Przegląd wyników finansowych | W obliczu spadku sprzedaży i odwrotu od pojazdów elektrycznych, czy silna pozycja cenowa General Motors (GM.US) pozwoli utrzymać marżę zysku?

Aplikacja finansowa Sinotone poinformowała, że General Motors (GM.US) opublikuje wyniki finansowe za drugi kwartał przed otwarciem rynku we wtorek. Mimo spadającej sprzedaży, inwestorzy oczekują, że jeden z trzech największych amerykańskich producentów samochodów utrzyma wzrost zysków. Rynek przewiduje, że GM osiągnie przychody w wysokości około 46,61 mld USD w II kwartale, czyli o około 1% mniej niż 47,1 mld USD zanotowane rok temu. Skorygowany zysk na akcję prognozowany jest na poziomie 3,18 USD, a skorygowany EBIT – 3,7 mld USD.

Dla porównania, skorygowany EBIT GM za drugi kwartał ubiegłego roku wyniósł 3 mld USD – wówczas znacząco obciążony przez koszty taryfowe, które obecnie ulegają zmniejszeniu dzięki wdrożeniu środków kompensujących.

Oprócz działań rządowych ograniczających wydatki na taryfy, GM przez ostatni rok restrukturyzowała swój łańcuch dostaw, dostosowywała produkcję oraz negocjowała warunki z dostawcami, aby złagodzić negatywny wpływ taryf.

Z tego powodu GM podwyższyła roczne prognozy na 2026 rok podczas publikacji raportu za pierwszy kwartał w kwietniu.

Jednak mimo łagodzenia wpływu taryf, co wspiera poprawę zysków, przychody GM wciąż spadają. W drugim kwartale GM sprzedała w USA około 715 tys. pojazdów, co oznacza spadek o 4,2% r/r, nadal pozostając najlepiej sprzedającym się producentem samochodów w Stanach Zjednoczonych.

Firma wskazała, że spadek sprzedaży jest głównie wynikiem zaprzestania produkcji niektórych modeli, takich jak Cadillac XT4 i XT6 oraz Chevrolet Malibu. Dodatkowo, popyt na pojazdy elektryczne znacząco osłabł po wygaśnięciu federalnej ulgi podatkowej na EV – polityka ta przesunęła popyt na koniec 2025 roku.

Sprzedaż Chevrolet Equinox EV spadła o 61,8%, Blazer EV o 68,1%, GMC Hummer EV o 56,8%. Mimo to GM nadal zwiększa swój udział w rynku EV, plasując się na drugim miejscu za Tesla – z udziałem wynoszącym około 13,5-14%.

Pick-upy i duże SUV-y GM łagodzą negatywne skutki. Sprzedaż GMC Sierra wzrosła o 5% do 95 147 sztuk, co ustanowiło rekord kwartalnej sprzedaży tej serii; ogólna sprzedaż lekkich pick-upów wzrosła o 4%.

GM zapowiada, że po raz siódmy z rzędu przewodzi w segmencie pełnowymiarowych pick-upów, osiągając prawie 42% udziału rynkowego. Pomoc przynoszą także modele crossover – Chevrolet Traverse zanotował wzrost o 19,5%, a Trailblazer o 28,4%.

Dla marży zysku kluczowe jest to, że – jak podaje GM – wszystkie te wyniki osiągnięto bez rabatów. Średnia cena transakcyjna przekroczyła 52 400 USD, a firma informuje, że od trzech lat poziom motywacyjnych rabatów jest niższy niż branżowa średnia.

Pojazdy pozostają jednak mało dostępne dla Amerykanów z powodu wysokich stóp procentowych i rekordowych cen, co zniechęca nabywców. Zaostrzenie stanów magazynowych odbiło się na sprzedaży pełnowymiarowych SUV-ów – Tahoe spadł o 8,1%, Suburban o 20,4%.

To pokazuje, że nawet silny mechanizm zysków GM nie jest w pełni odporny na makroekonomiczne przeciwności. Obawy dotyczące firmy i całej branży motoryzacyjnej powodują ostrożność inwestorów wobec akcji GM, których kurs od początku roku spadł o około 8%, wyprzedzając indeksy rynku.

Konsensus dotyczący naprawy zysków

Analitycy szeroko zgadzają się co do poprawy rentowności GM w tym kwartale. Prognozy wskazują, że drugi kwartał przyniesie EBIT na poziomie 3,7 mld USD, znacząco więcej niż 3 mld USD rok temu. Ten wzrost opiera się głównie na efektach kompensacyjnych taryf oraz korzyściach ze zrestrukturyzowania łańcucha dostaw. Chris McNally – analityk Evercore ISI – tak ocenił wyniki po I kwartale GM: „To bardzo mocna prognoza.”

Banki inwestycyjne, takie jak Morgan Stanley oraz JPMorgan, podkreślają, że działalność GM w sektorze silników spalinowych (zwłaszcza pełnowymiarowe pick-upy i duże SUV-y, jak GMC Sierra czy Chevrolet Traverse) pozostaje silnym generatorem gotówki. Analitycy wskazują, że GM utrzymała wysoką średnią cenę transakcyjną (ATP) powyżej 52,4 tys. USD i od trzech lat oferuje rabaty poniżej średniej, co potwierdza silną pozycję negocjacyjną i wysokie marże zysku.

RBC Capital w najnowszym raporcie utrzymała rekomendację „przeważaj rynek”. Według analityków, wraz z reorganizacją łańcucha dostaw i wdrożeniem polityki kompensacji taryf, obciążenie taryfami, które w zeszłym roku negatywnie wpływało na zyski, zaczyna marginalnie się poprawiać. Rynek skupia się teraz na tym, czy GM podwyższy w tym raporcie swoją skorygowaną roczną prognozę EBIT z przedziału 13,5-15,5 mld USD na górny pułap.

Przychody w stagnacji

W odróżnieniu od jasnych perspektyw zysków, wzrost przychodów GM praktycznie zatrzymał się. Konsensus rynkowy dla II kwartału to 47,09 mld USD, czyli niemal bez zmian r/r. Połączenie stabilnych przychodów i wysokich zysków sprawia, że centrum uwagi w tym raporcie będą marże.

Analitycy skupiają się na tym, czy GM będzie w stanie utrzymać wzrost zysków mimo stagnacji przychodów. Model analityczny TIKR prognozuje długoterminowy wzrost przychodów GM na poziomie zaledwie 1,2% rocznie, a ekspansja zysków będzie ściśle zależała od poprawy struktury produktów, dyscypliny cenowej i kontroli kosztów, a nie od przyspieszenia sprzedaży. Obecny wskaźnik forward P/E wynoszący około 6,6 częściowo odzwierciedla te stabilne perspektywy. Aby uzyskać wyższą wycenę, GM musi dowieść trwałości generowania wolnych przepływów pieniężnych, udanego wprowadzenia nowej generacji pick-upów i mierzalnych postępów w rentowności biznesu EV.

Pojazdy elektryczne: z motoru wzrostu do problematycznego obszaru

Segment EV był kiedyś kluczowym elementem rewizji wyceny GM, a obecnie jest największym źródłem rozbieżności wśród analityków. Po wygaśnięciu federalnej ulgi podatkowej na EV popyt został znacząco wyczerpany, a firma ostrzegła, że rynek EV osłabnie po ustaniu ulgi podatkowej.

Wells Fargo utrzymał rekomendację „redukuj” dla akcji GM, ustalając cenę docelową na 60 USD – bank ostrzega przed widocznym spadkiem w segmencie EV wskutek wycofania dotacji i wcześniejszego uwolnienia popytu; ponadto wysokie stopy procentowe dla kredytów samochodowych ograniczają możliwości zakupowe przeciętnego kierowcy, a niektóre modele (np. Tahoe, Suburban) wykazują objawy kurczenia się zapasów i spadku popytu.

Jednak strategiczne ograniczenie działalności GM w segmencie EV spotkało się z uznaniem części analityków. Firma zrezygnowała z agresywnej produkcji EV na rzecz taktyki nastawionej na rentowność, ograniczając ryzyko nadpodaży w szybko zmieniającym się segmencie EV oraz ryzyko niskich marż. Jednocześnie GM utrzymuje drugą pozycję na rynku EV w USA (około 13,5-14%), tuż za Tesla, co daje firmie argumenty do długoterminowej transformacji.

Ogólnie rzecz biorąc, optymizm Wall Street wobec GM opiera się na „niskiej wycenie (forward P/E około 5,4) + wysokiej wartości wolnych przepływów pieniężnych + konsekwentnych wykupach akcji”. W momencie publikacji raportu rynek będzie szczególnie uważnie śledził najnowsze stanowisko zarządu GM wobec popytu konsumenckiego w drugiej połowie roku, strategii radzenia sobie z hamowaniem segmentu EV oraz planów wykupu akcji.