Zamówienia na energię AI gwałtownie rosną, ale nie wystarczają, by pokonać przeciwności! Zysk GE Vernova (GEV.US) za II kwartał poniżej oczekiwań, koszty ceł i straty w sektorze energetyki wiatrowej ograniczają perspektywy

Aplikacja Strefa Finansów otrzymała informację, że GE Vernova (GEV.US) opublikowała w środę przed sesją raport finansowy za drugi kwartał. Ten gigant energetyczny wydzielony z General Electric odnotował w tym okresie przychody wynoszące 11,1 mld USD, co oznacza wzrost o 21,9% rok do roku i przekroczenie konsensusu rynkowego wynoszącego 10,8 mld USD. Jednak zysk na akcję według GAAP wyniósł tylko 2,47 USD, znacząco poniżej oczekiwań analityków na poziomie 3,18 USD (spadek o 22,4%). Co bardziej niepokoi rynek, spółka ostrzegła, że w 2026 roku globalne cła spowodują dodatkowe koszty rzędu 100–200 mln USD, a narastające straty w biznesie energii wiatrowej jeszcze bardziej pogłębiły niepokój, powodując przed sesją spadek kursu sięgający ponad 8%. Do chwili publikacji artykułu spadek zmniejszył się do 5,6%.

Podstawowe dane finansowe: przychody przewyższają oczekiwania, wskaźniki zysków poniżej oczekiwań

Raport finansowy pokazuje, że skorygowany kluczowy zysk GE Vernova w drugim kwartale wyniósł 1,25 mld USD, co jest poniżej średniej prognozy analityków z LSEG na poziomie 1,28 mld USD. Spółka jasno wskazała, że w 2026 roku globalne cła zwiększą koszty o około 100–200 mln USD. Choć część tych kosztów może zostać zrekompensowana przez ochronę kontraktową oraz działania zmierzające do odzyskania kosztów, nacisk ten uwydatnia uniwersalne trudności producentów w obliczu nasilających się barier handlowych.

Pod względem jakości zysków, spółka osiągnęła w kwartale netto 600 mln USD, co daje marżę zysku netto na poziomie 5,8%; skorygowana marża EBITDA wzrosła rok do roku o 340 punktów bazowych do poziomu 11,3%. CEO GE Vernova Scott Strazik powiedział: "Globalne zapotrzebowanie na nasze produkty i rozwiązania stale rośnie, nasza pozycja rynkowa jest coraz silniejsza".

Zamówienia wzrosły o 88%, centra danych AI głównym motorem wzrostu

Zdecydowanie najbardziej imponującą pozycją w bieżącym kwartale są zamówienia. Spółka raportuje, że zamówienia w drugim kwartale wyniosły 24,2 mld USD, prawie dwukrotnie więcej niż w analogicznym okresie roku wcześniejszego (12,4 mld USD); wzrost organiczny wyniósł 88%. Na koniec kwartału zaległe zamówienia osiągnęły wartość 176 mld USD, o 13 mld USD więcej niż wcześniej.

Podstawowym czynnikiem napędzającym wzrost zamówień jest zapotrzebowanie na energię dla centrów danych AI. Dział elektryfikacji w bieżącym kwartale wypracował podstawowy zysk poziomu 671 mln USD, ponad dwukrotnie więcej niż rok wcześniej. W drugim kwartale zamówienia tego działu wzrosły organicznie o 66%, osiągając 6,3 mld USD; od początku roku zamówienia z centrów danych przekroczyły 5 mld USD, ponad dwukrotnie więcej niż w całym 2025 roku. Szał wokół AI przenosi się z warstwy obliczeniowej (chipów, serwerów) na warstwę infrastruktury energetycznej – "warstwę fizyczną".

Dział energetyczny również odnotował solidne wyniki – podstawowy zysk wyniósł 1,03 mld USD, co oznacza wzrost o ok. 31,3%. W tym kwartale podpisano umowy na 20 GW sprzętu do turbin gazowych, co zwiększyło zaległe zamówienia na sprzęt gazowy z 100 GW do 116 GW; spółka oczekuje, że do końca 2026 roku suma ta wyniesie przynajmniej 125 GW. Obecnie około 20% zamówień w obszarze energetyki gazowej pochodzi z projektów centrów danych i AI; zamówienia są zaplanowane do roku 2030–2031.

Trzy główne segmenty biznesowe: energetyzacja i energia dwoma motorami, energia wiatrowa jedynym źródłem "krwawienia"

Dział elektryfikacji jest bezsprzecznym liderem wzrostu. Podstawowy zysk tego działu wzrósł z 314 mln USD rok temu do 671 mln USD obecnie, zamówienia z centrów danych od początku roku przekroczyły 5 mld USD – ponad dwukrotnie więcej niż w całym roku 2025. Zapotrzebowanie na rozbudowę sieci spowodowane rozwojem AI działa jak silny katalizator wzrostu dla tego segmentu.

Dział energetyczny również odnotowuje świetne wyniki – podstawowy zysk wyniósł 1,03 mld USD, z rocznym wzrostem na poziomie 31,3%. Zamówienia na sprzęt do turbin gazowych rosną nieprzerwanie, a przewidywania co do umów na ten sprzęt na koniec 2026 roku zostały podniesione z wcześniejszych minimum 100 GW do 125 GW.

Dział energii wiatrowej to jedyny "krwawiący punkt" w raporcie. Przychody z tego segmentu spadły w kwartale o ok. 10% do 2,03 mld USD, a podstawowa strata rozszerzyła się do ok. 275 mln USD. Dostawy urządzeń naziemnych są słabe, a problemy z kosztami historycznych kontraktów na morską energię wiatrową narastają. W pierwszym kwartale strata działu energii wiatrowej wzrosła z 146 mln USD rok temu do 382 mln USD, a kontynuacja trendu w drugim kwartale, ze stratą 275 mln USD, pokazuje, że kłopoty tego segmentu jeszcze się nie zakończyły.

Cła: w 2026 roku wzrost kosztów o 100–200 mln USD

Podczas gdy zapotrzebowanie na energię napędzaną przez AI przynosi zyski działom energetyzacji i energetyki, globalne bariery handlowe stają się znaczącym źródłem presji kosztowej.

GE Vernova w środę jasno wskazała, że w 2026 roku globalne cła podniosą jej koszty o ok. 100–200 mln USD. We wcześniejszych prognozach szacowano wpływ ceł na cały rok w przedziale 250–350 mln USD; teraz liczba jest bardziej precyzyjna, na poziomie 100–200 mln USD. Choć zakres został zawężony, wciąż stanowi trwałą presję na rentowność.

Cła bardzo silnie wpływają na segment energii wiatrowej. Spadek dostaw naziemnych urządzeń częściowo wiąże się z efektami ceł, a projekty morskiej energii wiatrowej już wcześniej były obciążone presją kosztów. Dodatkowy efekt ceł jeszcze bardziej pogłębił straty w tym segmencie.

Prognozy na 2026 rok znacznie podniesione: cel wolnych przepływów pieniężnych prawie podwojony

Mimo podwójnej presji – ceł oraz strat w segmencie energii wiatrowej – GE Vernova na bazie silnych rezerw zamówień i zdolności generowania gotówki znacząco podniosła prognozy na cały rok 2026:

Przychody: podniesione z wcześniejszych 44,5–45,5 mld USD do 45,5–46,5 mld USD;

Wolne przepływy pieniężne: znacznie podniesione z wcześniejszych 6,5–7,5 mld USD do 11,5–12,5 mld USD, prawie podwójny wzrost;

Skorygowana marża EBITDA: bez zmian, na poziomie 12–14%;

Prawie podwojenie prognozy wolnych przepływów pieniężnych to największy pozytywny element rewizji. W drugim kwartale sam przepływ osiągnął 5,1 mld USD – więcej niż suma za cały rok 2025. Na koniec okresu saldo gotówkowe spółki wyniosło 13,1 mld USD; od początku roku zwrócono akcjonariuszom 3,9 mld USD kapitału.

CFO Ken Parks powiedział: "Na podstawie mocnych wyników finansowych podnieśliśmy prognozy przychodów i wolnych przepływów pieniężnych na cały rok".

Reakcja rynku: silny spadek przed sesją pokazuje selektywne wycenianie przez rynek

Mimo wielu pozytywnych aspektów w raporcie – przychody przewyższają oczekiwania, zamówienia się podwoiły, wolne przepływy pieniężne eksplodowały, prognoza na rok wzrosła – rynek odpowiedział przed sesją prawie 8-procentowym spadkiem kursu.

Wydawałoby się sprzeczna reakcja ujawnia w obecnym otoczeniu selektywne wycenianie GE Vernova przez inwestorów:

Po pierwsze – rozdzielność jakości zysków. Zysk na akcję według GAAP wynosi 2,47 USD, czyli 22,4% poniżej prognoz, a skorygowany EBITDA wynosi 1,25 mld USD, również poniżej oczekiwanego 1,28 mld USD. Gdy przychody są powyżej oczekiwań, a wskaźniki zysków zawodzą, oznacza to, że presja kosztowa eroduje marże.

Po drugie – "krwawiący" efekt energii wiatrowej. Utrzymujące się pogorszenie w tym segmencie przekształciło się z "krótkoterminowej przeszkody" w "strukturalny balast". Jeśli trend z pierwszego kwartału (382 mln USD straty) i drugiego (275 mln USD) utrzyma się, straty roczne w segmencie energii wiatrowej mogą osiągnąć blisko 1 mld USD.

Po trzecie – długoterminowa niepewność co do ceł. Choć wzrost kosztów o 100–200 mln USD nie jest wielki w wartościach bezwzględnych, w kontekście rosnących globalnych napięć handlowych rynek obawia się, że to dopiero początek.

Po czwarte – wysoka wycena niemal eliminuje margines błędu. Przed publikacją raportu cena akcji GE Vernova wzrosła w tym roku już o ok. 62%, a przez 12 miesięcy o 100%. Obecnie wskaźnik forward P/E wynosi ok. 30, co przy spółce postrzeganej jako związana z użytecznością publiczną jest wysoce wymagające. W takiej sytuacji każdy błąd analizowany przez rynek może mieć skutki zwielokrotnione.

Perspektywy: kluczowe pytanie czy strukturalne korzyści z zapotrzebowania AI na energię zniwelują liczne przeciwności

GE Vernova znajduje się na rozdrożu – wzrost strukturalny i przeciwności strukturalne występują jednocześnie. Z perspektywy wzrostu – eksplozja zapotrzebowania na energię dla centrów danych AI jest długoterminowym, niezaprzeczalnym trendem. Dział elektryfikacji zebrał już zamówienia z centrów danych na ponad 5 mld USD, dział energetyczny podwyższył prognozę kontraktów na sprzęt gazowy do 125 GW – te liczby oznaczają rzeczywistą, nieodwracalną falę inwestycji w infrastrukturę energetyczną.

Z perspektywy przeciwności – trwałe straty segmentu energii wiatrowej, nieprzewidywalność kosztów ceł i rozdział między wzrostem przychodów a wskaźnikami zysków tworzą potrójną presję na wycenę. Spółka już zapowiadała, że segment energii wiatrowej będzie rocznie przynosić ok. 400 mln USD strat w 2025 i 2026, a faktyczna sytuacja może się okazać jeszcze trudniejsza.

Mimo to, Wall Street ogólnie utrzymuje pozytywną postawę wobec GE Vernova. Dane pokazują, że spośród 30 analityków śledzących akcje wszyscy rekomendują "kupno", nikt nie rekomenduje "sprzedaży"; konsensus cenowy to ok. 1 221,48 USD. Analiza nastrojów podczas rozmów konferencyjnych TipRanks również jest "pozytywna" – silny wzrost zamówień, ekspansja zaległych zamówień, poprawa marż i podwyższone prognozy wyraźnie przeważają nad skutkami strat w energii wiatrowej i ceł.

Niemniej ten "lodowo-ogniowy" raport pokazuje, że droga do celu wyceny wcale nie jest prosta. Rynek potrzebuje nie tylko budującej narracji wokół zapotrzebowania na energię w dobie AI, lecz także czytelnej strategii dojścia do zysków w segmencie energii wiatrowej i skutecznej ochrony przed presją ceł – te elementy wymagają od spółki wyraźniejszych sygnałów.