Niepewność co do perspektyw krótkoterminowych stóp procentowych wzrasta, amerykańskie fundusze rynku pieniężnego przyspieszają alokację aktywów o bardzo krótkim terminie zapadalności.

Aplikacja Biznesowa Zhihong Finance informuje, że wraz z rosnącą niepewnością co do ścieżki polityki Fed i perspektyw krótkoterminowych stóp procentowych, amerykańskie fundusze rynku pieniężnego dalej ograniczają ryzyko stóp procentowych, przyspieszając alokację na ultrakrótko terminowe aktywa, aby zachować elastyczność do reinwestycji na wyższych poziomach rentowności w przyszłości.

Dane Crane Data pokazują, że średni ważony termin zapadalności aktywów w portfelach funduszy rynku pieniężnego spadł z 45 dni w połowie maja do obecnych 40 dni. Zarządzający funduszami kierują więcej środków na transakcje repo overnight, papiery dłużne o krótkim terminie oraz amerykańskie obligacje skarbowe i instytucjonalne o zmiennym oprocentowaniu, jednocześnie zmniejszając udział w amerykańskich bonach skarbowych, mimo że Departament Skarbu USA wciąż rozbudowuje emisję krótkoterminowych obligacji.

W ostatnim czasie wzrost cen ropy na świecie oraz jastrzębie wypowiedzi prezesa Fed, Wosha, spowodowały, że rynek obstawiał podwyżkę stóp procentowych przez Fed jeszcze w tym miesiącu. Jednak dwie umiarkowane dane o inflacji opublikowane w zeszłym tygodniu ponownie uczyniły polityczne perspektywy niejasnymi, co skłoniło inwestorów do przeanalizowania oczekiwań względem stóp.

W tym kontekście amerykańskie fundusze rynku pieniężnego, zarządzające aktywami o wartości ponad 8 bilionów dolarów, preferują aktywa z terminem zapadalności w ciągu kilku tygodni, które można odnawiać lub szybko resetować oprocentowanie, aby w razie dalszego wzrostu stóp szybko przenieść środki na produkty o wyższej rentowności.

Deborah Cunningham, główna dyrektorka inwestycyjna ds. globalnych rynków płynności Federated Hermes, wskazuje: „Inwestorzy chcą zachować wystarczająco dużo ‘amunicji’, by wykorzystać przyszłe, lepsze okazje inwestycyjne, dlatego odpowiednio skracają średni ważony termin zapadalności portfela.”

Przedstawiciele rynku podkreślają, że zarządzający funduszami chcą uniknąć powtórki sytuacji z początku 2022 r. Wtedy niektóre instytucje posiadały aktywa o długim terminie zapadalności, a Fed jednocześnie rozpoczął jeden z najszybszych cykli podwyżek stóp od dziesięcioleci, co naraziło portfele na znaczne ryzyko stopy procentowej. To doświadczenie sprawia, że zarządzający są teraz bardziej ostrożni w warunkach niejasności kierunku polityki.

Geoff Gibbs, dyrektor zarządzający DWS Group, mówił na czerwcowej konferencji Crane Money Market Funds, że firma przez cały rok utrzymuje około połowy swojego portfela w transakcjach repo i przewiduje zachowanie tej strategii, szczególnie po wzroście oczekiwań na podwyżkę stóp.

Dane wskazują, że w czerwcu tego roku amerykańskie fundusze rynku pieniężnego zwiększyły inwestycje w repo o ok. 36 mld dolarów, osiągając łączną wartość ok. 1,89 bln dolarów.

Równocześnie fundusze stale zwiększają alokację na obligacje o zmiennym oprocentowaniu. Stratedzy Wells Fargo, Angelo Manolatos i Francis Brown, wskazują, że w czerwcu wartość portfeli amerykańskich skarbowych obligacji o zmiennym oprocentowaniu wzrosła do rekordowego poziomu 523 mld dolarów, odzwierciedlając chęć zarządzających funduszami do zabezpieczenia wysokiej rentowności trzymiesięcznych bonów skarbowych, jednocześnie nie wydłużając duration portfeli.

Dodatkowo dane Federalnej Banku Pożyczek Mieszkaniowych pokazują, że od początku roku saldo obligacji FHLB wzrosło o ok. 180 mld dolarów, z czego ok. 140 mld stanowi emisja obligacji o zmiennym oprocentowaniu. W tym samym czasie ogólna pozycja funduszy rynku pieniężnego w obligacjach instytucjonalnych wzrosła o ok. 195 mld dolarów. Dla porównania, mimo rozszerzania emisji krótkoterminowych obligacji skarbowych przez rząd USA, w zeszłym miesiącu fundusze rynku pieniężnego zmniejszyły swoją pozycję w bonach skarbowych o prawie 105 mld dolarów.

Cunningham przewiduje, że wraz z kontynuacją przez Fed priorytetu obniżenia inflacji do poziomu docelowego, przeciętna długość portfeli funduszy rynku pieniężnego będzie dalej skracana.

Manolatos wskazuje natomiast, że obecnie podwyżka we wrześniu nadal jest możliwa, a liczni przedstawiciele Fed wciąż przekazują jastrzębie sygnały, dlatego przewiduje, że fundusze rynku pieniężnego będą nadal stopniowo skracać terminy swoich aktywów. „Dla zarządzających funduszami, o ile nie pojawią się solidne powody, preferują oni lokowanie nowych środków w repo lub obligacje o zmiennej stopie, zamiast podejmować dodatkowe ryzyko duration.”