Korekta złota jeszcze się nie zakończyła, czy 3500 dolarów stanie się kluczowym wsparciem?

Rynek złota wszedł w kluczową fazę walki pomiędzy stroną popytu i podaży. Analiza techniczna wskazuje na utrzymujące się presje spadkowe, lecz trwały popyt ze strony banków centralnych pozostaje silny, a instytucje różnią się w ocenie średnioterminowych perspektyw dla złota.

Najnowsza analiza Bank of America (BofA) wskazuje, że złoto porusza się obecnie w kanale spadkowym, a sygnał „death cross” sugeruje dalszy potencjał zniżek, jednak wskaźnik TD Sequential pokazuje możliwość zwrotu cen. Według banku, ta faza korekty trwa jedynie 24 tygodnie, wobec poprzedniego 121-tygodniowego trendu wzrostowego, więc cykl korekty może jeszcze się nie zakończyć, a zakres 3500 USD stanowi kluczowy obszar wsparcia.

Jednocześnie Goldman Sachs szacuje, że w maju banki centralne kupiły 81 ton złota, podkreślając, iż popyt banków centralnych będzie zapewniał wsparcie dla cen złota, równoważąc krótkoterminową presję związaną z jastrzębimi oczekiwaniami wobec polityki Fed.

Techniczne sygnały słabe, 3500 USD może być kluczową obroną

Najnowsza analiza techniczna Bank of America pokazuje, że złoto pozostaje w spadkowym kanale, a formacja „death cross” już się ukształtowała, technicznie wskazując na dalszą presję. Jednak bank zwraca uwagę, że wskaźnik TD Sequential sygnalizuje potencjalny zwrot, co może oznaczać, że cena złota zbliża się do okna korekty, a przewaga strony krótkiej nie jest absolutna.

Bank of America podkreśla, że od 2000 roku kanał cenowy w długim terminie był istotnym punktem technicznym. Aktualnie strefa wsparcia przesuwa się stopniowo w okolice 3500 USD. Bank uważa, że cykl korekty wciąż może się nie zakończyć – wobec wcześniejszego około 121-tygodniowego wzrostu, obecna korekta trwa około 24 tygodnie, a czas korekty może się wydłużyć, ceny złota zaś pozostaną zmienne do czasu potwierdzenia średnioterminowego dołka.

Źródło: Bank of America

Zakupy banków centralnych kluczowym wsparciem

Mimo słabości technicznej, trwałe zakupy złota przez banki centralne stają się ważnym elementem podtrzymującym rynek. Według najnowszego modelu Goldman Sachs, globalna ilość zakupionego złota przez banki centralne w maju wyniosła ok. 81 ton, a po sezonowej korekcie trzymiesięcznej średnia miesięczna to około 67 ton – znacząco wyższa niż średnia sprzed 2022 roku, która wynosiła ok. 17 ton.

Goldman Sachs zauważa, że prognoza zakupów banków centralnych ponownie się umacnia. W obecnych warunkach jastrzębich oczekiwań dotyczących Fed, popyt banków centralnych zapewni kluczowe wsparcie dla cen złota.

BNP Paribas zwraca uwagę, iż w marcu oficjalne zasoby złota po raz pierwszy od 14 miesięcy odnotowały netto sprzedaż. Bank uważa jednak, że to raczej krótkoterminowa anomalia, niż odwrócenie trendu zakupów ze strony banków centralnych.

Źródło: GIR

Rozbieżność nastrojów: futures optymistyczne, rynek opcji szuka ochrony

Przepływy kapitału pokazują wyraźny podział wewnątrz rynku złota.

Dane Bank of America wskazują, że mimo korekty cen od tegorocznych szczytów, pozycja netto długów na rynku kontraktów futures pozostaje relatywnie wysoka wobec otwartych kontraktów. BNP Paribas zauważa, że w trakcie korekty w czerwcu fundusze zaczęły kupować przy spadkach, a pozycje spekulacyjne netto wróciły do wzrostu, co pokazuje, że część kapitału wciąż obstawia długoterminowy wzrost kursu złota.

Jednak rynek opcji wysyła bardziej ostrożne sygnały. Bank wskazuje, że od marca fundusze kupują głównie opcje put na złoto, co oznacza, iż inwestorzy zabezpieczają się przed spadkami za pomocą strategii opcyjnych – przynajmniej w krótkim terminie rynek nie jest pewny dalszego wzrostu cen.

Źródło: BNP Paribas

Słabnąca logika inflacyjna, presja zadłużenia wzmacnia wartość alokacji złota

Z perspektywy makro, BNP Paribas zauważa, że tradycyjna „logika zabezpieczenia przed inflacją” dla złota ulega zmianie.

Obecnie rynek skupia się bardziej na tym, że wysokie oczekiwania inflacyjne mogą prowadzić do utrzymania wysokich stóp procentowych, a nie tylko sama inflacja stanowi powód do kupna złota. To tłumaczy, dlaczego w okresie wzrostu cen energii i inflacyjnych oczekiwań, przy jednoczesnej zmianie polityki Fed, złoto jest pod presją.

Bank uważa jednak, że sytuacja fiskalna USA staje się długoterminowym wsparciem złota. Od lipca 2025 roku amerykański dług publiczny wzrósł o około 3 biliony USD, a obawy o trwałość zadłużenia USA mogą dalej napędzać inwestorów do alokacji kapitału w złocie.

Dodatkowo, korelacja złota z aktywami amerykańskiej giełdy również się zmieniła. W większości czasu w latach 2024-2025 złoto i akcje USA były dodatnio skorelowane, lecz od 2026 roku korelacja znów jest ujemna, a funkcja ochrony portfela przez złoto odgrywa rosnącą rolę.

Źródło: BNP Paribas