Instytucja: Nowe podejście do alokacji portfela po niepowodzeniu kombinacji akcji i obligacji, złoto wyraźnie zyskuje jako defensywne aktywo

Walutowy portal informacyjny, 18 sierpnia—— Strateg Morgan Stanley, Mike Wilson, uważa, że tradycyjny portfel 60/40 akcje/obligacje traci na skuteczności ochronnej, a złoto zyskuje na wartości jako aktywo defensywne – złoto przeżyło już 25-letnią hossę. Zespół ds. surowców pozostaje ostrożny, banki centralne charakteryzują się silną odpornością w zakupach złota, lecz fundusze ETF są ograniczane przez stopy procentowe oraz dolara. Konflikty geopolityczne podnoszą inflację, ograniczając perspektywy obniżek stóp, osłabiając efekt bezpieczeństwa, jaki niesie złoto; przyszłe notowania złota zależą od faktycznego wdrożenia obniżek przez Fed. Zarówno przedłużenie, jak i wygasanie konfliktów skrywają związane z nimi ryzyka handlowe.

Tradycyjna równowaga portfela 60/40 akcje/obligacje była uznawana przez długi czas za wzorzec bezpiecznych inwestycji, lecz w środowisku rosnącej powiązanosti aktywów ta strategia znacząco traci na skuteczności ochronnej.

Analitycy strategii Morgan Stanley zgłębiają wartości, logikę i ryzyka związane z alokacją złota, analizując szanse i obawy wobec rotacji surowcowej na rynku, oferując długoterminowym inwestorom wskazówki dotyczące alokacji aktywów.

Portfel akcji/obligacji zawodzi, złoto ważnym aktywem defensywnym

Mike Wilson, główny strateg amerykańskich akcji oraz dyrektor inwestycyjny w Morgan Stanley, wskazuje, iż w trakcie bessy 2022 roku akcje i obligacje szły równolegle w dół, łamiąc historyczną zasadę wzajemnego zabezpieczenia, wiele funduszy emerytalnych doświadczyło podwójnych strat, a wielu inwestorów zdecydowało się na wycofanie z rynku.

Wilson podkreśla, że długoterminowi inwestorzy powinni unikać angażowania się w hossy i bessy, regularne inwestowanie i dywersyfikacja mają wciąż sens – nawet po gwałtownych wahaniach z 2022 roku, inwestorzy, którzy wciąż trzymali pełne portfele, osiągnęli dobre wyniki. Obecnie korelacja aktywów akcyjnych i obligacyjnych wzrasta, a obligacje tracą funkcję dywersyfikacji ryzyka, inwestorzy muszą poszukiwać nowych aktywów defensywnych. Wilson zaznacza, , ryzyko w segmencie instrumentów dłużnych można kontrolować poprzez skracanie duration, nie trzeba całkowicie rezygnować z obligacji.

W jego opinii złoto przeszło już 25-letni okres hossy, lecz rynek dopiero na początku 2026 roku szeroko to dostrzeże. Pod koniec ubiegłego roku Fed poprzez program zarządzania rezerwami poszerzył bilans, zapoczątkowując nową wielką rotację surowcową, środki najpierw wpłynęły w akcje spółek związanych z metalami szlachetnymi, ziemie rzadkie, energetykę, zanim przeniosły się do segmentu półprzewodników; środki aktywnie poszukują quasi-surowcowych aktywów dla zabezpieczania ryzyka akcyjnego.

Czynniki ograniczające wzrost ceny złota oraz gra na wzrosty i spadki

Zespół ds. surowców wewnątrz instytucji prezentuje bardziej ostrożne podejście do perspektyw ceny złota. 22 czerwca analitycy strategii ds. surowców Morgan Stanley Amy Gower i Martijn Rats opublikowali raport, że zakupy złota przez banki centralne są bardzo odporne, lecz przepływy środków do ETF złota są silnie zależne od polityki Fedu, realnych stóp procentowych i dolara – jeśli nie pojawi się wyraźny napływ środków do ETF, cena złota trudno osiągnie poziom 5200 USD za uncję.

Gower podkreśla, że konflikty geopolityczne powodują szoki w podaży energii, napędzając inflację, a oczekiwania na obniżkę stóp maleją, defensywny charakter złota jest przytłumiony przez politykę monetarną, głównym czynnikiem napędzającym cenę złota stała się teraz polityka Fed, samo wydarzenie geopolityczne ma mniejsze znaczenie niż reakcja polityczna po nim. Wysokie ceny ropy zmuszają Fed do ponownej oceny ścieżki luzowania, rynek stopniowo obniża swoje oczekiwania dotyczące cięć stóp, co stanowi presję dla złota jako aktywa niegenerującego dochodów.

Instytucja przewidywała, że Fed wprowadzi obniżki w styczniu i marcu 2027 roku, co sprzyjałoby powrotowi środków do ETF złota, windując cenę. Jednak przedłużający się konflikt geopolityczny może również rodzić ryzyka; Gower ostrzega, że jeśli stopy przez długi czas będą wysokie, a nawet wzrosną, cena złota ucierpi – nawet jeśli konflikt zostanie rozwiązany, obecne wysokie ceny tłumią popyt ze strony banków centralnych, ETF oraz konsumpcji fizycznej, więc przestrzeń do wzrostu jest ograniczona.

Podsumowanie

Uwzględniając opinie instytucji, złoto pozostaje na gruncie długoterminowej hossy, lecz krótkoterminowe notowania są silnie zależne od tempa obniżek stóp przez Fed oraz kierunku przepływów środków do ETF. Sytuacja geopolityczna to dwustronny miecz: generuje nastroje bezpieczeństwa, ale także podnosi inflację, wymuszając zaostrzenie polityki monetarnej; inwestorzy nie powinni traktować złota jako bezwarunkowego aktywa bezpiecznego, lecz łączyć analizę z oceną makroekonomiczną polityki.


Wykres złota spot na dziennym interwale Źródło: Easy Forex

Strefa czasowa UTC+8, 18 sierpnia, 9:57 – złoto spot notowane po 4408.07 USD/oz