Ile zysków zostanie pochłoniętych przez budowę fabryki TSMC w USA?

Presja Trumpa na "Made in America" przekłada się na realny koszt zysków dla TSMC. Największa na świecie fabryka półprzewodników ustanowiła rekordową kwartalną rentowność, po raz pierwszy precyzyjnie określając, jak ekspansja zagraniczna wpływa na marże brutto, a ta presja będzie się nasilać w nadchodzących latach.

TSMC odnotował w tym kwartale wzrost zysku netto o 77,4% w ujęciu rok do roku, ustanawiając kolejny rekord, jednak za imponującymi wynikami stoi ekspansja zagranicznych fabryk, która zaczęła obniżać całkowitą rentowność. Dyrektor finansowy TSMC Wendell Huang podczas konferencji wynikowej oświadczył, że marża brutto jest wyższa niż wcześniejsze prognozy, jednak jej efekt został zneutralizowany przez zagraniczne fabryki, i ostrzegł, że wraz z uruchomieniem kolejnych projektów zagranicznych w ciągu "kilku lat" presja na marże jeszcze się zwiększy.

Jednocześnie, jak podaje Nikkei, TSMC planuje w 2027 roku podwyżkę cen chipów zarówno zaawansowanych technologii, jak i dojrzałych procesów, nawet do 10%, co oznacza przeniesienie części presji kosztowej na klientów.

Od powrotu Trumpa do Białego Domu w 2025 roku TSMC zadeklarował już inwestycje w USA o wartości 200 miliardów dolarów, w tym ogłoszony w zeszłym tygodniu plan inwestycyjny na 100 miliardów dolarów dotyczący najnowocześniejszych fabryk półprzewodników i opakowań. Rzecznik Białego Domu powiedział CNBC: "Inwestycje TSMC i innych producentów półprzewodników, warte bilionowe sumy, są wynikiem polityki handlowej i gospodarczej Trumpa."

Presja polityczna napędza ekspansję, rosnące koszty coraz wyraźniejsze

Po powrocie Trumpa do władzy, przedsiębiorstwa zagrożone taryfami za produkcję poza granicami USA zostały poddane presji, a ogromne inwestycje TSMC w USA dynamicznie przyspieszyły właśnie w tym kontekście.

Sekretarz handlu USA Howard Lutnick powiedział w oświadczeniu: "Przywództwo Trumpa napędza inwestycje w amerykański przemysł, a dodatkowe 100 miliardów dolarów od TSMC stworzy dziesiątki tysięcy miejsc pracy i przywróci zaawansowaną produkcję półprzewodników do USA."

Jednak budowa fabryk w USA znacząco podnosi koszty. Starszy analityk akcji Morningstar Phelix Lee powiedział CNBC: "Ogólnie rzecz biorąc, szacujemy, że produkcja chipów przez TSMC w USA jest od 20% do 50% droższa niż na Tajwanie, w zależności od terminu dotacji, ulg podatkowych i innych zmiennych kosztów." Przewiduje też, że klienci będą musieli ponieść część tych dodatkowych kosztów.

Wpływ na marże brutto już zkwantyfikowany, na razie w granicach tolerancji

TSMC po raz pierwszy podał prognozę wpływu ekspansji zagranicznej na marże brutto: Huang powiedział, że wraz z postępem projektów zagranicznych fabryk, początkowy spadek marż wyniesie 2% do 3%, później wzrośnie do 3% do 4%.

Kierownik badań technologicznych D.A. Davidson, Gil Luria, uważa, że ta skala spadku marż jest na razie do udźwignięcia przez TSMC przy obecnym poziomie rentowności. Marża brutto za drugi kwartał wyniosła 67,7%, wobec 66,2% w pierwszym kwartale. "TSMC ma niezwykle wysoką rentowność, ta różnica jest dla nich do zaakceptowania," komentuje Luria.

Wśród innych azjatyckich producentów chipów, firmy takie jak SK Hynix również rozwijają infrastrukturę na amerykańskim rynku, jednak skala obietnic inwestycyjnych TSMC znacznie przewyższa konkurencję, a przez to ich ekspozycja na koszty jest najbardziej wyraźna.

Pozycja monopolisty zapewnia bufor, możliwe przeniesienie kosztów na klientów

Pomimo presji na marże, dominująca pozycja TSMC na rynku zaawansowanych technologii daje firmie dużą siłę negocjacyjną.

Wiceprezes Gartnera, analityk Gaurav Gupta, powiedział CNBC: "To, co przemawia na korzyść TSMC, to niemal brak realnych konkurentów." Dlatego "większość wzrostu kosztów zostanie przeniesiona na klientów — ci albo będą dążyć do dywersyfikacji dostaw, albo będą pod presją polityki zakupów rodzimych chipów przez rząd USA."

Phelix Lee z Morningstar również przewiduje, że presja "Made in America" utrzyma się po zakończeniu kadencji Trumpa, ale "jeszcze nie wiadomo jak zostaną rozdzielone zachęty i kary." Podkreśla, że pandemia covid-19 już wpłynęła na światowe łańcuchy dostaw, skłaniając klientów do aktywnego poszukiwania geograficznej dywersyfikacji. "Klienci przygotowują się na ryzyka geopolityczne, logistyczne i inne zakłócenia w łańcuchu dostaw."

TSMC podkreśla, że firma stale obserwuje "wieloroczny trend wzrostowego popytu" ze strony klientów, a ekspansja w USA napędzana jest przez silne zapotrzebowanie. W ciągu ostatnich 12 miesięcy, pod wpływem boomu sztucznej inteligencji, kapitalizacja TSMC wzrosła o ponad 100%.