, tym większa presja na refinansowanie dla firm deweloperskich, nieruchomości komercyjnych i przedsiębiorstw o wysokim zadłużeniu, a ryzyko systemowe może przyspieszyć ujawnianie się w ciągu najbliższych 12-18 miesięcy.
Nie walcz z cyklem zysków! Czy amerykańskie akcje przekroczą w tym roku 8000 punktów?
Jefferies przewiduje, że pod wpływem podwójnego napędu – szału inwestowania w AI oraz lepszych od oczekiwań wyników przedsiębiorstw – indeks S&P 500 gwałtownie wzrośnie do poziomu 8000 punktów pod koniec 2026 roku i dalej osiągnie 9000 punktów w 2027 roku. Ekspansja zysków dzięki AI rozprzestrzenia się z „Wielkiej Siódemki” na cały rynek, a tegoroczny EPS S&P 500 ma wzrosnąć aż o 35%, znacznie przebijając konsensus rynkowy – to najsilniejszy supercykl zysków od 1995 roku! Jedynym realnym zagrożeniem pozostaje fakt, że jeśli rentowność amerykańskich obligacji będzie nadal gwałtownie rosła, nie można lekceważyć ryzyka kompresji wycen.
Czy "ucząca się stale" AI przedłuży niedobór pamięci do 2031 roku?
Citi uważa, że wraz z przejściem AI z fazy samego treningu i wnioskowania do ery „ciągłego uczenia się”, od 2027 roku zapotrzebowanie na HBM, serwerową pamięć DDR5 oraz dyski SSD klasy enterprise (eSSD) wykaże równoczesny, eksplozujący wzrost. Przy gwałtownym wzroście popytu, strona podaży pozostaje ograniczona z powodu zajętości mocy przerobowych dla HBM oraz spowolnienia migracji technologicznej, przez co tempo rozbudowy produkcji daleko pozostaje w tyle za potrzebami rynkowymi; oczekuje się, że ta nierównowaga podaży i popytu będzie się utrzymywać do 2031 roku.
Ceny krypto
Więcej
