JPMorgan: rentowność amerykańskich obligacji zbliża się do 5% „linii alarmowej”, giełda może być narażona na korektę o 5%-8%.

Według informacji przekazanych przez aplikację Jinse Finance, Grace Peters, globalna dyrektor ds. strategii inwestycyjnych w prywatnym banku JPMorgan, stwierdziła, że wzrost rentowności obligacji stanowi główne zagrożenie dla światowych giełd, a wrzesień tradycyjnie jest miesiącem słabego wyniku amerykańskich akcji. Peters uważa, że zarówno amerykańskie, jak i europejskie rynki akcji mają przestrzeń do dalszego wzrostu w tym roku, ale ostrzegła, że przed zbliżającymi się w listopadzie ryzykownymi wydarzeniami, takimi jak amerykańskie wybory śródokresowe, istnieje możliwość cofnięcia się giełd o 5–8%. Niemniej jednak uznaje to za zdrową realizację zysków, a nie za strukturalne załamanie.

Rentowność amerykańskich obligacji blisko „linii ostrzegawczej” 5%, giełda może zareagować gwałtowną wyprzedażą

Wzrost rentowności obligacji stał się kluczowym zmartwieniem inwestorów giełdowych. Ze względu na obawy, że sytuacja w Iranie i polityka celna mogą podbić inflację, rentowność dziesięcioletnich obligacji USA wzrosła do 4,8%, zbliżając się do często uznawanej za niekorzystną dla akcji granicy 5%, natomiast rentowność trzydziestoletnich papierów osiągnęła najwyższy poziom od 19 lat.

Torsten Slok, główny ekonomista Apollo Global Management, wyraził w środę opinię, że amerykańskie rentowności mogą dalej rosnąć, jednak podkreślił, że ten wzrost wywołany jest głównie wojną z Iranem i polityką celną, a nie sytuacją fiskalną USA. Slok zaznaczył, że niepokoje związane z polityką USA są w rzeczywistości mniejsze niż obawy odnośnie Japonii i Niemiec.

W tym samym czasie rosną rynkowe spekulacje, że Rezerwa Federalna może zostać zmuszona do podniesienia stóp procentowych, co przywróci rentowności do poziomu sprzed rozszerzenia przez sekretarz skarbu USA Janet Yellen programów skupu obligacji, które miały na celu obniżenie kosztów długoterminowego zadłużenia. Według danych, prawdopodobieństwo podwyżki stóp podczas wrześniowego posiedzenia Fed wyceniane jest obecnie na 69%.

Peters z JPMorgan stwierdziła: „Poziom 5% ma wpływ psychologiczny – uważam, że giełda może zareagować na to gwałtownym ruchem. Zwłaszcza biorąc pod uwagę sezonowość września, wybory śródokresowe oraz fakt, że katalizatory z sezonu wyników drugiego kwartału już minęły”.

Jeśli chodzi o zyski, Peters zauważyła, że tendencja wzrostu zysków amerykańskich firm o 30% oraz europejskich o około 15% w drugim kwartale nie jest do utrzymania i spodziewa się spowolnienia tego tempa. Podkreśliła jednak, że szerokość tej fali wzrostów – z udziałem zarówno sektora finansowego, przemysłowego, jak i użyteczności publicznej – odzwierciedla zdrowszą strukturę rynku niż uzależnienie wyłącznie od technologii.

Chłód na rynku nieruchomości i motoryzacji, a AI na fali?

Wzrost rentowności realnie oddziałuje na najbardziej wrażliwe sektory gospodarki USA – zarówno rynek mieszkaniowy, jak i branża motoryzacyjna odczuwają presję.

Slok napisał w swoim raporcie, że mediana ceny domów w USA osiągnęła 400 tysięcy dolarów, podczas gdy większość amerykańskich rodzin stać jedynie na nieruchomości warte około 300 tysięcy dolarów. Podniesienie progu wejścia na rynek podniosło medianę wieku nabywców pierwszego domu z 30 lat w 2008 roku do 40 lat obecnie. Jednocześnie poziom zaległości w przypadku budynków wielorodzinnych wzrósł do najwyższej wartości od 2004 roku, przekraczając nawet szczyty po światowym kryzysie finansowym.

Slok stwierdził: „Stopy procentowe mają charakter restrykcyjny względem rynku nieruchomości, ale nie dotyczą to branży AI”.

Ten pogląd koreluje z preferencjami sektorowymi JPMorgan. Peters wymienia użyteczność publiczną, sektor finansowy i technologie jako swoje główne wybory. Zaznacza, że pozycja użyteczności publicznej nie polega tylko na zasilaniu infrastruktury AI, lecz jeszcze ważniejsza jest kwestia podaży energii, która – podobnie jak niedobory pamięci DRAM – może stać się czynnikiem ograniczającym ekspansję AI.

Podstawowa prognoza JPMorgan niezmiennie zakłada, że supercykl wydatków kapitałowych napędzi supercykl zysków, a głównymi rynkami akcji pozostają Stany Zjednoczone i rynki wschodzące, podczas gdy Europa nie jest ani wyraźnym zwycięzcą, ani przegranym.

Według Peters prawdziwym „testem średnioterminowym” będzie udowodnienie, czy masowe inwestycje w AI przyniosą zwroty kapitałowe – zarówno dla gigantów technologicznych dokonujących dużych nakładów, jak i końcowych użytkowników wdrażających AI w swoich branżach.