Wielki trend AI jest nadal na bardzo wczesnym etapie! TSMC (TSM.US) na konferencji Goldman Sachs ujawnia najnowsze prognozy: agent AI rozszerzy zapotrzebowanie na moc obliczeniową na CPU, a moce produkcyjne N3 i CoWoS pozostają bardzo napięte.

Według aplikacji Zhi Tong Caijing, CFO TSMC (TSM.US), Wendell Huang, pojawił się na konferencji Communacopia + Technology organizowanej przez Goldman Sachs, gdzie podzielił się prezentacją na temat perspektyw branży sztucznej inteligencji (AI) oraz informacji dotyczących operacji wewnętrznych firmy.

Goldman Sachs uważa, że kluczowe informacje z tej konferencji można podsumować w trzech punktach: TSMC sądzi, że AI nadal znajduje się na bardzo wczesnym etapie wieloletniego trendu, a AI agent rozszerzy zapotrzebowanie z akceleratorów na CPU; projekt fabryki w Arizonie przebiega sprawnie, pierwszy etap osiągnął taki sam wskaźnik jakości jak fabryki na Tajwanie i jest już rentowny; chociaż wzrost produkcji na procesie N2 oraz ekspansja zagraniczna mogą tymczasowo rozcieńczyć marżę brutto, zarząd nadal jest pewny osiągnięcia długoterminowego celu marży brutto na poziomie powyżej 56%.

Po konferencji, Goldman Sachs nadal utrzymuje rekomendację „kupuj” dla TSMC, cel dla akcji na giełdzie w Tajwanie na 12 miesięcy wynosi 3100 TWD, a dla ADR 620 USD.

AI nadal znajduje się na wczesnym etapie wieloletniego trendu, AI agent rozszerzy popyt na moc obliczeniową na CPU

Zarząd TSMC wciąż postrzega AI jako wieloletni trend i podkreśla, że obecnie jesteśmy na bardzo wczesnym etapie. Zarząd wskazuje, że AI przechodzi od generatywnej AI do AI agentów, co sprawia, że zapotrzebowanie na moc obliczeniową rozszerza się z GPU i niestandardowych akceleratorów AI na CPU.

TSMC nie tylko bezpośrednio współpracuje z klientami końcowymi, ale także komunikuje się z klientami swoich klientów, a na podstawie tych interakcji firma pozostaje przekonana o trwałości cyklu przemysłowego AI. Zarząd ujawnił również, że ostatnie spotkania z amerykańskimi dostawcami usług chmurowych (CSP) jeszcze bardziej umocniły ich pewność: firmy chmurowe są dobrze przygotowane pod względem zasilania i ogólnej infrastruktury.

Ponadto, zarząd TSMC uważa, że otwarte modele oraz ciągle rosnąca efektywność obliczeniowa będą obniżać koszt Tokena (jednostki językowej), wspierać skalę zastosowań AI oraz zwiększać stopień popularyzacji, co z kolei napędzi dodatkowe zapotrzebowanie na zaawansowane chipy. TSMC już uwzględnia to w planach produkcyjnych i nieustannie zwiększa moce produkcyjne.

Mimo że zarząd przyznaje, iż branża półprzewodników nadal jest cykliczna, to kluczowe jest rozpoznanie długoterminowych głębokich trendów, a nie przewidywanie każdej krótkoterminowej fluktuacji.

Arizona to nie eksperyment: pierwszy etap już rentowny, za pięć lat 30% mocy N2+ poza Tajwanem

TSMC potwierdza dwa główne powody budowy zakładów za granicą: oczekiwania klientów dotyczące dywersyfikacji geograficznej łańcucha dostaw oraz uzyskanie odpowiedniego wsparcia rządowego.

Według informacji, pierwszy etap fabryki w Arizonie korzysta z technologii N4, jest już w eksploatacji, wskaźniki jakości odpowiadają tym na Tajwanie, spełnia wymagania dotyczące jakości i niezawodności, a ponadto jest już rentowny. Zarząd postrzega to jako ważny kamień milowy, który dowodzi, że TSMC może produkować wafle o jakości porównywalnej z tymi na Tajwanie także w USA.

TSMC ogłosiło, że drugi etap fabryki będzie wykorzystywać technologię N3 – przenoszenie sprzętu rozpocznie się wkrótce; trzeci etap jest już rozpoczęty; czwarty etap oraz pierwsza zaawansowana amerykańska linia pakowania chipów również są realizowane równolegle.

Oprócz obecnych planów, TSMC nabyło dodatkowe grunty mogące pomieścić jeszcze 5-6 fabryk wafli, aby wesprzeć niedawno ogłoszoną inwestycję 100 miliardów USD w USA.

Zgodnie z bieżącym planem, w ciągu pięciu lat około 30% mocy produkcyjnych procesów N2 i bardziej zaawansowanych będzie zlokalizowanych poza Tajwanem, z czego większość w Arizonie. Niemniej jednak, najnowsze technologie będą najpierw wdrażane na Tajwanie; linie zagraniczne będą produkować dopiero, gdy technologia będzie już ustabilizowana.

Zarząd zaznacza, że początkowo klienci wymagali jedynie niewielkiej dywersyfikacji dostaw geograficznych, lecz wraz z sukcesem projektu w Arizonie żądania te są coraz większe. TSMC uważa, że dywersyfikacja geograficzna łańcucha dostaw jest dodatkową wartością, którą zamierza odzwierciedlić w cenach produktów, a klienci są coraz bardziej skłonni płacić wyższą cenę.

N3 nadal jest niewystarczająca, ceny odzwierciedlają wartość, cel marży brutto powyżej 56%

TSMC informuje, że zapotrzebowanie na proces produkcyjny N3 jest wyjątkowo wysokie; w przeciwieństwie do innych etapów technologicznych, gdzie popyt zwykle spada po dwóch, trzech latach od wdrożenia, TSMC nadal zwiększa moce produkcyjne N3 i spodziewa się, że podaż nadal będzie niewystarczająca. Produkcja zaawansowanych opakowań chipów również jest intensywna, technologia CoWoS nadal jest mocno obciążona, więc TSMC zaczęło zlecać część procesów pakowania zewnętrznym partnerom OSAT.

Z perspektywy całego łańcucha dostaw AI, TSMC uważa, że dostawy energii i pamięci mogą stać się potencjalnymi ograniczeniami; samo rozszerzanie mocy produkcyjnych wafli jest wysoce trudne: budowa jednej fabryki trwa 2-3 lata, a pełne zwiększenie produkcji wymaga kolejnych 1-2 lat.

Zarząd podkreśla, że głównym celem rozwoju zaawansowanych opakowań chipów jest zapewnienie i napędzanie popytu na wafle, a nie uczynienie opakowania samodzielnym źródłem zysku. Jeśli chodzi o ceny, TSMC nie zamierza podnosić cen ze względu na krótko wysokie wskaźniki wykorzystania zdolności ani obniżać ich, gdy wskaźniki tymczasowo spadają – zasady ustalania cen opierają się na dostarczanej przez firmę wartości, tak aby zapewnić trwałe i stabilne ceny.

Na poziomie marży brutto, produkcja procesu N2 przewiduje rozcieńczenie marży o około 2-3 punkty procentowe w roku 2026, ekspansja zagraniczna również w wczesnym okresie pięcioletnim osłabi marżę o 2-3 punkty, a z dalszym wdrożeniem zagranicznych fabryk rozcieńczenie to zwiększy się do 3 punktów procentowych. Zarząd pozostaje jednak bardzo pewny, że dzięki dyscyplinie w planowaniu mocy produkcyjnych, zdrowym wskaźnikom wykorzystania, obniżaniu kosztów, podnoszeniu wydajności, oraz strategii cenowej odzwierciedlającej wartość TSMC, firma osiągnie wieloletni cel marży brutto „56% lub więcej” i zbliży się do wyższych przedziałów.

Na koniec zarząd TSMC podkreśla, że zakres definicji przychodów z AI ujawniany w raportach finansowych jest wąski – głównie obejmuje GPU, niestandardowe akceleratory AI i wafle pamięci; CPU i chipy sieciowe nie są ujęte, ponieważ nie można dokładnie określić, czy te chipy będą ostatecznie wykorzystywane w systemach AI. Wraz ze wzrostem popytu na CPU w architekturach x86, Arm, RISC‑V, sieciowe i inne wspierające chipy dzięki AI agentom, rzeczywisty biznes TSMC związany z AI jest znacznie większy niż przychody z akceleratorów AI wykazane w raportach. Dopóki nie będzie można dokładnie określić końcowego zastosowania chipów, firma będzie utrzymywać obecny sposób raportowania.