Ekspert ds. płynności Michael Howell: Globalna płynność osiągnęła szczyt, najlepsze okno dla giełdy już minęło
Michael Howell uważa, że kluczowy wskaźnik śledzący globalną dynamikę płynności osiągnął szczyt w czwartym kwartale ubiegłego roku i od tego czasu nieprzerwanie spowalnia. Jego 65-miesięczny model cyklu płynności wskazuje, że najlepsze okno dla rynku akcji już minęło, a rynek wszedł w „fazę spekulacyjną” – cechy późnego cyklu to silna pozycja surowców i spłaszczanie się krzywej dochodowości na rynku niedźwiedzia. Obecnie nie jest to właściwy moment na zwiększanie ekspozycji na aktywa ryzykowne; należy przygotować się do przejścia od surowców do gotówki, a ostatecznie do obligacji długoterminowych.
Globalny cykl płynności zmienia kierunek, a złote okno do alokacji aktywów mogło już zostać zamknięte.
Założyciel CrossBorder Capital oraz ekspert ds. płynności Michael Howell podczas podcastu z 19 lipca stwierdził, że kluczowy wskaźnik śledzący dynamikę globalnej płynności osiągnął szczyt w czwartym kwartale ubiegłego roku, a następnie nieprzerwanie zwalnia. Oznacza to, że korzystny wiatr płynności, który wcześniej napędzał wzrosty na giełdzie, słabnie, a obstawianie dotychczasowych rozwiązań niesie ze sobą coraz większe ryzyko.
W ramowej koncepcji rotacji aktywów Howella obecny rynek wszedł w „fazę spekulacyjną” – surowce są silne, występuje spłaszczenie krzywej rentowności typowe dla rynku niedźwiedzia, oba te elementy są zgodne z jego modelem. Ostrzega, że handel surowcami trwa już od 12 do 15 miesięcy; zgodnie z jego cykliczną mapą jest to cecha późnego cyklu, a nie sygnał wczesnego cyklu.
Analiza wskazuje, że dla portfeli wciąż mających dużą ekspozycję na surowce, ramówka Howella wymaga ścisłego monitorowania kolejnego punktu zwrotnego – przejścia od surowców do gotówki, a potem do obligacji o długim terminie zapadalności, zamiast zakładać, że obecne transakcje mogą stale generować zyski.
Cykl 65-miesięczny: krzywa niezmienna od 25 lat
Analiza Howella opiera się na jednym podstawowym narzędziu: 65-miesięcznym cyklu globalnej płynności. Po raz pierwszy użył analizy Fouriera do dopasowania tej krzywej w roku 2000 i od tamtej pory nigdy nie aktualizował parametrów.
To nie jest upór, lecz decyzja podparta niezależną walidacją. Według dostępnych informacji, „Fundacja Badań nad Cyklami” (Foundation for the Study of Cycles) wprowadziła te dane do własnych algorytmów, które także wskazały identyczny cykl 65-miesięczny, zapewniając krzywe ponadinstytucjonalną walidację.
Na bazie tych danych CrossBorder Capital aktualnie śledzi około 90 systemów finansowych, dla każdego państwa zbiera ok. 30 sekwencji danych, a dziewięć miesięcy temu podniosło częstotliwość aktualizacji do codziennej.
Howell od ponad trzydziestu lat zgłębia ten obszar, a jego kluczowe przekonanie pozostaje niezmienione: płynność pieniężna wyprzedza fundamenty gospodarcze oraz geopolitykę, napędzając ceny rynkowe.
Howell podkreśla, że jego ocena opiera się na stopie zmian płynności, a nie na jej poziomie absolutnym. W cyklu 65-miesięcznym dynamika osiągnęła dno pod koniec 2022 roku, następnie wzrosła, osiągnęła szczyt w czwartym kwartale ubiegłego roku i od tej pory zwalnia.
To rozróżnienie jest niezwykle istotne. Nawet jeżeli absolutny poziom światowej płynności pozostaje wysoki, punkt zwrotny dynamiki sam w sobie potrafi zmienić relatywną hierarchię wyników aktywów. To właśnie ten zwrot napędzał jego zmiany w alokacji portfela.
Stałe sekwencje rotacji: od akcji przez surowce do gotówki i długoterminowych obligacji
Howell nakłada stałą kolejność rotacji aktywów na cykl płynności:
Faza wzrostu dynamiki płynności: akcje przewodzą wzrostom;
Blisko szczytu cyklu: surowce osiągają swój szczyt;
Faza spadku dynamiki: gotówka przewyższa aktywa ryzykowne, zmienność ryzykownych aktywów wzrasta, lecz ich zwroty maleją;
Dno cyklu: najlepiej prezentują się obligacje o długim terminie zapadalności.
Według tej sekwencji najlepsze okno dla akcji pojawia się podczas fazy wzrostu dynamiki płynności – a ten okres już minął. Obecnie jesteśmy w „fazie spekulacyjnej”, gdzie siła surowców i spłaszczenie krzywej rentowności są zgodne z modelem. Handel surowcami trwa już 12–15 miesięcy, co według Howella jest typową oznaką późnego cyklu.
Warto zauważyć, że założyciel i CEO Global Macro Investor (GMI) – Raoul Pal – w swoim frameworku „Everything Code” zbudował podobną logikę bazową – globalny cykl płynności o zbliżonej częstotliwości napędza wszystkie aktywa ryzykowne, a działania przeciwko niemu są kosztowne.
Jednak w praktyce operacyjnej obaj się znacząco różnią. Pal, kierując się narracją o długoterminowej deprecjacji waluty, decyduje się na strukturalne przewartościowanie aktywów ryzykownych; natomiast najnowszy osąd Howella mówi, że dynamika płynności zaczęła już słabnąć i nie jest to właściwy moment na zwiększanie ekspozycji na ryzyko.
Mówiąc krótko: ten sam silnik, Pal włączył najwyższy bieg, Howell już zredukował.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Transport przez Cieśninę Ormuz niemal całkowicie zamarł! Bliski Wschód gorączkowo poszukuje alternatyw dla eksportu energii, dostawcy LNG wyjątkowo stosują przeładunek statek-statek
Pomimo że rywalizacja między Stanami Zjednoczonymi a Iranem wokół kluczowego szlaku żeglugowego – Cieśniny Ormuz – nadal trwa, dostawcy wciąż starają się zapewnić, by paliwo było transportowane z Zatoki Perskiej na światowe rynki.
Jak bardzo agresywna jest wycena IPO Anthropic? Wall Street stawia, że przychody w 2028 roku gwałtownie wzrosną do 200 miliardów dolarów
Anthropic przygotowuje się do debiutu giełdowego, a Wall Street wyznacza jego wycenę głównie w oparciu o prognozowane przychody na 2028 rok (około 200 miliardów dolarów), a nie obecne wyniki. Roczne tempo wzrostu przychodów firmy jest szybkie, jednak ogromne inwestycje w AI powodują, że zyskowność jest wciąż odległa. Rynek porównuje wycenę do takich szybko rosnących spółek jak Palantir czy SpaceX, licząc na to, że w przyszłości firma osiągnie efekt skali i przekształci rozwój w zyski. Jednak czy ta logiczna podstawa wysokiej wyceny się utrzyma, wciąż pozostaje wyzwaniem dla rynku.
Amazon AWS — droga do bilionowych przychodów
Morgan Stanley przewiduje, że moc obliczeniowa AWS wzrośnie z 14 GW w 2025 roku do 120 GW w 2035 roku. Jeśli efektywność monetyzacji mocy obliczeniowej osiągnie 12 dolarów za wat, przychody AWS mogą przekroczyć 1 bilion dolarów. Wraz z rozwojem skali działalności, marża zysku AI może podążać ścieżką rozszerzania się marży podstawowej działalności chmurowej, a długoterminowa marża EBIT może osiągnąć około 30%.
Karty na stole przed burzą: „AI Giełdowy Bóg” na skraju likwidacji, Saudi Arabia ryzykuje wszystko na chipy pamięci, Citadel w pełnej strategii hedgingowej, a Jane Street z miliardowymi pozycjami hedgingowymi nadal nie uniknęła strat sięgających setek milionów.
SA, Citadel Investments oraz Jane Street niedawno opublikowały swoje raporty dotyczące pozycji portfelowych za drugi kwartał kończący się 30 czerwca 2026 roku (13F).
Ceny krypto
Więcej
