Castle Securities: Fed "stays put" raises concerns, long-term US Treasury yields near 20-year highs increase market risk

Według wiadomości z aplikacji Zhihui Finance, Castle Securities uważa, że opieszałość Rezerwy Federalnej w dalszym zaostrzaniu polityki pieniężnej, mimo utrzymującej się inflacji powyżej celu, prowadzi do tego, że rentowności amerykańskich obligacji skarbowych o długim terminie zapadalności utrzymują się na wieloletnich maksimach i mogą dalej stwarzać ryzyko dla szerszego rynku finansowego.

Nohshad Shah, szef sprzedaży instrumentów o stałym dochodzie na Europę, Bliski Wschód i Afrykę w Castle Securities, zauważył w najnowszym raporcie dla klientów, że mimo iż stopa polityki Fed spadła już o 175 punktów bazowych w porównaniu ze szczytowym poziomem, rentowności długoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych nadal utrzymują się w okolicach najwyższych poziomów z ostatnich 20 lat. To rozbieżność odzwierciedla, że zaufanie rynku obligacji do zdolności decydentów z zakresu polityki monetarnej i fiskalnej w radzeniu sobie z trudną sytuacją jest poddane próbie.

Shah wskazał, że z jego perspektywy obecny rynek zakłada, iż zarówno Fed, jak i departament fiskalny, w obliczu trudnych decyzji, mają tendencję do obierania raczej łagodniejszej ścieżki. Dopóki taka opinia się utrzymuje, może to nadal stanowić istotne ryzyko dla rynków finansowych.

W poniedziałek rentowność 30-letnich amerykańskich obligacji rządowych wzrosła do najwyższego poziomu od 19 lat, przekraczając chwilowo 5,28%. Mimo że dane z zeszłego tygodnia wskazywały na oznaki ochłodzenia inflacji i popytu konsumenckiego, rentowności długoterminowych obligacji pozostają wysokie, ponieważ inwestorzy wciąż oczekują wyższych zwrotów za trzymanie papierów długoterminowych.

Shah ostrzegł, że rynek nie powinien zakładać, iż ryzyko związane ze stopami procentowymi zostało całkowicie zażegnane tylko dlatego, że ostatnio inflacja się poprawiła, a rynek pracy osłabł. Zwrócił uwagę, że ponad 55% cen kluczowych towarów nadal rośnie, co wskazuje, że ukryta presja inflacyjna nie zniknęła całkowicie. W tym kontekście przyszłomiesięczne posiedzenie Fedu będzie stanowić duże wyzwanie, a decyzja o ewentualnej zmianie stóp procentowych pozostaje mocno niepewna.

Opublikowane ostatnio dane makroekonomiczne ze Stanów Zjednoczonych przekazują mieszane sygnały. Z jednej strony inflacja i popyt konsumencki słabną, a rynek pracy jest coraz słabszy; z drugiej strony presja cenowa pozostaje wyraźnie wyższa od celu Fed. Powoduje to, że rynek stale ocenia, czy Fed powinien dalej zaostrzać politykę oraz w jakim stopniu decydenci mogą tolerować utrzymującą się wysoką inflację, co może dalej windować rentowności długoterminowe.

Poza rynkiem stóp procentowych Shah poruszył także kwestię zmiany logiki inwestycyjnej dotyczącej sztucznej inteligencji. Jego zdaniem, w momencie, gdy konkurencja w sektorze AI wchodzi w kolejną fazę, okazje inwestycyjne mogą stopniowo przesuwać się z rozwoju zaawansowanych modeli AI na rzecz obszarów chmury obliczeniowej i infrastruktury wspierającej działanie AI.

Z jego perspektywy firmy chmurowe o ogromnej skali, takie jak Microsoft (MSFT.US) czy Google, mogą mieć wyraźniejszą ścieżkę komercjalizacji AI. Dzięki oferowaniu możliwości obliczeniowych, usług wnioskowania AI oraz rozległym kanałom dystrybucji produktów i klientów, mogą uzyskiwać przychody, a widoczność zwrotu z inwestycji w ich przypadku jest wyższa niż w przypadku twórców zaawansowanych modeli AI, takich jak OpenAI czy Anthropic.

Oznacza to, że po okresie intensywnej konkurencji dotyczącej możliwości oraz inwestycji w wielkoskalowe modele, główna oś inwestycji AI może jeszcze bardziej przesunąć się w kierunku firm platformowych z zapleczem obliczeniowym i kanałami komercjalizacji. Castle Securities uważa, że w nowym etapie to, kto potrafi przekształcić ogromne nakłady kapitałowe AI w stabilne przychody i zwroty, stanie się kluczowym czynnikiem przy ocenie wartości inwestycji w sztuczną inteligencję.