Czy cena złota już osiągnęła dno? Instytucje ostrzegają przed nadchodzącym cyklicznym minimum

Złoto ostatnio przeszło znaczną korektę, kończąc wcześniejszy, trwający kilka lat trend wzrostowy, co skłoniło rynek do ponownej oceny logiki inwestowania w złoto. Jednak analitycy uważają, że krótkoterminowe spadki nie zmieniły długoterminowej wartości złota jako aktywa zabezpieczającego, a obecna korekta może być okazją do ponownego ustawienia się na rynku.

Od wybuchu wojny w Iranie 28 lutego cena złota spadła łącznie o 22%. Ten trend różni się od tradycyjnej logiki bezpiecznej przystani, ponieważ konflikty geopolityczne zwykle skłaniają inwestorów do kupowania złota w celu zabezpieczenia przed inflacją i ryzykiem niepewności.

Giovanni Staunovo, strateg ds. surowców w UBS Wealth Management, stwierdził, że rynek może obstawiać, iż Fed podniesie stopy procentowe z powodu rosnącej presji inflacyjnej, a ponieważ złoto nie generuje zysków, jego atrakcyjność maleje w warunkach rosnących realnych stóp procentowych.

Ponadto na rynku krążyły wcześniej plotki o tym, że niektóre banki centralne na Bliskim Wschodzie sprzedawały złoto w okresie konfliktu, aby uzyskać gotówkę, ale obecnie jedynie transakcje Centralnego Banku Turcji zostały potwierdzone. Według danych Światowego Stowarzyszenia Złota, Centralny Bank Turcji sprzedał w pierwszym półroczu tego roku 81 ton złota, co przy obecnych cenach odpowiada ok. 10,6 miliarda dolarów.

Jednak patrząc z perspektywy długoterminowej, złoto nadal prezentuje się silnie. W ciągu ostatnich 12 miesięcy jego cena wzrosła o ok. 21%, nieco więcej niż indeks S&P 500. Analitycy uważają, że ostatnia korekta nie osłabiła roli złota jako aktywa zabezpieczającego ryzyko.

Trend zakupów złota przez banki centralne wciąż stanowi wsparcie

Globalne banki centralne nadal zwiększają swoje rezerwy złota, co jest istotnym czynnikiem wspierającym długoterminowy popyt na złoto.

Według Światowego Stowarzyszenia Złota, od czasu wybuchu konfliktu rosyjsko-ukraińskiego w 2022 roku, skala zakupów złota przez banki centralne znacznie wzrosła. Niektóre kraje chcą w ten sposób ograniczyć zależność od systemu dolarowego i zmniejszyć ryzyko potencjalnych sankcji finansowych.

Ten trend nie ogranicza się do takich państw jak Rosja czy Chiny. W pierwszym półroczu tego roku największym netto nabywcą złota była Polska, co pokazuje, że coraz więcej gospodarek stara się podnieść bezpieczeństwo swoich aktywów poprzez złoto.

Jednocześnie przyszła ścieżka polityki Fed pozostaje mocno niepewna.

Choć wzrost cen ropy może zwiększyć presję inflacyjną, nie jest jeszcze jasne, czy z tego powodu Fed podniesie stopy procentowe. Według narzędzia FedWatch z CME Group, obecnie rynek szacuje prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Fed we wrześniu na około 50%.

Nowy przewodniczący Fed, Kevin Warsh, obecnie wysyła sygnały głównie dotyczące utrzymania stabilności cen, ale nie przedstawił jeszcze bardziej szczegółowego kierunku polityki. Fed powołał kilka grup roboczych do analizy czynników inflacji oraz wpływu AI na produktywność, a wyniki tych badań mogą zostać opublikowane dopiero pod koniec tego roku.

Należy zwrócić uwagę, że jeśli Fed niewystarczająco zareaguje na wzrost cen ropy, może to prowadzić do dalszego kumulowania się presji inflacyjnej; jeśli inwestycje w AI spowolnią, Fed może przejść do bardziej luźnej polityki. W obu przypadkach spadające realne stopy procentowe mogą ponownie wesprzeć cenę złota.

Wskaźniki techniczne pokazują, że złoto zbliża się do obszaru dna

Paul Wong, partner zarządzający i strateg rynku w Sprott Inc., uważa, że złoto obecnie znajduje się w wyraźnie wyprzedanym stanie i może przed wrześniem osiągnąć cykliczne minimum.

Wong podkreślił, że zwykle złoto znajduje wsparcie, gdy cena osiąga około 90% 200-dniowej średniej kroczącej, a obecny spadek już przekroczył ten poziom.

Poinformował, że wiele wskaźników technicznych wskazuje, iż złoto weszło w ekstremalnie wyprzedany obszar, a dalsze spadki napotykają na rosnące opory. Wong powiedział:

„To nie znaczy, że rynek osiągnął już dno, ale oznacza, że większość presji sprzedażowej mogła już zostać uwolniona.”

Wskazał, że obecnie pozycje długie na rynku kontraktów terminowych na złoto spadły do najniższego poziomu od 2018 roku, a pozycje w ETF-ach choć zmalały, nie doszło do masowego wycofywania kapitału. Wraz ze słabnięciem presji sprzedażowej, inwestorzy mogą zacząć szukać nowych okazji do wejścia na rynek.

Z perspektywy sezonowości złoto zazwyczaj osiąga lokalne minimum latem, przy średnim terminie przypadającym na początek sierpnia. Wong uważa, że w tym roku złoto może ponownie zyskać katalizatory odbicia w podobnym oknie czasowym, w tym zmiany polityki Fed, rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie lub zmienność na rynku obligacji.

Presja na rynku obligacji może pchnąć złoto w górę

Według Wonga klucz do przyszłych trendów złota leży w rynku obligacji. Wskazał, że obecnie rentowności obligacji w USA, Niemczech i Japonii są pod presją wzrostu, a światowy rynek obligacji wysyła sygnały ryzyka. Jeśli rynek uzna, że decydenci próbują utrzymać niskie stopy procentowe przez regulację zasad inflacyjnych, rynek obligacji może zareagować bardzo mocno.

Presja fiskalna USA jest ważną częścią długoterminowej logiki złota. Wong stwierdził, że zadłużenie rządu USA osiągnęło 39,5 biliona dolarów, w ciągu ostatniego roku zwiększając się o około 3,8 biliona dolarów, co odpowiada prawie 10% wzrostowi. Jednocześnie wydatki na odsetki przewyższyły wydatki wojskowe.

Uważa, że światowa gospodarka wchodzi w fazę deglobalizacji, a kraje intensyfikują budowę łańcuchów dostaw, rezerwy energetyczne i zapasy kluczowych metali, co dodatkowo podnosi długoterminowe koszty.

Według Wonga Fed ma niewielkie pole manewru wobec tych strukturalnych presji. „Co Fed może zrobić? Niewiele.” powiedział, banki centralne ostatecznie będą musiały wybierać między utrzymaniem stabilności rynku obligacji a zachowaniem wartości pieniądza.

Wong uważa, że długoterminowo dewaluacja waluty może być ważnym sposobem na ograniczenie presji zadłużenia, a złoto korzysta z tego trendu.

Podkreślił, że wzrost ceny złota nie wynika z ponownego pościgu za nowym gorącym tematem inwestycyjnym, lecz z ciągłej presji na deprecjację globalnych walut fiducjarnych. W obliczu narastającej presji inflacyjnej, zadłużenia oraz deficytu fiskalnego złoto wciąż może być ważnym aktywem zabezpieczającym ryzyko dla inwestorów.