Wysoka niepewność i niska zmienność

Morning FX

Po gwałtownym spadku koreańskich akcji i interwencji na rynku jena, w sierpniu zmienność rynku znów osiągnęła minimum. Roczna zmienność implikowana głównych walut G7 utrzymuje się poniżej 6,5%.Realna zmienność euro, jena i wonu wzrosła tylko na krótko, a chęć do handlu na rynku pozostaje słaba.

Ilustracja: Gwałtowny spadek korelańskich akcji nie wywołał efektu rozlania się emocji

Według tradycyjnej perspektywy wysoki poziom niepewności powinien sprzyjać większej dynamice rynku walutowego. Jednak nastroje na koreańskim rynku akcji się nie rozprzestrzeniły,indeks VIX spadł poniżej 15 , a indeks S&P 500 osiągnął nowe historyczne maksimum, powiększając rozbieżność wobec zmienności rynku.

I. Wszystko pozostaje nierozstrzygnięte

Obecnie na rynku istnieją przynajmniej trzy tematy niepewności.

Po pierwsze, wojna Ameryki z Iranem ciągnie się bez końca, a kierunek zmian cen ropy pozostaje bardzo niepewny. Cena ropy Brent powróciła do poziomu 90 i przez ostatnie dwa miesiące utrzymuje się powyżej 80. W najbardziej pesymistycznym scenariuszu na początku wojny oczekiwano utrzymania się wysokich cen do końca roku, ale obecnie wydaje się, że potrwa to dłużej.

Po drugie, słabsze dane gospodarcze z USA stawiają Fed w trudnym położeniu, a decyzja o ewentualnej podwyżce stóp w tym roku jest bardzo niepewna.Wysoka rozbieżność sygnałów gospodarczych oznacza, że rynek nie jest w stanie przewidzieć ścieżki polityki monetarnej Fed.

Po trzecie, emisja obligacji jest trudna z powodu obaw fiskalnych. Długoterminowe obligacje tracą wrażliwość na ceny ropy, USA weszły w nowy cykl emisji papierów wartościowych, a popyt na zakup jest słaby. Rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich wzrosła już do poziomów sprzed cyklu obniżek stóp, a rentowność 30-letnich sięgnęła najwyższego poziomu od 20 lat.

Ilustracja: Wzrost rentowności długoterminowych obligacji na świecie

II. Dlaczego rynek jest tak spokojny?

Rynek pozostaje niezwykle spokojny, ponieważ niepewność w pełni zależy od danych i wydarzeń,brakuje wartości handlowej wynikającej z rozbieżności poglądów.

Sygnaly ze Stanów Zjednoczonych znacznie się różnią: sytuacja na rynku pracy, zyski firm, zaufanie konsumentów i dane o inflacji wskazują na rozbieżne trendy — wnioski zależą całkowicie od obserwowanej płaszczyzny. Kluczowy wskaźnik inflacji pozostaje wyraźnie powyżej celu banku centralnego, ale kierunek zmian nadal nie jest jednoznacznie określony. Jedynym wyraźnym trendem jest pogarszająca się kondycja fiskalna USA, co stanowi podstawową przyczynę wzrostu rentowności obligacji amerykańskich.

Ilustracja: Zmienność nadal spada

Poza tym, w tym roku efektywność zarabiania zarówno na rynku walutowym, jak i obligacji skarbowych była słaba — znacznie gorsza niż na akcjach czy surowcach. Kapitał spekulacyjny rotuje od złota, przez akcje AI, po surowce.Po wojnie na Bliskim Wschodzie weszliśmy w fazę nieregularnych wahań wywołanych nieprzewidywalnymi zdarzeniami, a nieprzejrzysta komunikacja Fed sprawia, że bank centralny staje się największym czynnikiem niepewności. W związku z tym rynek nie chce podejmować dalszego ryzyka.

III. Podsumowanie

(1) Po szalonym lipcu zmienność znów spadła do niskiego poziomu, a zainteresowanie handlem jest znikome.

(2) Pomimo utrzymującej się niepewności słabe efekty inwestycyjne zniechęcają do podejmowania dużego ryzyka, dlatego inwestorzy mogą tylko czekać na nowy temat przewodni (tak jak w zeszłym roku była to dedolaryzacja).